题图：春回 | 摄影：冰清

今天聊一个比较有意思的话题，每次随着市场从底部走过，当一些朋友持有的品种开始接近成本线时，就会出现这个问题：

| XX 品种，我该不该回本就卖掉？

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最早孟岩在知行此刻聊起了这个话题，还是今年春节前那一波反弹回本时。

在我的社群中大家开始讨论，他又做了一点补充。

| 很多朋友问我，怎样破掉「回本就卖」这个心魔。其实很简单，也许可以问自己几个问题：

1）如果你有一笔新钱，现在会买这个产品吗？如果不会，那为什么要持有呢？

2）不卖出就没有亏损，只是我们一厢情愿的概念。浮亏和实亏到底有什么区别？

3）我们凭什么相信「错误的投资」回本的收益，就能大于用「正确的投资」重新开始所获得的收益呢？

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接下来的展开，我根据群语音整理，并做了一点文字优化，应该不影响原意，版权归他本人：

回本就卖这种思维方式，我觉得很多人都是这样过来的，包括我自己。很多时候还是我们内心深处对一些东西形成的房子，或者一些不愿意去面对的东西。比如我卖了，就意味着我错了；如果我不卖的话，等到涨回来，意味着我之前没有错过；或者说只要不卖，它就不是一个真实的亏损；如果我卖了，好像一万块钱就永远变成八千块钱了。

这些东西是我们很难去面对的。但是另外一方面，我们怎么去面对我们自己的这些内心深处的这些，和这个世界真实是什么样子，没有任何的关系。我可以去逃避，不去做任何的决定，我也可以不去面对所有不愿面对的东西，但是这和真实的世界怎么发展、公司究竟是怎么样子、究竟赚钱赔钱，以及哪个股票更好、哪个基金更好、哪个投顾更好，都没有关系。这是我想表达的最核心的东西。

回到第一个问题，我记得上午有一位朋友问的问题其实是另一个角度：买入和持有是否一样？要回答这个问题，我们需要去判断。有一派认为如果面对一个同样的产品，我对它足够的了解，我现在不买入，是因为我持有的成本足够低，没有问题。还有另外一派，有非常多知名的投资人，他们认为其实这是不成立的，买入和持有其实是一样的。我们今天要探讨的其实不是这个问题。

第一个问题更想说的是，我明知道现在买错了，比如我交易了某一个品种。我知道我做错了，但是我不想面对，我觉得去卖掉它，面对血淋淋的亏损是很难受的。在这种情况下，我会做一个决定：不去面对它。换句话说，现在如果我有了新的钱，有了一万块钱，让我去新买这个东西，我是不愿意的，因为我已经知道这是错的。我想说的是这种情况。

第二个问题，浮亏和实亏究竟有什么区别。我觉得这个非常有意思，比如中国平安在 2019 年的时候，当时无数的人问我是不是中国平安比基金比投顾要好很多，因为它在一个涨了 5 年的顶点上。我不知道现在今天最新的股价是多少，应该可能最多跌了 50%。如果一万块钱变成了六千块钱，如果你持有的东西，它是浮亏，和你把它变成实亏，其间区别在哪里？我觉得这个是我们每个人都可以去想的问题。其实在我看来它没有区别，更多的区别还是在于我们愿不愿意去面对我们自己心里不愿意去面对的那些东西。

我觉得最后一个问题是之前我跟很多朋友聊天的时候，他们觉得最有启发的一个点。大家都愿意自己买的那支股票/基金回本。还是那句话：这样做我没有责任，我没有做错过，我也不会后悔。但我觉得最重要的问题就是，市场反映信息非常快，站在今天收盘的点位来讲，很多股票的预期收益率理论上来说是一致的——这句话可能背后的知识需要去更多的了解。但我们简单的想，市场其实通过非常多聪明人，非常多信息的交换，已经让大家股票的预期收益率一致了。

在这种情况下，你凭什么认为，现在持有着六千块钱的中国平安，和你把它卖掉，去买一个你真正理解、真正懂的，无论是投顾产品、基金产品、股票或者其他什么相比，会更好呢？为什么你不愿意去做这件事？究竟因为你真的觉得它未来的收益更高，还是因为你心里那个卡着的东西？我觉得显然不是第一个原因，所以投资非常有意思的一点就是它是对未来的预测。

