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创业板首日涨幅上升，注册生效待发行26家。（1）本周（3月13日-3月17日）主板共有5只新股开板，开板平均涨幅为72.2%，前值107.2%，创业板共有1家公司上市，上市首日平均涨幅26.3%，前值25.0%。科创板无新股上市。（2）本周融资规模较上周降低。沪深板块上市5家，累计IPO融资规模44.6亿元，平均融资规模8.92亿元，低于2021年初以来周融资规模均值。（3）本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为28.6X，其中未来电器52.1X，苏能股份22.5X。

下周5只新股将参与初步询价。（1）初步询价时间安排：3月20日，国泰环保（301203.SZ）；3月21日，云天励飞（688343.SH），华海诚科（688535.SH），南芯科技（688484.SH），科源制药（301281.SZ）。（2）注册生效待发行26家。截至2023年03月17日，注册制新股处于已受理至注册生效状态695家，其中已受理216家，已问询236家，上市委会议通过123家，提交注册94家，注册生效待发行26家，此外有23家处于中止审查状态。

近端次新股指数下降1.7%。（1）本周近端次新股指数（-1.7%），沪深300指数（-0.2%）、创业板指（-3.2%）、科创50（2.2%）。（2）本周近端次新股指数交易热度上升。截至2023年03月17日，5日次新股换手率均值为10.5%，较上周增加1.3pct，处于2021年1月1日以来43%分位水平。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为3.3亿股、111.3亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

1. 创业板首日涨幅上升，注册生效待发行26家

1.1 创业板新股首日涨幅上升

本周（3月13日-3月17日）主板共有5只新股开板，开板平均涨幅为72.2%，前值107.2%，创业板共有1家公司上市，上市首日平均涨幅26.3%，前值25.0%。科创板无新股上市。

1.2. 本周沪深上市公司5家，累计融资44.6亿元，融资规模下降

本周融资规模较上周降低。沪深板块上市5家，累计IPO融资规模44.6亿元，平均融资规模8.92亿元，低于2021年初以来周融资规模均值。

1.3. 本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为28.6X

本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为28.6X，其中未来电器52.1X，苏能股份22.5X。

1.4. 下周已公布7家申购，5家询价；注册生效待发行26家

下周已公布5家公司参与初步询价。初步询价时间安排：3月20日，国泰环保（301203.SZ）；3月21日，云天励飞（688343.SH），华海诚科（688535.SH），南芯科技（688484.SH），科源制药（301281.SZ）。

注册生效待发行26家。截至2023年03月17日，注册制新股处于已受理至注册生效状态695家，其中已受理216家，已问询236家，上市委会议通过123家，提交注册94家，注册生效待发行26家，此外有23家处于中止审查状态。

1.4.1. 下周已公布5只新股参与初步询价

截止03月17日统计，下周5只注册制新股将参与初步询价，科创板3只，创业板2只。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。

（1）国泰环保（301203.SZ）：提供污泥处理服务的地方国企

公司简介：

公司主营业务为污泥处理服务，并向成套设备销售和水环境生态修复领域延伸。公司专注于污水处理厂污泥处理、处置与资源化，致力于打通全过程技术链条，为解决我国污泥处理处置难题提供了一条经济性好、关键装备国产化、资源利用率高、能源节约且碳减排效果显著的新路线、新途径。公司自主研发的“多源污泥深度脱水与多元化处置利用系列技术”整体达到国内领先水平，其中城市生活污水、工业污水污泥深度脱水及其流化床焚烧协同技术达到国际先进水平。是2021年度浙江省“专精特新”中小企业。

主要产品收入占比（2021年）：七格项目：29.64%；绍兴项目：25.93%；临江项目：25.42%；水环境生态修复：8.83%。

行业概况：

1）行业需求规模及增速

污泥处理行业：根据招股说明书，2020年全国城市、县城和乡污水处理厂共计6496座。由于各省（市、区）的污水处理规划不同，在污水处理厂的数量和规模方面存在一定差异，但数量基本均超过50个，呈现较为分散的特征。2011年到2019年城镇污水处理厂污泥的产生量年复合增速达到10.9%。随着环保标准的不断提高未来污泥产生量还会进一步增长。据前瞻产业研究院数据预测，2024 年我国污泥处理处置市场规模将超过900亿元。

