分析师：董德志 S0980513100001
海外流动性方面，上周（2月13日-2月17日）海外主要央行的货币政策无重大变化。2月14日公布的价格数据显示，美国CPI和PPI涨幅均超预期。前瞻地看，超预期的非农和通胀数据为美国进一步加息提供了基础，市场预期美联储在3月加息50bp的概率有所上升，但联邦资金利率期货显示加息25bp的可能性仍超过8成；欧央行方面，行长拉加德称3月或再度加息50bp。
国内流动性方面，上周（2月13日-2月17日）狭义流动性边际趋稳。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（2月6日-2月10日）上升0.32至99.92。其中价格指标上升0.19至98.81，贡献了总扩散指数变化的38.5%，数量指标上升0.59至102.15，贡献了总扩散指数变化的61.5%。价格指数上升（宽松）主要受上周同业存单加权利率环比上行拖累；此外，尽管上周五DR和R加权利率显著上行，但上周资金利率总体仍较前一周有所回落，对价格指数构成支撑。数量指数上升（宽松）主要受上周央行MLF净投放支撑；拖累主要来自央行逆回购缩量，带来短期流动性边际收紧。上周7天逆回购净投放-1780亿元（到期18400亿元，投放16620亿元）。
债券发行方面，上周政府债净融资1774.0亿元，本周计划发行4085.2亿元，净融资额预计为2548.4亿元；同业存单净融资502.7亿元，本周计划发行806.4亿元，净融资额预计为-6409.4亿元；企业债券净融资1636.7亿元，其中城投债融资贡献约50.8%，本周计划发行791.9亿元，净融资额预计为-1419.5亿元。
上周五（2月17日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（2月10日）下行0.17至100.36，同期美元指数上行0.31至103.88。2月17日，美元兑人民币在岸汇率较2月10日的6.80上行约819基点至6.88，离岸汇率从6.81上行约783基点至6.88。
风险提示
防疫措施出现反复，中国出现疫后通胀，经济复苏不及预期。
海外流动性方面，上周（2月13日-2月17日）海外主要央行的货币政策无重大变化。2月14日公布的价格数据显示，美国CPI和PPI涨幅均超预期。前瞻地看，超预期的非农和通胀数据为美国进一步加息提供了基础，市场预期美联储在3月加息50bp的概率有所上升，但联邦资金利率期货显示加息25bp的可能性仍超过8成；欧央行方面，行长拉加德称3月或再度加息50bp。
国内流动性方面，上周（2月13日-2月17日）狭义流动性边际趋稳。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（2月6日-2月10日）上升0.32至99.92。其中价格指标上升0.19至98.81，贡献了总扩散指数变化的38.5%，数量指标上升0.59至102.15，贡献了总扩散指数变化的61.5%。价格指数上升（宽松）主要受上周同业存单加权利率环比上行拖累；尽管上周五DR和R加权利率显著上行，但上周资金利率总体仍较前一周有所回落，对价格指数构成支撑。数量指数上升（宽松）主要受上周央行MLF净投放支撑；拖累主要来自央行逆回购缩量，带来短期流动性边际收紧。上周7天逆回购净投放-1780亿元（到期18400亿元，投放16620亿元）。
债券发行方面，上周政府债净融资1774.0亿元，本周计划发行4085.2亿元，净融资额预计为2548.4亿元；同业存单净融资502.7亿元，本周计划发行806.4亿元，净融资额预计为-6409.4亿元；企业债券净融资1636.7亿元，其中城投债融资贡献约50.8%，本周计划发行791.9亿元，净融资额预计为-1419.5亿元。
上周五（2月17日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（2月10日）下行0.17至100.36，同期美元指数上行0.31至103.88。2月17日，美元兑人民币在岸汇率较2月10日的6.80上行约819基点至6.88，离岸汇率从6.81上行约783基点至6.88。
流动性观察
外部环境：通胀超预期或提升美联储终端利率
美联储
2月FOMC加息25bp后，其两大管理利率——存款准备金利率（IORB）与隔夜逆回购利率（ON RRP）分别位于4.65%和4.55%。上周四（2月16日）SOFR利率较前一周（2月9日）维持不变，位于4.55%。2月14日公布的价格数据显示，美国CPI和PPI涨幅均超预期，或推动美联储本轮加息终点利率进一步提升。
截至2月15日，美联储资产负债表规模为8.38万亿美元，较前一周（2月8日）减少506.0亿美元，约为今年4月本次缩表初期资产负债表历史最高值（8.97万亿）的93.5%。
欧央行
欧央行在2月议息会议决定加息50bp，其三大关键利率——主要再融资操作（MRO）、边际贷款便利（MLF）和隔夜存款便利（DF）利率分别位于3.00%、3.25%和2.50%。欧元短期利率（ESTR）本周四（2月16日）较前一周（2月9日）维持不变，位于2.40%。
日央行
日本央行政策目标利率、贴现率和互补性存款便利利率分别保持-0.1%、0.3%和-0.1%不变。东京隔夜平均利率（TONAR）本周四（2月16日）较前一周（2月9日）上行3bp，位于-0.01%。
国内利率：短端利率再度跳升
央行关键利率
2月15日，中期借贷便利利率（MLF）公布，1年期利率无变化，维持在2.75%。央行其它关键利率无变化。
市场利率
短端利率方面，隔夜利率与七天利率大幅上行。上周五（2月17日）R001、DR001与GC001较前一周（2月10日）分别上行67bp、35bp和37bp；R007、DR007、GC007分别上行64bp、31bp和64bp。
存单利率方面，上周出现分化。上周四（2月16日）国有行1年期存单发行利率较前一周（2月9日）下行1bp至2.63%，股份行维持在2.63%不变，城商行上行3bp至2.80%。
国内流动性：央行缩量续作逆回购
上周（2月13日-2月19日），央行净投放流动性资金-1780亿元。其中：7天逆回购净投放-1780亿元（到期18400亿元，投放16620亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。
本周（2月20日-2月26日），央行逆回购将到期16620亿元，其中7天逆回购到期16620亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（2月20日）央行7天逆回购净投放2240亿元，14天逆回购净投放0亿元。
上周（2月13日-2月19日），银行间市场质押回购平均日均成交5.77万亿，较前一周（2月6日-2月12日，5.46万亿）增加0.31万亿。隔夜回购占比为85.2%，较前一周（85.8%）下降0.6pct。
债券融资：企业债净融资增加
政府债上周（2月13日-2月17日）共计发行2921.7亿元，净融资1774.0亿元，较前一周（2月6日-2月10日）的1770.4亿元基本稳定。本周计划发行4085.2亿元，净融资额预计为2548.4亿元。
同业存单上周（2月13日-2月17日）共计发行6179.4亿元，净融资502.7亿元，较前一周（2月6日-2月10日）的2269.4亿元大幅回落。本周计划发行806.4亿元，净融资额预计为-6409.4亿元。
企业债券上周（2月13日-2月17日）共计发行3178.1亿元，净融资1636.7亿元，较前一周（2月6日-2月10日）的704.2亿元再度增加。上周城投债融资贡献约50.8%。本周计划发行791.9亿元，净融资额预计为-1419.5亿元。
汇率：人民币美元走势分化
上周五（2月17日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（2月10日）下行0.17至100.36，同期美元指数上行0.31至103.88。2月17日，美元兑人民币在岸汇率较2月10日的6.80上行约819基点至6.88，离岸汇率从6.81上行约783基点至6.88。