企业通常有三个发展阶段
第一阶段：企业具有一技之长，并且将这项长技转化成了一种成功的产品。通过这项产品获得了商业成功。用今天的词来概括就是“专精特新”。
该阶段成败的核心是将技术优势和认知优势，转化为产品优势的能力。技术的持续精进与产品力的优势，构成了企业发展的X轴。
第二阶段：企业借助其成功的产品，向下游构建销售网络、向上游管理供应链，并相对上下游获得相对强势的地位，从而进化成为了价值链的组织者与分配者。这时该企业相对比较容易将一款产品的成功，复制到 N 款产品的成功，从而迎来第二增长曲线。
然而，大部分企业止步于第一阶段，始终无法成为价值链的组织者与分配者。一旦公司在价值链上获得较强的控制力，进而拓展协同产品线，这就构成了企业发展的Y轴。处于第二阶段的企业并不是只在Y轴发力，而是获得了在X-Y平面上有效运营的能力，因而是一个经营升维的过程。这时，如果企业懈怠，在X或Y轴上丧失先进性和控制力，都会招致发展失速。
第三阶段：企业的管理能力继续升级，能够从时空的维度妥善规划产品全生命周期价值与产品研发矩阵。能够做好产品组合的规划与管理，代表该企业的形态上已经趋于成熟，具备产业链的驾驭能力和长周期的投资管理能力。有效管理边界更大，企业规模也将更大。
产品生命周期管理，需要长周期的规划和对所在领域的深刻理解与深厚储备。这就构成了企业发展的 Z 轴。企业管理升维的同时，企业的规模和边界大幅拓展，同时企业经营的难度和壁垒也进一步加大。
三个发展阶段是企业不断发展成熟的过程，也是企业管理能力不断增强、管理边界不断拓展的过程。不是每家企业都能够足够幸运走完全程。通常企业需要身经百战、百里挑一，才能发展到这样的阶段。
乐普医疗
下面我想以乐普医疗的发展历程为例，来对照阐述上述企业从小到大发展三阶段的过程与陷阱。乐普医疗的 20 余年的历史中，可以看见一家“专精特新”企业的过去、现在和未来。
1999-2012 磨剑十年。这是乐普医疗的第一阶段。
2000 年乐普医疗 LPCSRX 冠脉支架输送系统获得国家药监局的产品注册证。然而这样的产品并不足以打开外资垄断下的市场。2002 年公司启动药物涂层支架研发工作，直到 2005 年获得产品注册证并上市销售。这才算将技术转化成了一款具有市场竞争力的产品。2005-2011 年公司销售收入从 3700 万，持续增长到 9.2 亿元。华平资本对其投资，并在 2009 年在创业板首批上市。然而单品增长的后劲是不足的。
2013-2019 产品线拓展。这是乐普医疗的第二阶段
在 2011-12 年短暂的经营调整之后，乐普医疗开始利用自己通过冠脉药物洗脱支架建立起来的行业影响力和商业化网络，开始拓展其产品线。通过并购经营困难的药厂，嫁接进自己的商业化体系，乐普药业开始发力，营收从 2013 年的 5700 万，增长到 2019 年的 38.5 亿元。除此之外，器械板块的产品线也在持续发展。以药物球囊、可降解支架为代表的新一代”介入无植入”产品线日趋丰富。
2019 - 今 这是乐普医疗的第三阶段
2018 年底的第一批药品带量集采，乐普医疗的两款重磅产品就在其列，并对 2019 年之后的收入增长带来影响。此外，医疗器械的带量集采也让冠脉药物支架单价暴降到 700 元……这是中国医药行业第一次感受到产品生命周期的力量。正如跨国药企的产品在专利期过后出现营收的跳降（专利悬崖），产品自身也有研发期、导入期、成长期、成熟期和衰退期。只是过去中国医药行业不甚完善，中国医药企业普遍太年轻，还没有应对过产品“退休”的情况。能否建立更高复杂度的有效管理体系，对企业产品线的全生命周期做好规划与管理，带动企业继续前进？这是一个巨大的挑战，只有少数企业能够通过这道检验。
我们很高兴地在乐普生物最新发布的半年报中，看到该公司加快了内部经营应对的效率。一方面极拥抱成熟产品的国家集采，另一方面坚持创新构建了丰富的后备产品梯队，在 2023-26 年将有创新产品陆续上市，继续改善医疗质量、提高医疗效率。公司继续增长的引擎似乎又将点燃。每次行业洗牌都是给有准备的企业一次跨越发展的机遇。我们不要幻想诸如“医保局集采会消失”。优渥稳定的环境，只会圈养一批没有竞争力的企业。强大的选择压力，剪除杂草，才会让进取的企业获得更大的发展空间。乐普医疗GDR全球发行在即，它能破蛹成蝶，代表中国医疗器械走向世界吗？我们且行且观察。
估值体系
企业的发展不会一帆风顺。不是每一家企业都能顺利完成调整进化，从而进入下一个发展阶段。因此，当企业在一个阶段的发展潜力用尽之时，估值体系常常会发展剧烈的变化。仍以乐普医疗为例：2022年市场一致预期其净利润预计可达21.1亿元，相当于2016年6.8亿元的3倍多。但是其当前市值与2016年水平相当，相较高点下跌超60%。这反映的就是乐普医疗第二发展阶段，在“万物集采”之下的潜力用尽。
“万物集采”并非是乐普医疗的问题，而是中国医药企业与医疗器械企业全行业共同面临的挑战。大部分公司的成长之路恐怕就此止步。然而那些完成内部调整，继续前进的公司，将获得更大的市场空间，甚至获得国际化经营的能力。届时，资本市场也将对进入新发展阶段的公司以市值重估。
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