水环境生态修复：根据招股说明书，2021年全国地表水监测的3632个水质断面中，Ⅳ类、Ⅴ类以及劣Ⅴ类占比为15.2%，部分区域仍存在黑臭水体。河流流域方面，监测的3117个水质断面中，Ⅳ类、Ⅴ类以及劣Ⅴ类水质断面合计占比13%，其中劣Ⅴ类占比0.9%。湖泊（水库）方面，在全国210个开展水质监测的重要湖泊（水库）中，Ⅳ类、Ⅴ类以及劣Ⅴ类合计占27.1%，其中劣Ⅴ类占比5.2%。到2020年，我国城市污水处理能力已达到20405万立方米/日。

2）行业发展趋势

污泥处理行业：①适应“碳减排”与“碳中和”需求的低耗高效污泥处理技术将加速推广；②污泥焚烧在国家相关规划中的重要性持续提升，焚烧处置有望成为经济发达地区污泥处置主流方式。

水环境生态修复行业：随着我国经济向高质量增长转型，对生态文明建设的重视程度也在不断提高，在政策大力支持的背景下，未来我国对环保治理的投入规模将会进一步扩大，因而生态修复行业的市场规模也会进一步增大。

3）公司市场地位

现阶段从事污泥处理的公司主要可分为两类，第一类为以污水处理为主、污泥处理为辅的公司，该类公司数量众多，但污泥处理规模普遍较小，通常仅服务于自身污水处理过程中产生的污泥；第二类为专业从事污泥处理的公司，该类公司在污泥处理领域的专业研发能力较强，实践经验丰富，但行业内此类公司的数量较少。国泰环保属于专业从事污泥处理的公司，具备较强的技术实力和丰富的项目经验。

公司运营了多个污水设计处理能力超过50万吨/日甚至100万吨/日的大型污水集中处理设施对应的污泥处理项目，该类项目对运营的安全性、稳定性等均有更高的要求，公司长期为该等污水处理厂提供经济环保的污泥处理服务，体现公司在污泥处理领域的市场地位。

公司临江项目、七格项目和绍兴项目自建设运营以来经历多次技改和改扩建，目前处理规模已分别扩大至4000吨/日、1600吨/日和1000吨/日，能够处理的污泥也由单一的工业污泥扩展为可接收处理不同含水率、不同种类的污泥，项目稳定运营时间均已超过10年。

财务状况： 公司2021年营业收入为3.31亿元，2019年至2021年两年CAGR为-4.65%，毛利率为55.51%；2021年归母净利润为1.40亿元，两年CAGR为15.26%。

核心看点：

公司是国内最早采用“污泥调理+机械脱水”的技术路线解决污泥难题的环保企业之一。经过近二十年的持续技术研发和十五年的工程实践，公司建立和发展了涵盖适应多种污泥来源的深度脱水技术、脱水干泥多途径处置资源化利用技术以及成套设备设计与集成技术等在内的污泥处理处置技术体系，实现了临江项目、七格项目和绍兴项目等多个代表性项目超过十年的长期稳定运行。

公司具备大型污泥处理项目建设能力与成套装备供应能力。公司自行投资建设了“绍兴水处理发展有限公司1000吨/日污泥深度脱水处理项目”，为“萧山区4000吨/日污泥处理工程项目”“杭州市七格污水处理厂污泥处理提升工程”等代表性项目设计、集成了大型污泥处理成套装备。上述项目是所在城市生活污水、工业污水污泥集中处理项目，污水排放标准高、污泥处理规模大、建设工况复杂、资金预算严格，而且上述项目关乎所在城市排水安全，对稳定运行要求也很高。公司自行建设的污泥处理项目和自主设计集成的成套装备满足了业主单位的要求，具有整体运行效率高、运行稳定性强、设备简洁、投资成本低等特点。

公司主要客户是以水务公司为代表的地方国有企业，主要客户本身的市场地位领先，资金实力雄厚，信誉良好，运行规范，合作过程中未发生过违约情形，合作关系稳定。目前，公司已与杭州蓝成、杭州排水、绍兴水处理分别签订了15年、12年、2年的服务合同，主要项目长期稳定运行。

