《中国经济周刊》 记者  郭志强 | 北京报道

上市券商半年业绩预告大部分交出靓丽业绩。

据《中国经济周刊》记者不完全统计，截至7月15日，已有20多家券商发布业绩快报或中期业绩预告。多数券商上半年业绩实现同比上涨，部分券商实现扭亏为盈，也有少数券商业绩下滑。

中金公司研究部非银金融及金融科技行业首席分析师、执行总经理姚泽宇告诉《中国经济周刊》记者：“2023年上半年，国内经济企稳回升，资本市场行情回暖，低基数下券商投资业务增长带动部分券商业绩同比提升。”

下半年，券商的赚钱效益是否会延续？如何看待中小券商盈利能力的持续性？围绕这些问题，《中国经济周刊》记者采访了多家券商。

上半年券商业绩飘红

上市券商半年业绩预告集中披露，绝大多数券商半年度业绩同比上涨。

13家预增或增长的券商包括东吴证券、中泰证券、东方证券、国海证券、财达证券、西南证券、华西证券、东北证券、西部证券、长城证券、国金证券、财通证券、国元证券。

财信证券非银金融行业研究员刘敏告诉《中国经济周刊》记者，部分券商投资业务同比增加或大幅增加的原因，主要是去年低基数下自营业务修复驱动。

从单家券商净利润增幅上限看，东方证券、长城证券、华西证券、东北证券、西南证券业绩预告净利润同比增长上限超过100%。

其中东方证券增速较快，公司预计实现净利润18亿元到20亿元，同比增长178%到209%，东方证券也是目前唯一一家净利润最高增幅超过200%的券商。

今年上半年，净利润增幅区间为50%～65%的财通证券，对于业绩预增原因，公司表示，报告期内，财富业务稳健增长，投行和证券投资业务竞争力持续提升，同比收入增加明显，股债项目储备再创历史新高。东吴证券也解释称，投资交易、投资银行等多项业务稳步增长，实现净利润预计同比增加。

在已披露预增公告的上市券商中，还有部分券商业绩扭亏为盈。受计提资产减值准备、信用减值等因素影响，湘财股份、中原证券、太平洋证券、国盛金控和哈投股份等净利润实现扭亏为盈。

以太平洋证券为例，公告显示，太平洋证券去年上半年亏损0.78亿元，预计今年上半年净利润为1.8亿元至2.3亿元，同比实现扭亏为盈。

华林证券是当前唯一一家预计上半年净利润同比下滑的上市券商，公司预计上半年实现净利润9179万元至1.15亿元，同比下滑68%至60%。

多位券商非银金融行业分析师告诉《中国经济周刊》记者，券商半年报显示，整体来看，上半年券商业绩预增主要得益于市场回暖，带动投资业务和投行业务增长，同时部分券商财富管理业务和资管业务也对业绩增长有所助益。

姚泽宇认为，今年上半年，资本市场主要指数同比回暖，同时低基数下券商投资业务同比将迎来明显改善。资管业务方面，全市场非货基规模稳中有升，公募基金业务有望带动券商资管业务稳健增长。相较而言，经纪及投行业务受上半年市场活跃度下滑、IPO融资额回落影响，同比或将有所承压。

刘敏认为：“今年券商业绩修复的主要驱动力是自营业务修复反弹，2022年自营业务表现欠佳的公司，在自营业务投资收益率回归正常水平的假设条件下反弹力度可能会更大。”

分化的券商盈利能力

“中小券商的业绩弹性更大，在市场好转的时候，盈利能力提升更快。”一位券商分析师告诉 《中国经济周刊》记者。

中邮证券研究所研报认为，券商第一季度业绩大幅提升，主要是因为投资业务大幅扭亏为盈。各券商业绩分化表现：头部券商业绩相对稳定，业绩承压期下滑平缓，业绩回暖期增幅弱于行业；中小券商弹性明显，在业绩回暖期表现显著优于行业，但波动性较强。

《中国经济周刊》记者梳理券商业绩数据印证上述说法，今年二季度，市场波动较大，中小券商盈利能力相比一季度出现下滑。以东方证券为例，公司的归母净利润在2023年一季度增速高达525.67%，而二季度的增速区间为-11.22%至36.52%。

无独有偶，今年上半年，东北证券净利润约为5.46亿元，同比增长164.19%。这一区间增速相对于一季度是有所放缓的。一季度，东北证券的归母净利润为3.73亿元，同比增长244.1%。

“由于头部券商自营业务去方向化转型走在行业前列，与市场波动相关性相对较小；而从中小券商2022年自营表现来看，自营业务收益率仍受市场波动影响较大。”刘敏说。

姚泽宇告诉《中国经济周刊》记者，由于部分中小券商2022年一季度投资亏损，今年呈现出更高的业绩弹性，2023年一季度31家上市中小券商净利润同比增长431%；ROE同比亦有明显改善，2023年一季度31家上市中小券商ROE同比增长5.1个百分点至6.2%。往前看，在去年投资业务带来的业绩低基数下，今年若市场持续改善，盈利能力或将保持提升。

中小券商业绩增幅波动，同样也反映出券商整个行业第二季度业绩增速波动。多位非银金融分析师也在研报中对2023年上半年券商业绩进行了预测。

开源证券非银金融首席分析师高超告诉《中国经济周刊》记者，2023年上半年上市券商归母净利润840亿元，同比增长18%，而2023年第二季度归母净利润417亿元，同比下滑14%，环比下滑2%。

中证协统计数据显示，2023年一季度，43家上市券商共实现营业收入1348.92 亿元，同比上涨38.53%；实现归母净利润429.7亿元，同比上涨85.45%。

值得注意的是，从整体来看，券商一季度净利同比增幅较大，而二季度净利同比增幅在下滑。中证协统计数据显示，其中一季度有41家实现营业收入与净利润双增长，20家实现净利润超200%的增长。而二季度净利润超200%增长的券商数掉到了个位数。

尽管净利润增速在放缓，但高超表示：“受益于低基数，券商2023年下半年归母净利润同比有望进一步扩张。”

财信证券预计，今年券商行业业绩增长的驱动力主要来源于自营业务，且自营业务将带来较大的反弹机会，行业整体预计将增长97%左右。

（本文刊发于《中国经济周刊》2023年第14期）

2023年第14期《中国经济周刊》封面