我们明白在社会公众与我们的铁路业务之间存在一种社会契约，就像我们的公用事业一样。

如果任何一方未能履行其职责，那么双方都会不可避免地遭受痛苦。因此，契约的双方应该愿意以能够鼓励对方良好行为的方式行动

铁路对我们国家的未来至为重要。以“吨位-英里[插图]”为单位衡量，铁路承担了42%的美国城际间的运输。

BNSF的运量超过所有同行，达到了整个行业的28%。

稍微计算一下，这个结果告诉你，BNSF提供的全美所有城际间吨位-英里运输量超过11%。考虑到西部的人口流动，我们的市场份额应该会再提高一些。

《巴菲特致股东的信》

在中美能源公司，我们参与了类似的“社会契约”活动。我们将会提供更多服务以满足我们客户未来增长的需求。

同时，如果我们的运营可靠且有效，我相信我们会得到合理的投资回报。中美能源公司向240万个美国客户提供电力供应，是爱荷华州、怀俄明州和犹他州最大的电力供应商；在其他的一些州，它也是重要的供应商；

我们的管道提供全美8%的天然气。很明显，数以百万计的美国民众每天都需要我们。

《巴菲特致股东的信》

在电力行业，中美能源具有良好的可比记录。自从1999年，我们在爱荷华州进行收购以来，从来没有涨过价。同期，爱荷华州的其他大型电力公司提价超过70%，目前它们的电价远远高出我们。

在一些大都市里，我们的电厂常常与其他的电厂比肩而立，但我们客户的电费远远低于我们的邻居。

我被告知，如果其他电厂取代我们的位置，它们会卖更高的电价。

中美能源公司持续地保持着对社会提供低价供应，社会反过来也是投桃报李，几乎毫无例外，我们的监管者允许我们的每一笔新增投资资本均可以取得合理的回报。展望未来，我们会以当地所希望的方式去服务他们。反之，我们也相信，我们会被允许得到应得的投资回报。

持续高效率地为社会提供大众所需要的服务才是公司长期存活并盈利的关键。

在理解公司长期必然盈利的基础上，更好玩的东西就来了——伯克希尔哈撒韦的股价在2002年之后，相对于标普500就没了超额收益，近几年甚至还跑输了，那这重要吗？

蓝线是伯克希尔哈撒韦；粉红线是标普500etf

有人认为挺重要，但我认为不重要，最起码对于巴菲特这些老钱来说，不重要。

要知道巴菲特本身就有推荐普通人去买标普500，而不是投公司，所以如果他认为伯克希尔哈撒韦的股价跑不赢标普500是很重要的事情，那么我相信他应该不会排斥自己曾经给出的建议：直接买入标普500。

但是很明显，巴菲特没有买入标普500，也就是他对于他自己的组合有足够的信心，或者说他对胜负的判断并不在股价上。

在哪里呢？我认为在现金流或者说投资组合的内在价值增长上。

我们回到书中讲社会契约的这封信上，这封信是什么时候写的呢——2010年。而在前一年，巴菲特以比市场价高30%的价格全面收购了BSNF并将其私有化。

这不是唯一的一次，后面巴菲特还溢价20%收购了亨氏，溢价23%收购了美国西部电力公共事业公司NV Energy。

这老是高价买东西，看着就不像价投对吧？

但他做了。

原因就在于私有化能够完全地控制企业，获得企业现金流的分配权。由于运营不需要留存现金，所以BNSF把每年的自由现金流均以股息形式派发给了伯克希尔，堪称现金奶牛。

拥有持续不断的现金流，就拥有了无限的可能性。

所以股价涨跌对他们来说很重要吗？其实不重要。

相反，因为有持续不断的现金流，股价低迷反而有助于巴菲特持续地抄底买入，才能有底气在别人恐慌的时候贪婪。

这才是“老钱”们长盛不衰的原因：手握不死的资产获取持续的现金流，静候危机的出现，然后再收集能够持续产生现金流的不死资产。

而且有意思的一点：BSNF和伯克希尔能源分别是巴菲特的第一、第三重仓股，这两只股票都是被私有化所有没上市的，而一直被传说是巴菲特第一重仓的苹果，其实只是持仓的第二位。

更有趣的是：除了bsnf和中美能源之外，如果把富国银行、美国运通和盖可保险都算进来，这五支股票的持仓将超过50%。而这些股票妥妥的都是重资产运营的，说好的喜欢“轻资产”呢？

所以如果大家有时间的，建议可以亲自看一下《巴菲特致股东的信》，在微信读书上就可以看。

好了，今晚的分享就到此结束了，感谢大家的阅读支持。