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投资要点
事件:2月20日公司发布2022年业绩预告。公司预计全年归母净利润不低于2.85亿元,同比扭亏(2021年为亏损3.5亿元);预计经调整归母净利润不低于3.77亿元,同比+15%。公司全年经调整归母净利润低于我们的预期。
公司2022年归母净利润扭亏、经调整净利润增长的原因在于:①上市后不再产生应计利息。公司IPO后,可赎回注资转换为权益,因此不再产生应付利息开支,因此归母净利扭亏。②交易业务持续成长,公司深化品牌链接、优化二级品类结构、打造自有品牌,持续提升供应链赋能及协同能力,为终端门店提供更好的服务。③SaaS业务高增,公司进一步深化SaaS+业务战略的实践,扩展会员网络及高效的服务能力,服务业务收入提升。
2022H2疫情反复&消电新机销售情况一般,影响了公司的收入和利润:2022H2,公司经调整归母净利润约为1.91亿元,同比-9%。我们认为下半年利润表现较差的原因主要是:①疫情影响线下门店正常经营,公司交易业务是以B2B电商的模式销售给下沉市场线下门店,然后通过线下门店触达客户,而Q4疫情影响了线下门店正常经营;②数码产品消费周期:过去(2022H1)消费电子产品约占公司交易业务收入的47%,其中有一大部分为iPhone产品,而2022H2的iPhone新机整体销售情况一般,影响了公司收入;③地产周期:过去公司家电、家居建材等与地产相关的品类占交易业务收入的近20%,受到地产周期下行的背景之下这些产品的终端需求受到不利影响。
盈利预测与投资评级:公司是下沉市场产业互联网的标杆,向下沉零售门店提供B2B电商和门店SaaS+服务,显著提升乡镇零售的经营效率和数字化程度,是我国乡镇电商蓝海市场中值得关注的稀缺标的。考虑到终端需求情况,我们将公司2022~24年经调整归母净利润预测从4.8/ 6.9/ 9.6亿元下调至3.8/ 5.9/ 7.3亿元,对应同比增速为15%/ 57%/ 23%, 2月20日收盘价对应P/E为46/ 29/ 24倍,考虑到公司稀缺性独特、未来成长空间大,维持“买入”评级。
风险提示:门店开拓不及预期,SaaS业务不及预期,存货&应收款风险等
欢迎联系
东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖
【东吴商社团队简介】
团队荣誉:
2022年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
2022年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第5名
2022年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2022年 金牛奖 零售行业最佳分析师
2022年 WIND 零售行业最佳分析师 第1名
2022年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/6名
2021年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
2021年 WIND 零售行业最佳分析师 第4名
2021年 金麒麟 零售行业最佳分析师 第6名