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调研纪要 | Q1到Q2,由强转弱——山东纯苯、苯乙烯产业链调研报告

日期: 来源:看见大宗收集编辑:黄天圆


报告导读


本次山东地区纯苯-苯乙烯产业链调研的主要结论如下:

(1)上游:纯苯在山东地区供应偏紧,调油品出口需求一直较好。纯苯在山东地区整体供需偏紧,主要是由于当前下游投产速度比纯苯更快。加氢苯与石油苯的价差收敛且下游在使用过程中的实际差异有限。国内调油品出口需求从去年下半年以来一直都在,与2023年Q1市场持续炒作调油逻辑可以吻合,但是当前4月的出口订单并未出现进一步上行,后续调油逻辑的反转时间点仍需关注。

(2)中游:纯苯下游环节比较分散,当前利润一般,提货需求逐月好转,但同比往年仍然偏弱。上游纯苯、乙烯强势,下游需求恢复偏慢,造成了中游各环节利润被持续挤压。且由于下游环节的大投产进程导致中游环节的利润难以有大幅持续反弹。

(3)下游:国内需求在稳步恢复。两会结束后,北方下游提货明显改善,全产业链进入主动补原材料、成品库存去库阶段。华南地区终端家电企业排产改善、订单环比继续改善。全产业链由终端补库开启了一轮偏弱的正反馈。对应到盘面上则是苯乙烯利润的止跌以及最近的正套走势。

展望后续行情,大致策略与节奏如下:

(1)节奏:一季度到二季度,由强转弱。我们在去年年报中提出一季度强,二季度弱的观点,目前来看大致仍然是这个节奏。一季度偏强主要是受益于疫情放开之初市场的补库需求较好、对于海外夏天芳烃调油逻辑的强化、苯乙烯大工厂检修较多共振造成的。二季度弱的核心在于国内需求只是稳定边际改善并没有超预期的刺激发生、海外芳烃调油品备货充分且价差经济性尚不明显、苯乙烯工厂检修4月回归并有新投产能继续落地。

(2)策略:站在当前时间节点,强现实、弱预期驱动的正套行情没有结束,短期苯乙烯的利润触底小反弹。二季度逢高空的时间节点大概率仍然要等旺季之后产业端备货结束、供应加速修复、小去库预期转微累库现实,价差结构扭转之后才会出现单边行情的反转。短期震荡市,二季度关注反转。


国泰君安期货 

能化高级研究员

黄天圆

Z0018016

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研报告《Q1到Q2,由强转弱——山东纯苯、苯乙烯产业链调研报告》,发布时间:2023年3月21日具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。


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文章来源:国泰君安期货研究所

作者:黄天圆

编辑:jjq


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