风险提示：

技术可能存在被仿制的风险；技术升级迭代的风险；新项目商业效益未达预期的风险；能耗双控政策对公司脱水干泥处置产生不利影响的风险；经营业绩波动风险；公司产品或服务被替代风险；原材料采购价格波动的风险；掌握核心技术的人员离职对公司持续经营产生不利影响的风险。

（2）云天励飞（688343.SH）：业内领先的人工智能企业

公司简介：

公司作为业内领先的人工智能企业，以人工智能算法、芯片技术为核心，为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品，并可根据客户需求，将自身核心产品，外购的定制化或标准化硬件产品、安装施工服务等打包以解决方案的形式交付客户。

公司执行云端和终端产品及服务高效协同的技术路线，核心技术平台包括算法技术平台、人工智能芯片技术平台。公司的算法技术覆盖计算机视觉等领域，融合对场景的理解和工程化经验，以云端软件等形式提供至下游客户；公司的人工智能芯片技术，基于对算法技术特点及行业场景计算需求的深刻理解，通过自定义指令集、处理器架构及工具链的协同设计，优化算法与芯片技术的适配性，在公司的终端和边缘端产品中应用并对外独立进行销售。

主要产品收入占比（2021年）：综合项目收入：72.94%；产品销售收入：25.19%。

行业概况：

1）行业需求规模及增速

人工智能行业总体：根据招股说明书，中国市场丰富的应用场景和庞大的数据量刺激人工智能市场的快速扩张，将从2019年的28.06亿美元增长至2023年的119.25亿美元，复合增长率高达43.58%。政府行业、金融业、互联网行业在经过近年的应用实践后将全面推广AI的应用，而新零售、新制造、医疗领域也将成为AI市场的新增长点。IDC预计未来这六大行业应用AI的3年复合增长率将超过30%。

视觉人工智能行业：根据招股说明书，2019年中国计算机视觉市场规模达到219.6亿元。

人工智能芯片行业：根据招股说明书，2021年全球人工智能芯片市场规模为255亿美元。预计2021-2026年，全球人工智能芯片市场规模将以29.3%的复合增长率增长，2023年将达到490亿美元。据亿欧智库测算，2025年，中国人工智能核心产业市场规模将达到4,000亿元，其中基础层芯片及相关技术的市场规模约1,740亿元。从行业结构分布来看，在2021年安防行业是AI芯片落地应用的最大市场，市场规模达到51.1亿元，占比16.72%。

2）行业发展趋势

人工智能行业总体：端侧与云侧的融合与协作是大势所趋；视觉人工智能行业的竞争维度逐步从单一技术领先性竞争转向综合服务能力竞争；核心城市日渐成为视觉人工智能技术等AI技术创新和应用的重要载体和试验地。

人工智能芯片行业：芯片行业整体受到政策鼓励支持，AI芯片发展受益国内需求和国产化进程；AI芯片研发将从技术导向转向场景导向；AI芯片发展从侧重云端向端云一体化发展。

3）行业竞争格局

视觉人工智能作为国内应用最为广泛的人工智能技术之一，在各领域技术输出规模不断增大，尤其广泛地被运用在安防、消费电子等行业。随着产业的进一步成熟，训练数据、研发投入、客户资源等核心壁垒逐渐清晰。除云天励飞外，业内的中国企业包括商汤科技、旷视科技、依图科技、云从科技等，上述企业都拥有相对成熟的AI赋能解决方案，而云天励飞全产业链的服务能力和丰富的项目落地经验与之产生了差异化的竞争优势。

人工智能芯片市场在国内尚处于发展初期，业内企业以国外的NVIDIA、Graphcore，国内的寒武纪、地平线、华为海思等为主，聚焦多种芯片产品形成差异化竞争。云天励飞的芯片研发在国内市场起步较早，相比于专注芯片研发的企业，云天励飞产业链中下游丰富的算法基础研发和场景应用为芯片研发提供了多样化的数据和启发，形成全产业链的良性循环。

财务状况：公司2021年营业收入为5.66亿元，2019年至2021年两年CAGR为56.69%，毛利率为38.82%；2021年归母净利润为-3.90亿元，两年CAGR为-11.71%。

