来源 | 黑产掘金俱乐部
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在上两篇报告中，我们简要复盘了近两年粗钢压减政策对市场行情的影响，并罗列了三种关于粗钢压减政策的主要传闻以及冶金工业规划院对于23年粗钢供应预估的情况。接下来，我们就将结合对于23年废钢供应增量的预判，对各个不同预期场景可能产生的影响进行进一步分析。
＞不同粗钢产量情景的影响简析
（1）对钢材的影响评估
首先，不同粗钢产量的控制对钢材市场的影响是比较直观的。此前我们在年度平衡表评估中，预计23年粗钢需求同比增1%左右，粗钢供应增2%左右，对应的铁水供应增1%左右。在我们的这种预估情况下，钢材市场整体基本应是供需均衡，年底钢材库存会微下降。而如果按照我们之前罗列的四种产量控制场景，会出现比较明显供不应求情况，最终估算出来的年底钢材去库情况如下表。就如我们在上一篇报告中提到的，除非钢铁行业的终端需求显著不及预期，否则进一步压减粗钢产量是与需求情况不太匹配的，容易造成阶段性钢材价格的剧烈波动。
表1：不同政策预期场景下，对应粗钢的累库情况预估
数据来源：国投安信期货整理预估
（2）对原材料的影响评估
然后我们再结合对废钢供应的预判，来进一步分析一下不同产量预期对原材料的大致影响。22年废钢供应受到各地建筑、工业产废量的下滑拖累，随着经济环境的企稳复苏，我们预计23年废钢供应端仍会有一个比较明显的回升。虽然从目前样本钢厂的废钢到货情况来看，增量尚不算明显。但我们认为随着经济和制造业的逐步修复，废钢供应量还有进一步抬升的空间，预计23年全国废钢供应还是能够增长2000万吨左右的。考虑到废钢供应增量，势必会从电弧炉和转炉添加这两端挤出铁水产量，因此我们结合自身废钢供应的判断，进一步估算出四种不同产量控制的情景以及我们自己预估的正常粗钢生产（产量+2%左右）的情况下，所对应的不同生铁产量预估结果。
表2：不同政策预期场景下，对应生铁的产量预估情况
数据来源：mysteel，国投安信期货整理预估
而按照我们此前同比约增1.4%的铁矿石年度供应预判， 23年的全国铁矿石供需情况会随着不同粗钢产量控制的场景发生较明显的差异：如果不控制粗钢产量，那么按照我们的预估，铁水产量增1%左右，铁矿石的港口库存会发生2500万吨左右的下降；如果按照“与22年能耗持平”来控制粗钢产量，那么铁矿石的港口库存年底会小增500万吨左右；如果按照“与21年粗钢产量持平”来控制粗钢产量，那么铁矿石的港口库存年底会下降1500万吨左右；如果按照“同比22年粗钢产量-2.5%”来控制粗钢产量，那么铁矿石的港口库存年底会出现5000万吨左右的显著增加；如果按照“同比22年粗钢产量-1%”来预估，那么铁矿石的港口库存年底会增加2500万吨左右。由此可见，23年铁矿石市场的强弱还是比较依赖于粗钢压减政策执行与否的，据我们评估，粗钢产量同比（-1%，0）区间将是23年铁矿石供需一个比较重要的临界点。
表3：2023年不同粗钢产量场景下的铁矿石供需同比
数据来源：mysteel，国投安信期货整理预估
而对于煤焦来说，评估结果相对铁矿石要简单一些。因为在我们此前的年度平衡表分析中就提到，按照铁水产量同比小增1%来评估，焦炭的供需格局都是过剩的，焦煤更甚之。换句话说，如果再额外施行粗钢产量压减政策，或者粗钢产量出现意料之外的下滑，那么焦煤焦炭的过剩情况只会进一步加剧。我们将五种不同的场景下焦炭、焦煤的供应过剩比例情况罗列如下图，需要额外注意的是，我们这里的供应过剩预估是假设23年底4.3米焦炉产能平滑退出的。如果出现阶段性焦化产能快速退出市场的情况，那么将对供需发生额外扰动，届时我们再进行补充评估。
图1：焦炭的供应过剩比例预估
数据来源：国投安信期货整理预估
图2：炼焦煤的供应过剩比例预估
数据来源：国投安信期货整理预估
最后总结来看，如果钢材终端需求不出现意料之外的疲弱情况（目前我们还对23年粗钢需求维持+1%的判断），不同粗钢压减政策的预期对钢材行情的影响主要是利多影响，只是程度不同而已。对铁矿石的具体影响比较复杂，预计粗钢产量同比（-1%，0）区间将是23年铁矿石供需一个比较重要的临界点。而对于煤焦的影响，只是会进一步加剧焦煤、焦炭的供应过剩格局，焦煤受到进口增量的冲击尤为过剩。当然了，按照今年经济发展的形势，以及近几年产业政策强调不要“一刀切”，23年不进行粗钢产量的直接干预是比较符合行业需求的。
以上，就是我们对23年粗钢产量压减的猜想整理，基本涵盖了一些主要的政策预期，并进一步给出了影响预估。今年粗钢产量调控的具体政策预计即将在4月正式发布，我们可以按照不同场景进行提前的策略准备，届时再根据政策公布情况进行快速匹配，正所谓是“思则有备，有备无患”。
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