证券时报记者 贺觉渊

　　5月30日，据人民银行主管媒体金融时报报道，近期存款向金融市场“分流”，引起广义货币（M2）余额增速下行。随着机构投资者以及个人投资者积极投资长期国债，一部分居民存款和企业存款转化为国债，市场流动性有所收敛，5月M2等金融数据或受较大影响。

　　2024年一季度，长期国债收益率震荡下行，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率由年初的2.84%下降至2.46%。央行此前指出，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。

　　报道称，在实践中，业界对利率是否合适多会参考“黄金法则”，即实际利率总体保持在略低于潜在经济增速水平上。结合中国当前经济潜在增长率来看，2.5%—3%是10年期国债收益率的合理区间。

　　4月以来，随着国内各项经济指标继续改善，市场对经济增长的信心进一步增强，长期国债收益率开始出现回升，30年期国债收益率已重新站上2.5%。

　　报道指出，有机构投资者谈到，当前，我国国债收益率走低主要是受市场供需关系、投资者行为等因素影响。部分市场机构为增厚收益，集中购买长久期资产，长期限债券需求显著上升，短期内供给则相对偏少。“一些投资机构开始预期央行可能会通过购债行为向市场注入资金流动性以刺激经济增长与通胀回升，于是他们计划大手笔买入长期国债待涨而沽，但这反而会导致更大范畴的资金空转。”有业内人士透露，随着近期央行多次表态，其在公开市场开展国债交易操作是双向的，并不是一味买入，也可以择机卖出，市场预期已经出现了变化。

　　近日，超长期特别国债受个人投资者“热捧”。5月22日，超长期特别国债（一期）首次上市交易，“24特国01”在开盘后交易异常活跃，两度触发临时停牌。近期，多地银行网点面向个人投资者销售的超长期特别国债当天迅速售罄。

　　记账式国债的交易价格会有市场波动，投资者买入后，可能因价格上涨获得交易收益，也可能因价格下跌面临亏损风险。特别是固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，过于短期化的投资行为更容易放大利率风险。

　　央行有关部门负责人此前曾强调，投资者需要高度重视利率风险。该负责人指出，对于交易型投资者，通过加大杠杆、拉长久期，在短期价格大幅上行中可以获得更多收益，但也容易加剧市场波动，需要承担价格大幅下行出现的损失。对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面。

　　专家表示，未来宏观政策的重心要从过去的增加供给更多转向提升消费需求、促进供需平衡，央行能调节好“货币供应总闸门”，但对于存贷款等资金流向，主要取决于不同类借款人的需求，需要财政等政策发挥合力。业内人士提到，随着直接融资发展，未来M2增速将放缓，但这并不是金融支持力度减弱，反而是融资结构优化、金融质效提升的体现，对实体经济融资需求的满足也是好事。