我们每个人对未来都会有非常多的预测，但其中的大多数我们不用承担后果，或者和它发生很多的关系。但是投资很有意思的一点就是这些预测我们会血淋淋地得到结果，长期的、短期的等等。在这个过程中，它非常艰难地让我们去直面自己的性格、心理上的一些东西。

我觉得回本就卖就是这样一个特别典型的东西。

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多年的投资经验和教训让我其实更早就明白了，一个具体品种的成本线只跟个人在某时某刻的交易行为相关，跟公司的价值、市场对该品种的判断、市场在等待回本的时间里的走向都没有任何关系。

这只是我们一厢情愿，留给自己犹豫纠结，不去做决策的一段时间和空间而已。

我在当时写下了一些补充。

1、「回」是一种预测；

2、「本」说明内心依然深刻着自己的成本线，而市场不在乎个人的交易行为，公司的价值也跟某一特定时刻的价格并无关系；

3、「就」字隐约透露了赌气、逃避和解脱的情绪，并非 A 信号出现就用 B 动作应对的体系逻辑；

4、「卖」的止盈标准，没有价值判断，也与安全边际无关，更像是对于没把握的品种赌一个可能对自己利益最大化的结果；

5、「回本就卖」的整个心态和动作，完全看不出任何在能力圈里的内容，而价值投资讲究的是不懂不动。

全市场没有人关心我们的成本线，除了我们自己。

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沃伦·巴菲特在今年的致股东信中坦诚地说：

| 我犯过很多错误。我们目前的持股里，既包含一些具有强大竞争优势的企业，也包含很多略有竞争优势的企业，但更多的是获利能力相当一般的普通企业。

一路走来，我曾经投资的一些企业已经消失，因为他们的产品不再被客户所需要。资本主义有它的两面性：在提供源源不断的更有竞争力的商品和服务时，这个系统也会产生越来越多的失败者。这个现象有时被称为「破坏式创新」。

在管理伯克希尔的 58 年里，我的绝大多数资本配置决策只能评价为马马虎虎；有时，我的烂决策也会被爆棚的运气所挽救（还记得我从美国航空和所罗门的灾难中仓皇出逃的情形吗？我可不敢忘）；

而让我们很满意的投资成绩，主要来自一打左右真正优秀的投资决定，这意味着我们大约平均每五年聪明一次。

看上去，世界上最懂投资的大脑，也并不纠结于过往买错的动作。少数的好投资，已经足够创造奇迹了。

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黑板报文章第 127 期《股市渐渐回暖，你会回本就卖吗？》（见阅读原文）中，这样的一张图让我印象深刻。

via 有知有行&万得

最多的赎回并不发生在回撤最大的时分，而是在刚刚回本的那一刻。有了一些周期经验的朋友大致都能想到：

在这之前发生更多的其实是底部两年不断震荡摩擦的煎熬，终于行情回暖、账户变红的短期内，果断卖出，抱着「终于回来了」的心情松一口气，但接下来大概率是眼看着曲线向上扬长而去。

另一根触目惊心的柱子在最右边，当收益开始大幅实现，市场气氛高涨，手上的各类品种都在不断新高，跟群友和家人畅聊市场展望经济期盼复兴，于是在风险最聚集的时分，信手买入了最大的仓位。接下来的故事，也就可想而知了。

很容易可以理解，这样大量的申赎行为，带来的结果必然是不理想的，统计学上这也很好解释：市场中大部分人和大部分行为本就是亏钱的。

本着「你也是我」的原则，从这些行为中，值得深思的是，既然回本就卖、积极追高的行为如此高发，这样的操作的主人，为什么不能就是我？设计什么样的体系和环境，才能让我们避免图中这些不理智行为？以及，要做到最左边那根柱子的逆向买入，会面临如何绝望的市场和环境，我们要准备什么样的知识和情绪，保障自己在那个至暗时分依然可以平静按下买入按钮？

每个市场相关行为的统计，都是全部股民基民行为的集合，那是规律，是警示，也是真实发生过的所有故事。

那里面有你，也有我。

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