如果有人要问投资中最重要的事是什么？我认为是择时。当然这只针对我们这种基金投资者。

投资策略其实有很多，我不排除很多大牛是选优质公司，满仓穿越，然而适合自己的才是最重要的。

就我们自2006年入市这十几年的投资经历而言，我们最大的收益可能就是来自于择时。

有的小伙伴可能要说了，不是说不要频繁择时吗？

是的。这里有个概念容易被混淆。

有的人可能会劝你，要拿住了，不要择时，就长期拿好或者无脑定投就好了。

你可以理解为，我们说的是大择时，不是那种频繁追涨杀跌的小择时。

说到这里，引入一句话：只有极端的才更有参考意义。

这句话其实就是对应上面的大小择时。

因为只有在极端的情况下，我们才能够一眼看胖瘦，而只有这个时候，我们投资成功的确定性才是最高的。

其实，很多大佬的话都是“择时”的另一种说法而已。大家体会一下：

老巴：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

芒格:我们能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。

以及霍华德马克斯的“周期”，“钟摆理论”，芒格的“反过来想， 总是反过来想”……等这些无不透着择时的智慧。

巴菲特经常手握大量现金（相当于一种看涨期权），待市场便宜时大量抄底，这就是在择时。

昨晚躺床上刷到一条视频，某大V五年的收益从正57万到如今只有83元。

这过山车坐的有点刺激。

虽然没有亏损，但浪费了资金的时间价值。正是因为没有及时止盈导致其收益大幅回吐。

我们知道，股价=估值*盈利，买卖时机主要涉及价值考量。

盈利涉及对业绩的预测，需要对公司深度研究，即使是专业机构研究者也经常出现较大偏差。这里不展开。

而估值，说到底就是市场情绪。

我们大部分普通投资者重在关注两个点：一是估值数据，这个我们公号每周都会跟踪和公布，二是感受当下市场情绪。

我这里总结了一些感受市场情绪的指征，我个人是打印出来贴在墙上了。

注意，所有这些不可能同时出现，抛砖引玉，欢迎大家补充。

一、底部特征。

1.政策底，政策组合拳出击，领导喊话。例如2019年证监会领导在新闻媒体上讲话，A股估值历史低位。

2.利空因素渐行渐远，而不是刚开始。例如，贸易战，俄乌冲突，疫情，美加息，大家对于利空的反映边际效应递减了。

3.明明是利好，可能最终高开低走（借利好反弹出货），其至解读成利空。

4.成交量低，换手率低。甚至只有大牛市时候的1/3。

5.没人谈论股市，炒股的人血亏。

6.偏股型基金发行量锐减，知名公募自购自家产品，与之对应的是，固收产品卖得很好，例如，之前的同业存单卖得好，短债基金卖得好。

7.基金规模缩水，赎回潮导致恶性循环，产生负反馈，赎回～基金经理被迫卖出～股票下跌～净值下跌～赎回～。2018年就出现了典型的基金负反馈。

8.知名基金经理被骂，蔡狗，葛大妈。

9.股债收益水平

10.大规模个股破净，公司回购增加。

11.股票新增开户数属于处于冰点。（该数据现在不公布了）。

12.产业资本增持明显增加或净减持下降。

13.强势股（或板块）补跌，2018年10月28日茅台开盘一字跌停。

14.融资买入额占两市总成交之比跌至低位。

15.均线偏离度，例如沪深300指数与其250日均线偏离度。（技术分析者可参考）

16.社融信用数据、信贷周期(可佐证，但很多经济数据和股市走势存在时间差)。

17.人民币走势，当人民币相对美元贬值，则外资卖出A股，受外资影响大的板块表现较差。

18.创新高个股数量占比。

二、顶部特征（和底部相反）

1.媒体宣传疯狂气氛。例如，人民日报:4000点是牛市的开始。例如，之前牛市时券商营业部因为开户排队时发生冲突。

2.利空不跌，甚至被解读成利好。对于板块来说，一张PPT就能让股价翻倍，证明短期热度太高。

3.成交量创新高。

4.身边从不炒股的人开始要你荐股，甚至业余的人开始向专业的人推荐股票。

5.偏股型基金发行量井喷，一些基金开始限购。

6.基金规模变大，基金开启正向循环。

7.知名基金经理被捧，坤坤勇敢飞，兰兰，蔡皇。

8.股债收益水平。

9.大股东开始减持，产业资本高位套现。

10.股票新增开户数大增。

11.有明确主线，有强势板块，其他板块也轮动上涨，市场普涨。

12.融资买入额占两市总成交之比处于高位。

13.均线偏离度。

14.社融信用数据、信贷周期。(可佐证，但很多经济数据和股市走势存在时间差)

15.人民币强势，则外资买入A股。

16.创新高个股数量占比。

当然，不得不强调的是，要想看看悲观或乐观的气氛多大程度上反映到了股价上，我们同时要跟踪估值走势。而估值越是极端，参考意义越大。

例如，当代表市场的指数估值百分位来到了20%以下，或者80%以上这种相对极端时刻，我们就知道该是出手（买或卖）的时候了。

最近这几年也有个观点，以后股市很难出现普涨的大牛行情，多半是结构性行情。

即使如此，我们也可以参考以上部分指标去感受局部热度。

最后，不得不补充说明，在美股那种长牛行情下，做大择时是很难也是比较吃亏的，这主要适用于A股。

至于A股为什么适合择时，这又是另一个话题了，今天就到这。

That’s all.

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