在股市萎靡不振，房地产阴跌不断，定融、信托等非标产品频频暴雷的情况下，市场上追逐高收益的资金无处可去，纷纷投向城投债高收益市场，掀起了一股热潮。资金推动，直接把高风险高收益的债券当白菜买了。2022年，如果想买15%+以上收益率的债券，钱到位，一切都好说，但是截止到2023年3月底，想达到这个收益率的城投债，基本很难买到了，这不由得让人发问，难道有钱还不能任性了？

据统计，2022年底，以中债估值为基准，收益率超过10%的城投债还超过5000亿，现在只有3800亿。市场对城投的信仰不仅没有减少，反而在增加。而同期，10年期国债利率等基准利率未出现明显下滑，到底发生了什么？

一是供需关系发生了变化，从供应来看，二级市场收益率超过10%的城投公司，已经很少在一级市场发行债券了（较为典型的如云南康旅）。在各地考核融资成本，追回融资顾问费，改革化债的背景下，再次发行高收益城投债券的可行性不是很大，新增较难，所以，随着高收益城投债的逐步到期，存量的高收益城投债从规模上是萎缩的。

从需求上看，2022年以来，高收益城投债券的私募基金是这个行业的主力军，今年有许多增量，部分券商也开始尝试发行高收益债的产品；市场对于高收益城投的需求变的更多了，导致高收益地区利差逐渐走低，像曾经的“四大天王”估值都略有下降，如潍坊3月估值下降了平均30BP，昆明某城投今年发的PPN，3月以来，净价估值也是一路高歌，所以目前高收益城投债的买盘是非常强劲的。

二是化债、偿债措施层出不穷，2023年针对地方融资平台债务风险，出台了大量政策，地方政府从各个方面展现了极强的偿债意愿，城投债违约的概率现阶段在降低。兰州、柳州、湘潭、潍坊等地区的各级领导纷纷出来发话，通过各种努力，向市场释放了友好的信号，保公开市场债券兑付的决心，部分摇摆的投资人开始相信这些地区的城投平台的兑付能力和兑付意愿。

虽古人云，机不可失，时不再来。但这个机指的只是收益率水平，这些地区的偿债能力其实并未实际好转，部分地区也只是喊口号，并未有实际化债措施。建议投资人不要因为收益的降低而去追高收益城投债，而是应该在喧闹中静下心来，研究高收益城投地区的化债措施和化债能力，认真挑选标的和投资时机，毕竟，高收益债市场一直存在，里面的玩家能长青的并不多，韭菜却不少；行路难，行路难，长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。

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