核心看点：

在AI算法层面，公司算法技术达到业内领先水平，公司的“云天励飞智能终端人脸识别系统”作为工信部的国家人工智能重点任务揭榜，公司因该项目获评为工信部“第一期人工智能产业创新揭榜优胜单位”。2018年，公司获得被誉为“中国智能科学技术最高奖”的“吴文俊人工智能科学技术奖”。公司的“面向智慧城市的大规模动态人像识别和实时检索系统”获得2018年度深圳市科技进步（技术开发类）一等奖。此外，公司还获评第二十一届中国专利奖。

在AI芯片领域，公司是业内少数基于对人工智能算法技术特点的深度分解及对行业场景计算需求的深刻理解，通过自定义指令集、处理器架构及工具链的协同设计，自主研发芯片并已实现流片、量产及市场化销售的公司之一。公司自研芯片DeepEye1000已于2019年起实现独立商用，目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。

在AI解决方案层面，公司具备提供AI解决方案能力并已经实现多个大型项目成功落地。公司在第三届中国人工智能安防峰会上，与商汤科技、大华股份、依图科技、佳都科技并列为“五大城市代表企业奖”。

截至2022年6月30日，公司已取得446项专利（含境外专利17项），其中发明专利295项、实用新型专利22项、外观设计专利129项，已登记的软件著作权159项。公司的技术先进性得到了业界的广泛认可，优异的产品性能、稳定的产品质量、可靠的技术支持为公司积累了良好的市场口碑，公司已经获得了业内多项殊荣。

风险提示：

核心技术泄密及核心技术人员流失的风险；技术升级迭代的风险；技术研发投入相对不足的风险；公司AI产品未来应用落地及商业化的不确定性风险；被列入美国商务部“实体清单”的风险；客户集中度高且变动较大、市场开拓及未来经营可持续性风险；运营时间较短，未来发展前景存在不确定性的风险。

（3）华海诚科（688535.SH）：国内领先的环氧塑封料厂商

公司简介：

公司是一家专注于半导体封装材料的研发及产业化的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为环氧塑封料和电子胶黏剂。其中，公司主要产品环氧塑封料属于包封材料，根据中国科学院上海微系统与信息技术研究所SIMIT战略研究室公布的《我国集成电路材料专题系列报告》，90%以上的集成电路均采用环氧塑封料作为包封材料，因此，环氧塑封料已成为半导体产业发展的关键支撑产业。

公司已与华天科技、通富微电、长电科技、富满微、扬杰科技、气派科技、银河微电等下游知名厂商建立了长期良好的合作关系，并已发展成为部分主要封装厂商的第一大环氧塑封料内资供应商。

主要产品收入占比（2021年）：高性能类：50.3%；基础类：44.29%。

行业概况：

1）行业市场规模及增速

封装材料市场：近年来，全球封装材料市场规模保持增长，根据招股说明书，据SEMI数据，2015年至2021年，全球半导体封装材料市场规模由189.10亿美元增长至239.00 亿美元；2015年至2020年，全球包封材料由25.90亿美元增长至27.20亿美元，预计2022年市场规模将增长至29.70亿美元。此外，受益于全球封装产能逐步转移至我国，国内封装材料市场规模增长显著高于全球，2015年至2020年，市场规模 267.70亿元增长至361.10亿元，其中，包封材料市场规模由48.50亿元增长至63.00亿元，远高于全球市场的增长速度。

环氧塑封料市场：根据招股说明书，根据《中国半导体支撑业发展状况报告》，2021年中国包封材料市场规模为73.60亿元，同比增速达到16.83%；根据中商产业研究院与《中国集成电路材料专题系列报告》，环氧塑封料在包封材料的市场占比约为 90%。根据招股说明书，据此测算，环氧塑封料2021年国内市场规模为66.24亿元。

电子胶黏剂市场：根据招股说明书，根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会杨栩秘书长于“2022 年中国（大湾区）电子胶粘剂技术发展高峰论坛”的发言，我国电子胶粘剂市场迅猛发展，市场已超 100 亿元规模，成为增长速度最快、发展潜力巨大的胶粘剂细分市场之一。因此，根据招股说明书，预计电子胶黏剂市场规模在100亿元以上。

