2023年1月月报集锦

近期操作和未来计划：

若水主动：

本月暂未发起调仓。

对于第一季度的展望，更多地体现在“现实与预期”之间博弈。外资不断地流入，也在博弈这种强弱预期。
复苏强度与预期的博弈会贯穿一季度，如果复苏强度低于市场预期，亦或是海外出现“黑天鹅事件”，依靠估值驱动的行业可能会更受益；如果复苏强度超出市场预期，那依靠之前被忽视的大白马可能会重归大家的视野。我们会继续保持跟踪，根据市场实际表现以及跟踪结果，合理调整组合的配比。

桃李不言：

1月暂未发起调仓。

投顾的月报是对过去的复盘，我特别喜欢陈金伟季报中关于成长价值的引述。

“我们不否认价值股的价值，我们非常推崇深度价值这种投资方式，我们的投资框架中也把价值作为非常重要的考量因素，理想状况下我们应该能在成长与价值之间切换自如，但实际上做不到。主要基于三点原因：一是成长与价值两类股票的定价体系有巨大的鸿沟；二是少部分治理结构对小股东不友好的大盘价值类公司，很难让我们发自内心地相信，这种财务角度静态的“价值”，和我们有什么直接关系；三是完全深度价值型公司（低增长，更低的估值），我们无法预估回报的时间。作为代人理财的公募基金，我们面临时间的约束，虽然我们不会去跟踪高频数据以试图抓住每月甚至每周的涨跌，但是股价回报在时间维度完全随机的深度价值类公司，对于代人理财的公募基金过于奢侈。”

对于价值/成长的切换，组合其实做的稍显不足。其中一个很重要的原因，四季度特别是12月成交量的萎靡以及行业板块之间的快速轮动，风格的选择以及切换难度是极高的。所以组合整体保持一个均衡偏成长的风格，并保留了部分机动灵活仓位

站在现在的维度，思考过去的得失。四季度债市出现高波调整，作为一个立足于股债切换的组合，很难把偏股仓位腾挪至债券基金上。

我们能想到在未来，我们依然会面临这样的抉择，股债表现均不佳的时候，我们该如何动态调整波动，是选择可能少亏损些的债券还是性价比更高的权益资产，站在现在的角度上看过去的选择，我们选择了性价比更高的权益资产，用适当的波动换取更好的盈利预期。希冀于这次积累下的经验，能给未来的我们再次面临类似的问题提供一些有价值的参考。

青石：

本月暂未发起调仓

历史潮流浩荡，逝者不可追，来者犹可待。青石作为一个固收+，在整体配置上会更倾向于均衡稳健的配置。

组合策略上，债上面，我们整体倾向于中短久期的配置。权益部分，寻找短期主义与长期主义的平衡。短期的选择上会更加关注安全垫的厚度，长期主义会更加关注权益仓位的水位。