皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

1月12日，证监会召开2024年首场新闻发布会，证监会发行司、机构司和上市司负责人介绍了当前市场关心的热点问题，涉及新股发行节奏、投资端改革和上市公司现金分红、增持回购等情况。这也是时隔两年多时间，证监会再次召开线下新闻发布会，毕竟证监会上次召开新闻发布会的时间还要追溯到2021年9月24日。所以在两年零100多天之后，证监会再次开启的这场新闻发布会受到市场的广泛关注。

针对市场关注的新股发行节奏问题，证监会发行司司长严伯进在1月12日的新闻发布会上表示，当前IPO节奏明显放缓。下一步，证监会将科学合理保持IPO常态化；继续做好逆周期调节，做好一二级市场协调发展；继续严格把好IPO入口关，提高上市公司质量。严伯进司长的这个表态，明显与市场期盼的“暂缓IPO，让市场喘口气”存在一定的出入。在严伯进的表述中，“将科学合理保持IPO常态化”成为下一步IPO的主基调。

如果理解“将科学合理保持IPO常态化”？可以说，这个表达与市场期盼的“暂缓IPO，让市场喘口气”并不绝对对立。毕竟IPO常态化并不意味着新股就需要天天发行，隔几天发行与隔几十天发行，都不妨碍“IPO常态化”的提法。毕竟IPO常态化还需要保持“科学合理”，还需要“做好一二级市场协调发展”。因此，在二级市场不振的情况下，阶段性地“暂缓IPO，让市场喘口气”与IPO常态化并不矛盾。

关键在于如何评判怎样的“IPO常态化”是“科学合理”的？因此，这就要明确科学合理保持IPO常态化的标准问题。毕竟“科学合理”是一个比较抽象，比较模糊的一个提法，这种抽象模糊的提法很容易导致长官意志，其结果就是IPO常态化以个别长官的意志为转移，个别领导认为是“科学合理”就是科学合理，个别领导认为“不科学合理”就是不科学合理。这是在IPO问题上典型的人治表现。

所以在IPO常态化的问题上，需要具体明确“科学合理”的标准，从而摆脱IPO环节的“人治”与长官意志。结合证监会多次提到的“做好一二级市场协调发展”，因此，这个标准就应该来自于市场本身，而不是长官意志。即二级市场的整体表现是评判IPO常态化是否“科学合理”的唯一标准。

当然，这里存在一个对“做好一二级市场协调发展”的理解问题。本人以为，“做好一二级市场协调发展”就是一级市场要看二级市场脸色行事，也即人们经常提到的新股发行要考虑市场的承受能力。新股发行不妨碍股市行情的整体上涨，这就是一二级市场之间的协调发展。而新股发行如果影响到了行情的上涨，导致股市下跌，那么这就是一二级市场没有协调发展的表现。就前者而言，IPO常态化就是“科学合理”的；而后者就背离了“科学合理”的范畴。

所以“科学合理保持IPO常态化”，就是要看二级市场的表现来确定IPO的进程。如果二级市场是上涨的，那么IPO常态化就可以持续进行，如果二级市场行情达到一定的高度或达到一定火爆的程度，IPO常态化甚至可以适当提速。但如果二级市场行情是下跌的，尤其是表现为持续下跌的态势，那么IPO节奏就应该放缓，而当二级市场跌穿某些关键位置，导致绝大多数投资者都处于亏损状态的时候，IPO的节奏就应该停下来，让市场喘口气。

比如，当下，市场跌穿3000点，IPO的脚步就应该暂停下来，这就是“科学合理保持IPO常态化”的要求，也是“做好一二级市场协调发展”的表现。毕竟就A股市场来说，在A股跌穿3000点之后，投资者普遍处于亏损状态，IPO继续发行，这不仅会进一步扩大投资者的损失，同时也不利于“活跃资本市场、提振投资者信心”，因此这时的IPO也就很难认定为是“科学合理”的。

责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:万军伟