2）行业发展趋势

①全球半导体封装技术呈现持续演进趋势；②先进封装将成为全球半导体封装市场贡献主要增量。

3）行业竞争格局

环氧塑封料：鉴于环氧塑封料的关键性，芯片设计公司会与封装厂商会选用具有较长供应历史、优良市场口碑、相关产品已经过市场验证的供应商。因此，该领域进入门槛较高，国内市场的竞争格局集中，呈现出头部化效应。其中，内资厂商市场份额主要由华海诚科、衡所华威、长春塑封料、北京科化、长兴电子所占据。

电子胶黏剂：电子胶黏剂可应用于一级封装、二级封装等不同封装级别与应用领域，故各类产品所处的产业链发展状况不同，面临的竞争情况及市场地位亦相应存在差异。其中，在芯片级电子胶黏剂领域，FC底填胶与液态塑封料的市场分别由日资厂商Namics与Nagase垄断，呈现出“一家独大”的局面。在PCB板级电子胶黏剂领域，低端产品的市场竞争格局较为分散；公司产品主要为中高端产品，该类型产品的市场份额仍集中于汉高、Delo等外资头部厂商，内资供应商正逐步缩小技术差异。

4）公司市场地位

公司业务规模快速增长，目前已发展成为一家技术先进、产品系列齐全、产销量规模较大的内资环氧塑封料企业，并积极开展应用于先进封装的“卡脖子”材料的技术开发与产业化。

凭借丰富且具有前瞻性的技术积累、扎实且具有创新性的研发实力、稳定可靠的产品质量和优质的客户服务，公司已进入到众多知名客户的供应商体系，在技术水平、产品质量、交货期、服务响应速度等方面赢得了客户的高度认可。截至2022年3月16日，公司已与华天科技、通富微电、长电科技、富满微、扬杰科技、气派科技、银河微电等下游知名厂商建立了长期良好的合作关系，并已发展成为部分主要封装厂商的第一大环氧塑封料内资供应商。未来，随着上述厂商新增产能的逐渐落地，公司作为内资环氧塑封料代表性厂商之一，将凭借自身的研发、产品、服务、口碑等优势进一步提升市场份额。

财务状况： 公司2021年营业收入为3.47亿元，2019年至2021年两年CAGR为42.01%，毛利率为29.14%；2021年归母净利润为0.48亿元，两年CAGR为241.28%。

核心看点：

公司专注于半导体封装材料的研发及产业化，是国内规模较大、产品系列齐全、具备持续创新能力的环氧塑封料厂商。公司注重技术研发，在产品配方与生产工艺等方面持续研发与技术攻关，构建了可应用于传统封装与先进封装的技术体系，拥有完整的产品体系以及前沿性的产品布局。在传统封装领域，公司应用于 DIP、TO、SOT、SOP等封装形式的产品已具备品质稳定、性能优良、性价比高等优势，且应用于 SOT、SOP 领域的高性能类环氧塑封料的产品性能已达到了外资厂商相当水平，并在长电科技、华天科技等部分主流厂商逐步实现了对外资厂商产品的替代，市场份额持续增长；在先进封装领域，公司研发了应用于 QFN、BGA、FC、SiP 以及FOWLP/FOPLP等封装形式的封装材料，其中应用于QFN的产品已实现小批量生产与销售，颗粒状环氧塑封料（GMC）以及FC底填胶等应用于先进封装的材料已通过客户验证，液态塑封材料（LMC）正在客户验证过程中，上述应用于先进封装的产品有望逐步实现产业化并打破外资厂商的垄断地位。

风险提示：

先进封装用环氧塑封料产业化风险；研发不及时或进度未达预期风险；核心技术人员流失与技术泄密风险；产品考核验证周期较长的风险；发行人主营产品细分市场容量较小、市场集中度较高的风险；终端应用领域发展放缓的风险。

（4）南芯科技（688484.SH）：国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一

公司简介：

公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一，公司现有产品已覆盖充电管理芯片(含电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片)、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片，通过打造完整的产品矩阵，满足客户系统应用需求。公司以“成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业”为经营愿景，凭借高效的研发能力、卓越的技术创新能力以及严苛的品质管控能力，在消费电子、工业及汽车电子领域推出高性能电源及电池管理芯片，助力国产芯片自主可控。

