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大佬清仓式减持,要跟吗?

日期: 来源:好买研习社收集编辑:慕青
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就在沪指“浅尝”3300点后,周四周五连着两天大幅下跌。大家都在纷纷猜测股市下跌的原因,但我们看到北向资金依然是在持续买入的,如果外围真的有什么风吹草动,相信外资会更敏锐。对于当前的市场,大家不必悲观。
本周我们依然收集了一些投资者的问题进行分享。包括一个行业的PE低估,PB中估或高估,到底估值怎么看?巴菲特清仓式减持台积电,是不看好芯片了吗,半导体是继续持有还是卖出?杜洋现在满仓银行地产,看不出行业轮动的迹象,是不是改变策略了,还靠得住吗?主动基金怎么参考估值来止盈操作等等。

提问1
一个行业的pe低估,而pb中估或高估,那估值该怎么看?
不用纠结。我们有个指数估值工具,点开任一指数,会默认最适用这个指数的估值,是看PE还是PB(查询路径:好买研习社微信号---底部菜单“指数估值”)。
数据来源:好买基金app
至于背后的原因,PE只适用于流动性好、盈利稳定的行业。
而对于盈利不稳定的行业,如一些周期性行业(证券、航空、能源等),还有近几年遭遇寒冬的行业、没落行业(地产、教育等),这些行业的盈利受大的经济周期影响比较大,所以用PE不太适用,要看PB。
还有盈利增速较快的成长型行业,PE数据也存在一定的滞后性,比如新能源,当大家都觉得它极具成长性,有很好的的投资机会的时候,会带来市值的扩张,从而使得股价先行上涨,导致PE偏高,所以这类行业也要结合PB来看。
另外,在特殊的时间段,比如短暂的经济危机期间,曾经盈利稳定的行业或宽基指数基金都会在短期内出现盈利不稳定的情况,此时也可以用PB来辅助估值。
有些行业PE和PB都能看的情况下,我们根据历史数据回测,发现其中一种有效性更好,就会默认使用该估值。比如沪深300,我们默认看了PB,近5年PB百分位27%,PE百分位31%,相差不大,可见当前估值仍偏低。

提问2

请问老师:巴菲特抛售台积电对国内半导体有影响吗?半导体现在是该继续持有还是赎回?

巴菲特三季度才大笔抄底买进的台积电,四季度就清仓式减持86%,台积电也从三季度时的第十大重仓降至第32位。这一操作确实让大家很不解,一是时间太短,和巴菲特倡导的长期投资似乎不符;二是巴菲特减持后,台积电仍上涨了30%。

这是否认为巴菲特不看好芯片了呢?这很难讲。
减持背后的原因可能和局势关系紧张、美日欧力推半导体产业自主有关,当然也可能和全球成长放缓导致需求低迷有关。还有,此次短线操作,究竟是出自巴菲特之手,还是伯克希尔旗下其他投资经理的操作,我们也并不知道。
对于国内半导体,投资的一个很重要逻辑就是国产替代,这已经成为不可阻挡的趋势。另外,一些基金经理分析师也都普遍预期半导体今年下半年有望迎来行情周期的见底回升,不过,事情是在发生变化的,具体何时回升,谁也说不准。
对于我们投资者,在低位的时候左侧布局就可以了。当前半导体PB 4.69倍,处于近5年估值百分位37%的位置,虽然前阵子小涨了一些,但估值仍偏低,耐心的朋友建议继续持有。

提问3

咨询如何方便测算结合估值水平进行定期不定额定投收益测算。比如以沪深300为例,我们结合估值,按照最近五年PE估值作为参考,在30%-70%之间每月定投1000元,在10%-30%每月定投2倍就是2000元,0-10%定投4倍就是4000元,70%-90%定投0.5倍就是500元,90%以上不投,从2017年10月到2022年10月的收益。

用excel测算就可以,普通投资者测算的话主要缺乏数据的支持。周四的下午专场答疑,因为时间的关系,无法及时展示数据测算结果,所以放在周六给大家展示下。

数据来源:wind,数据区间:2017.10.31~2022.10.31

数据来源:wind,数据区间:2017.10.31~2022.10.31
数据仅为回测,不代表实际收益及未来表现
可以看到,估值定投策略的收益表现会更好,累计投入金额相差不大的情况下,估值定投截止2022年10月底的收益率是-8.51%,而普通定投的收益率是-14.28%。
另外,注意的是,在极度低估时定投4000元的时候是2020年3月、2022年9月和10月,其中两次都是最近,如果时间再拉的长一点,相信在底部买了更多的情况下,未来收益也会更好。比如截止到最新数据2023年2月17日,估值定投已经赚了5%(盈利3843元),而普通定投还亏1.26%(亏损816元),不过要注意,定投这种投资方式不代表一定能获得超额收益。

提问4

老师您好,能不能帮忙分析一下杜洋和他的工银战略转型基金(000991),这支基金现在满仓银行地产了,看不出行业轮动的迹象,是不是基金经理改变策略学了诺安的蔡松松,整一个基金赌大盘价值,再整一个专攻成长,这样两头不拉下了?如果是这样,他还靠得住么?

我觉得可能性不大。杜洋的这只基金之前每年(2017~2022年,连续7年)都能跑赢同类平均,长期业绩优秀,为啥现在要改变策略。

数据来源:wind,截止日期:2023.2.17
另外,杜洋的行业轮动是比较长周期的,不是短期的。就拿2017-2020年来说,杜洋长周期持有电力设备,到2020年底才换掉,房地产也是从2021年才开始配的。
所以,我还是愿意相信他,作为一个能连续7年都跑赢同类平均的基金经理,他的投资策略大概率是可以复制持续的。如果你看不懂他为什么买银行地产,但你相信他的能力的话,建议继续持有。当然,我们也会做到持续跟踪。
数据来源:wind

提问5

像祁禾的易方达环保主题这种基金,用哪个指标衡量估值的高低去止盈呢?是沪深300,还是创业板的股债差值?还是去看他的第一大重仓股TCL中环占比9.21%(主营业务光伏),是去看中证光伏产业指数的估值去判断是否高估吗?谢谢。

这个问题问到了主动基金,如果看估值去做止盈操作。分情况:

如果是行业主题基金,那就参考对应的行业主题指数估值。比如易方达环保主题,从基金经理祁禾接手之初,就一直重仓新能源(2020年短暂曾降低新能源的仓位),基本都在50%以上。最新四季报,电力设备占比80%。所以,我们可以参考新能源的估值来对这只基金买入和卖出。
如果是行业均衡类基金,即没有很明显的行业偏好,我们一般把单一行业占比低于30%的基金认为是行业均衡类的,这类基金就可以参考宽基指数,看和哪个宽基指数风格更相近,就参考哪个指数。简单说,如果是偏科技成长,那就可以参考创业板指的估值;如果较为平衡,有消费、金融、新能源、科技,那就参考沪深300,更具两市代表性。
注意的是,沪深300看股债利差是比较准确的,看估值也可以。但是创业板指就不适合看股债利差了,对于这类偏成长类的指数,股债利差参考价值不大。
如果不知道自己持有的主动基金和哪个宽基指数风格更近,可以用好买基金PK的工具,查看基金间的相关性,指数可以选择被动指数基金代替。如看工银战略转型,它和沪深300的相关性是0.64,和创业板指的相关性是0.36,很明显估值参考沪深300更合理。
数据来源:好买基金App
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