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1、初识口子窖

还是依托上周五整理的数据，这次来看看口子窖。

对口子窖没什么认识，只是看名字知道是个白酒，之前没听过，也没喝过。

这次在筛出来的表格里一眼认出了口子窖，是因为在11月底的时候曾经在表格里见过。当时价格不过47，后来到23年3月份最高涨到74，涨幅接近60%。

11月是个普涨行情，当时梳理过一次手上的基金，从内生ROE增长、PEPB估值回归的角度考虑，觉得创业板、白酒这些，相对垃圾传媒还是要好太多的。

11月底斩了全部的传媒（现在大腿拍断了），分到了创业板ETF和坤坤的蓝筹精选上（白酒持仓占大头）。

至于白酒个股，当时也没闲置资金买入新标的了，这个口子窖也就不了了之。

基本信息

• 地方性白酒，安徽省内销售为主（80%+）。
• 股价60.11，市值360亿，PETTM 22.53, PB 3.82，股息率2.5%
• PE、PB在中轨附近。
• 资产负责率22%，有息率2.6%。
• 近年ROE、ROIC都在20%附近波动。
• 22年归母利润15.5亿，相对21年的历史峰值下降10%。近年营业、利润都没啥太大的增速。

估值

• 机构预计25年归母利润25.6亿，考虑25PE市值640亿。
• 理想买点320亿。

点评

• 白酒企业胜在资产负债率低。
• 总资产里有16%是现金和交易性金融资产，38%是存货。和茅台比现金比例是低的、存货是高不少的。
• 一年的营业收入才50亿左右，现有的存货是42亿，而且大部分是基酒。存货在报表上，随着经营过程的进行，会逐渐转化成生产成本。白酒的毛利高达70%，这部分存货如果转换成未来的营业收入的话，是否需要乘3倍？
• 按机构预测的25年归母利润，需要18%的年均利润增幅才可实现，对比过去几年的业绩表现，带点问号。
• 随便翻了几篇券商的年报点评，没看出来对未来乐观预测的依据。

2、 应对

错过了去年10~11月短暂的买入机会。这阶段口子窖不在理想买入价格范围内。

应对操作：

• 1、耐心等待买入机会
• 2、出部分坤坤的蓝筹精选，换成口子窖。以现在的市值，对应3年后的合理估值，翻不了倍，但还有20%的年化。 这个操作类似上周我把恒科换腾讯了。
• 3、买这种二线白酒，是因为现阶段，茅台的性价比更代。按当前市值估算到25年，年化只有10%。