主要产品收入占比（2021年）：电荷泵充电管理芯片：60.41%；通用充电管理芯片：13.85%；充电协议芯片：11.34%。

行业概况：

1）行业市场规模及增速

集成电路行业：根据招股说明书，2021年全球集成电路行业的整体规模为4,629亿美元。

模拟芯片行业：根据招股说明书，2021年全球模拟芯片销售额为741亿美元，2017-2021年复合增长率约为8.69%。中国模拟芯片市场规模在全球占比达到50%以上，是全球最主要的模拟芯片消费市场，2017-2021年复合增长率约为9.32%，增速高于全球，2021年中国模拟芯片市场规模达到3,056.3亿元。随着国内企业产品开发速度加快，在新技术和产业政策的双轮驱动下，未来中国模拟芯片市场将迎来发展机遇，根据公司招股说明书，据Frost & Sullivan数据，预计2026年将达到3,667.3亿元。

电源管理芯片行业：根据招股说明书，2021年全球电源管理芯片市场规模约378.7亿美元，2017-2021年年均复合增长率为14.16%。中国电源管理芯片仍将保持增长态势，2021-2026年增长率将达到7.53%，根据公司招股说明书，据Frost & Sullivan数据，2026年市场规模预计为1,284.4亿元。

电池管理芯片行业：根据招股说明书，2021年全球电池管理芯片出货量为319.3亿颗，预计未来仍将保持快速增长。

2）行业发展趋势

技术层面：①高效低耗化；②集成化；③模拟技术和嵌入式处理技术相互协同。

产业层面：①第三代功率半导体氮化镓（GaN）成为市场趋势；②智能化和电动化驱动汽车电子快速发展。

业态层面：①各个国家或地区政府加大对产业的支持力度；②集成电路全产业国产替代需求显著。

模式层面：产业链协同更为紧密。

3）行业竞争格局

国际大厂经过多年发展，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了巨大的领先优势。目前，模拟芯片市场整体呈现出国际大厂主导的竞争格局。根据招股说明书，根据Frost & Sullivan统计，2021年，TI、ADI、Infineon等全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约62%的份额。海外模拟芯片厂商多数采用IDM模式，同时大多涉及功率半导体、嵌入式系统、传感器等多个领域，下游应用包括消费电子、工业、汽车、航空航天、军用等，业务规模庞大。

随着国内集成电路产业的快速发展，部分国内模拟芯片厂商脱颖而出，在细分市场与国际大厂的技术水平差距不断缩小。国内电源管理芯片公司开发设计的产品在多个市场领域得到应用，尤其是中小功率段的消费电子市场已经逐渐取代国外竞争对手的份额。但和国际大厂相比，在产品目录、客户构成、营收、人员等维度来看国内公司仍有较大的成长空间。

4）公司市场地位

公司是国内少数在细分领域能与同行业国际大厂直接竞争并实现高端产品国产替代的公司之一。

公司作为国内最先布局USB-PD充电管理的公司之一，以前瞻的产品定义及快速的响应能力，及时推出多种充电管理芯片以支持不同终端设备需求，已成为国内消费电子充电管理市场的中坚力量。根据招股说明书，据Frost & Sullivan研究数据显示，以2021年出货量口径计算，公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一，升降压充电管理芯片位列全球第二、国内第一。

公司产品在手机等消费电子领域、工业领域及汽车领域得到多家厂商认可。在手机领域，公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等知名手机品牌，并完成直接供应商体系认证；在其他消费电子领域，公司产品已进入Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie等品牌；在工业领域，公司产品已进入大疆、海康威视、TTI等品牌；在汽车领域，公司产品已进入沃尔沃、现代等品牌。

财务状况： 公司2021年营业收入为9.84亿元，2019年至2021年两年CAGR为202.59%，毛利率为43.07%；2021年归母净利润为2.44亿元。

核心看点：

公司具备对市场需求的精准把握能力和前瞻性的产品定义能力，能够积极快速匹配行业发展趋势及客户的诉求，规划的产品研发路线图与下游客户的未来产品需求有较高契合度。公司研发团队能够高效进行研发设计，将产品定义快速转化成IC设计，并在生产运营部、市场部等部门通力协作下，推出行业领先的IC产品，快速实现产业化落地，带动公司产品迅速进入各大客户。

