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投资要点
2022年公司营收同增52.3%,经调整净利同增24.1%:公司3月27日发布公告,2022年公司实现营收23.6亿元(同比+52.3%,下同),实现归母净利10.0亿元(+21.0%),实现经调整净利10.6亿元(+24.1%)。营收、经调整净利增速均超此前市场预期。
可复美增速领先,功效性护肤占比提升:(1)分品牌:2022年公司核心品牌可复美/可丽金分别实现营收16.1/6.2亿元,分别同增80%/18%。可复美增速较2022年1~5月进一步提升,可丽金调整顺利增速较2021年转正。(2)分品类:2022年功效性护肤/医用敷料/保健食品及其他分别实现营收15.6/7.6/0.4亿元,分别同比变化+81%/+18%/-14%。功效性护肤占比从2021年的55.5%提升至66%,占比提升10.5pct。
线上直销拉动销售增长,线下加深多渠道布局:2022年公司通过线上D2C直销/面向电商平台直销/线下直销/经销分别实现营收12.1/1.2/0.6/9.6亿元,分别同增111%/78%/40%/12%,线上直销增速领先拉动销售增长。在线下渠道,公司产品已经销售至全国1300 多家公立医院、约2000 家私人医院和诊所以及约500 个连锁药房的品牌。未来将持续推进渠道下沉。
新品精华表现亮眼,产品矩阵日趋完善:(1)可复美:陆续推出重组胶原蛋白肌御修护次抛精华(胶原棒)、重组胶原蛋白肌御赋活修护精粹乳(胶原乳)、重组胶原蛋白复活舒缓精华面膜(舒舒贴)等。其中,可复美“胶原棒”推出仅1年多时间已成长为明星口碑产品。(2)可丽金:2022 年推出的抗皱面霜、抗皱次抛精华以及紧致抗皱精华液广受好评,2021年推出的“胶原大膜王”也表现不俗。公司核心品牌产品矩阵日趋完善。
盈利预测与投资评级:公司是我国重组胶原领域引领者,品牌力和产品力领先,未来拓展肌肤焕活可期。基于好于同业的优异表现,我们将公司2023-24年归母净利润从13.13/17.10亿元上调为13.21/17.12亿元,分别同增32%/30%,预计2025年归母净利润为22.08亿元,同增29%,当前当前市值对应 2023~25年 PE 为 34x/27x/21x,维持“买入”评级。
风险提示:终端需求不及预期,行业竞争加剧。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖
【东吴商社团队简介】
团队荣誉:
2022年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
2022年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第5名
2022年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2022年 金牛奖 零售行业最佳分析师
2022年 WIND 零售行业最佳分析师 第1名
2022年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/6名
2021年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
2021年 WIND 零售行业最佳分析师 第4名
2021年 金麒麟 零售行业最佳分析师 第6名