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2022年营收同比下降7.4%，归母净利润同比下降44.8%
公司2022年营收42.38亿元(YoY -7.4%)，归母净利润4.33亿元(YoY -44.8%)；其中4Q22营收10.57亿元(YoY -4.0%, QoQ 1.1%)，归母净利润2565万元(YoY -85.9%, QoQ -77.5%)。公司2022年业绩同比下滑，主要系消费电子市场需求疲软所致，下游客户库存消化压力增加，采购意愿较弱，导致公司相关产品产能利用率不足、折旧成本增加、人工效率下滑，毛利率呈现较低水平。除传统业务外，2022年公司汽车电子、新能源等新兴产业延续高速成长态势。
2022年毛利率同比下滑2.1pct，净利率同比下滑6.9pct
2022年毛利率33.0%(YoY -2.1pct)，其中4Q22毛利率30.4%(YoY 1.2pct, QoQ -1.3pct)，终端订单疲弱导致公司产能利用率较低，毛利率有所下滑。2022年期间费用率同比提升2.4pct至17.6%，其中管理费用率同比提升1.6pct至6.2%，主要系子公司业绩增长，奖励及激励金计提，以及管理变革投入增加等所致；研发费用率同比提升0.8pct至8.3%，符合公司研发发展策略。同时，新兴产业核心人员持股的“合伙人”模式带来少数股东损益增长，在此背景下，2022年公司归母净利率同比下降6.9pct至10.2%。
汽车电子、光伏储能、LTCC等新品快速成长，营收占比持续提升
分业务来看，22年信号处理业务实现营收15.96亿元(YoY -19.7%)，占比37.7%(YoY -5.7pct)；电源管理业务营收12.17亿元(YoY -24.7%)，占比28.7%(YoY -6.6pct)；汽车电子或储能专用业务营收4.91亿元(YoY 62.0%)，占比11.6%(YoY +5.0pct)；陶瓷、PCB及其他业务营收9.33亿元(YoY 38.9%)，占比22.0%(YoY +7.3pct)。公司汽车电子产品已被众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中；光伏产业尤其微逆变业务已经取得国内外行业标杆企业认可，专设相关业务下属公司。
投资建议：
我们继续看好公司汽车电子、光伏储能等新业务持续快速增长，同时看好2023年消费电子市场景气度回升，公司产能利用率、人工效率逐步恢复。我们预计23-25年公司归母净利润为6.32/8.55/11.03亿元(YoY 45.9%/35.4%/28.9%)，对应PE为32.5/24.0/18.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
电感需求不及预期，产能提升不及预期，新品扩张不及预期。
附表：财务预测与估值
国信电子团队
胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。（执业资格编号：S0980521080001）
胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）
周靖翔：美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。（执业资格编号：S0980522100001 ）
李梓澎：武汉大学金融学士，中国人民大学金融硕士。2021年10月加入国信研究所，曾就职于华泰证券研究所，主要覆盖消费电子、面板板块。（执业资格编号：S0980522090001）
叶子：北京师范大学化学学士，香港中文大学材料科学与工程博士，香港中文大学物理系博士后，武汉大学物理科学及技术学院兼职研究员，南方科技大学深港微电子学院访问学者，主要从事半导体物理与薄膜沉积技术、光伏器件及光电化学电池研究。2020年成为国信证券博士后，2022年加入国信证券经济研究所，主要覆盖功率器件、碳化硅等半导体板块。（执业资格编号：S0980522100003）
杨宇凯：北京航空航天大学学士，北京航空材料研究院硕士。2022年8月加入国信研究所，拥有1年半航空材料研发经验和近3年半导体行业研发经验，曾先后就职于北京航空材料研究院和中微半导体设备有限公司担任研发工程师，深度参与了多家国内外晶圆大厂半导体制造项目，主要覆盖半导体板块。（执业资格证：S0980122080334）
詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）
李书颖：香港中文大学（深圳）统计学学士，悉尼大学金融硕士，2022年8月加入国信研究所。（执业资格证：S0980122080309）
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