公司的研发设计始终以市场需求为导向，根据终端设备电源及电池管理最新发展趋势及客户实际需求开展工作。公司利用自身的技术优势，针对产品的多项技术指标进行了均衡优化，积累了一批创新性强、实用性高的科技成果，掌握了与主营业务相关的多项核心技术。截至2022年6月30日，公司已取得境内发明专利54项，境外专利1项，集成电路布图设计专有权59项。

通过持续为客户提供高性能、高品质与高经济效益的IC解决方案，公司产品已获得广泛的市场认可：在手机领域，公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等知名手机品牌，并完成直接供应商体系认证；在其他消费电子领域，公司产品已进入Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie等品牌；在工业领域，公司产品已进入大疆、海康威视、TTI等品牌；在汽车领域，公司产品已进入沃尔沃、现代等品牌。

风险提示：

收入、净利润可能下滑的风险；研发不及时或进度未达预期风险；电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧或市场不利变动的风险；产品应用领域集中及其拓展风险；市场竞争加剧的风险。

（5）科源制药（301281.SZ）：国内降糖类原料药格列齐特龙头企业

公司简介：

公司主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，公司产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域。公司原料药产品主要包括格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因、单硝酸异山梨酯等，均通过国家GMP 认证，部分核心产品通过欧盟EDQM认证、美国FDA认证、日本PMDA认证、韩国 KFDA 认证等国家官方药政认证，具有较强的市场竞争力。化学药品制剂产品主要包括盐酸氟西汀分散片、单硝酸异山梨酯缓释片以及单硝酸异山梨酯片等，其中29个药品被列入国家医保目录，15个药品被列入国家基本药物目录。同时，公司兼营部分中间体业务，主要销往国际市场。公司为高新技术企业，获得山东省认定企业技术中心、山东省技术创新示范企业、2022年山东省第六批入库科技型中小企业、2021年度山东省“专精特新”中小企业。

主要产品收入占比（2021年）：格列齐特：42.17%；盐酸二甲双胍：24.43%。

行业概况：

1）行业市场规模及增速

原料药市场：根据公司招股说明书，据Mordor Intelligence数据显示，2020年全球原料药市场规模达到1,750亿美元。根据中国医药企业管理协会数据，2019 年我国化学原料药工业利润总额达到449.20亿元。

化学药品制剂市场：根据公司招股说明书，2020年我国化学药品制剂工业总产值达到 8,357 亿元，已成为国民经济的重要组成部分。

降糖类药物市场：根据公司招股说明书，据米内网数据，2020年格列齐特制剂及二甲双胍制剂的公立医院销售规模分别为128,264万元及388,784万元，2016年至2020年复合增长率分别为8.32%及12.20%，呈稳定增长态势，2021年受国家集采降价影响，盐酸二甲双胍制剂公立医院销售规模为258,610万元，格列齐特制剂公立医院销售规模为109,630万元，销售规模有所下降。根据米内网数据，非胰岛素类降血糖药中，2018-2020年（相关期间不受集采降价因素影响），二甲双胍制剂市场份额分别为18.29%、18.78%及23.73%，格列齐特制剂市场份额分别为6.31%、6.09%及6.97%，其中2020年二甲双胍制剂、格列齐特制剂市场份额分别位列第 1位、第4位，均为经过市场长期检验的主流非胰岛素类降血糖药，市场地位牢固。

麻醉药物市场：根据公司招股说明书，据PDB数据库，2021年中国样本医院麻醉药销售规模为 48.34亿元，过去八年的复合增速为 6.57%，受新冠疫情影响，2020年销售规模有所减少。

心血管药物市场：根据公司招股说明书，据国家心血管病中心发布的《中国心血管健康与疾病报告 2019》，中国心血管病患病率处于持续上升阶段，推算心血管病现患人数3.30 亿，根据智研咨询分析，由于心血管疾病的患病率上升，中国相关药品的市场规模由2015年的1,588亿元增长2019年的2,122亿元，年复合增长率为7.5%，预期将以3.3%的年复合增长率由2020年的2,175亿元进一步增长至2024年的 2,477亿元，保持快速增长态势。

精神药物市场：根据公司招股说明书，从2012年至2019年，样本医院精神障碍用药市场总规模持续增长，由2012年的24.67亿元上升至2019年的57.32亿元，年均复合增长率达到12.80%，2020年受新冠疫情影响有所下降，2021年受国家集采影响，市场规模有所下降，总体来看市场成长性较好。

