《中国经济周刊》 首席评论员 钮文新

很长一段时间以来，北向资金流动似乎已经变成A股市场“风向标”，而且越变越甚。这是否正常？针对A股市场走势“北向资金决定论”，《证券时报》 通过业界多方采访，并以“六问六答”方式指出：“过度渲染和错误解读北向资金信息可能会对投资者的交易判断造成影响，甚至会破坏市场稳定。北向资金不全面的信息披露容易对投资者产生误导，引起投资者误判。”

具体而言，文章提出的问题是：（1）北向资金真的是“聪明钱”吗？（2）北向资金信息能否代表外资多空情绪？（3）有人称北向资金习惯性地“尾盘异动”，这是怎么回事？（4）个人投资者该如何正确看待北向资金变化？（5）北向资金信息披露安排是否合理？（6）如何看待当前的北向资金数据？

通过“六问六答”人们不难发现，北向资金之所以对A股市场走势会产生如此巨大的影响，关键在于A股市场存在“交易信披失衡”。原本，A股市场上诸如公募、私募、社保、保险、券商自营等机构投资者交易和持仓信息，只在上市公司和机构的定期报告中略有体现，而唯有北向资金流动状况几乎是“实时披露”。这是明显的信披失衡，易导致散户投资者“根据北向资金动向炒作”，久而久之，形成“A股走势北向资金决定”。毕竟，散户交易占A股市场单日交易量的60%。

客观分析，A股市场之所以存在这样的“交易信息失衡”，恐怕既存在自然成因，也存在非自然成因。

为什么说“交易信披失衡”存在自然成因？历史地看，散户投资者非常关注大机构的交易动向，所以，如果市场存在“国内机构交易披露不如北向资金及时”的差异，则容易导致国内散户投资者更多关注北向资金动向。

为什么说“交易信披失衡”存在非自然成因？从一段时期的市场舆论看，北向资金决定论和人民币汇率决定论不仅异曲同工，而且充满人为痕迹。

已经多次撰文提示，把人民币汇率变动和A股市场走势绑定，很可能是外资影响甚至打压A股市场的手段。因为，美国在加息，中国在降息，这一升一降之间，人民币对美元势必存在较大的贬值压力，而一旦形成“人民币贬值、A股市场下跌，人民币升值、A股市场上涨”的思维绑定，A股市场必然易跌难涨。

所以，质疑“交易信披失衡”绝非小题大做。A股市场的健康发展需要所有市场参与者的共同努力，而避免北向资金左右A股市场走势较为有效的方式应当是，规范所有机构投资者“交易信披”程序。

（本文刊发于《中国经济周刊》2023年第18期）