作者：张经纬
投行业务新规出台，优化行业发展生态
■事件：近日，中证协发布《证券公司投行业务质量评价办法（试行）》。主要内容包括：1）评价范围：试行期间主要评价主板、创业板、科创板首发、再融资保荐业务，后续逐步扩展。2）评价指标：分为执业质量（基准分60分）、内部控制（基准分20分）、业务管理（基准分20分）三个方面。3）评价结果：前20%列为A类，后20%列为C类，其他列为B类，并向社会公开。4）评价方式：建设投行业务执业质量评价系统。
■风险管理导向，强化合规经营。依据该《办法》的评价指标体系，主要涉及执业质量方面的项目撤否情况、处罚处分等，内部控制方面的内控管理、人员配置等，业务管理方面的项目内控环节落实、工作底稿电子化管理等。整体来看更多体现对投行业务执业流程的风险管控及合规监管，试点阶段暂不涉及对项目承销及持续督导的评价。我们认为，在全面注册制渐行渐近的当前时间节点，该《办法》的推出一方面督促券商投行业务归位尽责，提升专业能力，规范开展业务流程，把好资本市场入口关；另一方面鼓励提升上市项目质量，推动行业业态与市场环境持续改善。
■严监管趋势不改，执业质量优异券商更为获益。《办法》所提及的扣分条目中，若IPO不予审核注册、初审撤回、给予投行业务较重大的行政监管处罚的，扣100分，体现对投行执业质量监督力度的强化。今年以来，除此《办法》外，已有《保荐人尽职调查工作准则》、《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》等投行监管新规陆续出台。从行业层面来看，防范金融风险、强化金融风险的从严趋势不改。我们认为，全面注册制有望落地将显著提振券商投行业务，而在严监管背景下，投行业务质量优异、流程合规、风控到位的券商将更为获益。
■投资建议：《办法》的出台表明行业严监管趋势不改，对于券商风险管控、业务合规的要求不断提升。同时，中央坚定金融助力实体经济、推动资本市场改革决心不变，预计全面实现股票注册制有望落地，带动资本市场扩容，为券商投行、直投等业务创造新机会。我们预计投行业务将是明年更具确定性的券商业绩增长点，看好投行业务优势突出、执业质量优异的券商迎来业绩改善，建议关注中信证券、中金公司、国金证券。
■风险提示：宏观环境变化/资本市场波动/政策落地不及预期。
■ 行业评级体系
收益评级：
领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；
落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
■ 分析师声明
张经纬声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
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