2）行业发展趋势

①原料药市场壁垒持续提升，行业集中度提高，利好优质原料药企业；②专利到期促进需求增长；③原料药向下游一体化趋势。

3）行业竞争格局

近年来，政府愈加重视原料药行业的规范治理，陆续出台了“仿制药一致性评价”、“集中带量采购”以及环保核查等相关政策法规，使得我国医药市场的规范程度和进入壁垒逐渐提高，大量不合规的中小企业陆续被市场淘汰，行业集中度提升，截至2022年3月17日，我国拥有格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因及单硝酸异山梨酯登记号的企业家数分别为 9 家、23 家、9 家、15 家，行业内企业较少，优质原料药企业在行业内的地位不断提升。

4）公司市场地位

公司是集化学原料药及其制剂产品的研发、生产及销售为一体的高新技术企业，在降糖类、麻醉类及心血管类化学原料药领域具有较强实力。公司为生产格列齐特、盐酸罗哌卡因的龙头企业，在盐酸二甲双胍、单硝酸异山梨酯领域亦具有一定市场影响力。

财务状况：公司2021年营业收入为4.21亿元，2019年至2021年两年CAGR为16.33%，毛利率为42.10%；2021年归母净利润为0.78亿元，两年CAGR为61.03%。

核心看点：

公司在原料药细分领域内具有领先地位。公司主导产品格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因、单硝酸异山梨酯等原料药拥有较长的生产经营历史，具有一定的规模经济优势。根据 CDE 原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台信息，截至2022年3月17日，我国拥有格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因及单硝酸异山梨酯登记号的企业家数分别为9 家、23家、9家、15家，行业内企业相对较少，从国家集采份额来看，格列齐特制剂中标企业为3家，其中1家已关联公司原料药；盐酸二甲双胍制剂中标企业为15家，其中4家已关联公司原料药；盐酸罗哌卡因制剂中标企业为6家，其中4家已关联公司原料药；单硝酸异山梨酯下游制剂中标企业为8家，其中3家已关联公司原料药。整体来看，公司在原料药细分领域内具有一定的领先优势。

带量采购的实施加速国产替代，利好国内原料药企业。国家集采之前，公司主要原料药对应制剂的市场主要由个别外资原研及国内龙头所主导。其中，格列齐特制剂公立医院市场中，施维雅市场份额超过70%，盐酸二甲双胍制剂公立医院市场中，施贵宝市场份额超过50%，盐酸罗哌卡因制剂公立医院市场中，阿斯利康市场份额超过65%，单硝酸异山梨酯制剂公立医院市场中，鲁南贝特市场份额约60%，上述企业的原料药未从国内厂商采购或以自产供给为主，使得原有大部分的原料药市场相应被个别外资及国内龙头所占有。在国家集采实施之后，中标的国内企业取得了较多原有外资企业或国内龙头企业的市场份额，对于外资原研占据主导地位的品种，国产替代作用显著。集采中标企业对国产原料药及自产自用外的市场化原料药的需求量增加，将为包括公司在内的优质原料药企业带来增量市场空间。

风险提示：

国家政策、市场供求变动及上游原材料价格上涨导致价格及毛利率下滑风险；下游制剂纳入国家药品集采使得原料药产品价格下降风险；部分客户未中标国家药品集采导致公司客户结构发生变动的风险；子公司亏损风险；公司主要制剂产品未能及时通过一致性评价及中标国家集采的风险；公司部分化学药品制剂产品暂未推进一致性评价，导致未来可能无法进行再注册以及无法参加国家集采的风险；产品研发及技术创新风险。

2. 近端次新股指数下降1.7%，交易热度上升

本周近端次新股指数（-1.7%），沪深300指数（-0.2%）、创业板指（-3.2%）、科创50（2.2%）。

本周近端次新股指数交易热度上升。截至2023年03月17日，5日次新股换手率均值为10.5%，较上周增加1.3pct，处于2021年1月1日以来43%分位水平。

从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为3.3亿股、111.3亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。

3. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《次新整体下跌，换手率提升——周观新股2023年3月第3周》

对外发布时间：2023年3月18日

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：wukd＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）