重要提示
核心观点
事件：公司发布2022年全年业绩快报，2022年实现营业收入65.91亿元，同比17.29%，实现营业利润10.96亿元，同比增长44.53%，实现归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%，业绩符合预期。
准确把握下游需求，数字新成本高速增长：数字造价业务2022年实现营业收入47.73亿元，同比增长25.16%，签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，云收入32.75亿元，同比增长27.89%，截止2022年底造价业务相关云合同负债26.75亿元，相较年初增长30.69%。云计价、云算量、工程信息三大传统造价云业务保持稳步增长态势，公司准确把握下游客户对成本管控需求旺盛的趋势，着重发力于施工方和建设方成本管控，2022年数字新成本云合同6.8亿元，同比增长236%，云收入3.9亿元，同比增长278%。我们认为，公司造价业务卡位优势显著，并基于现有产品与客户，积极解决客户痛点，满足新增需求，未来有望逐步实现由“预算”向“全过程”升级，造价市场化转型大背景下，公司造价业务发展前景广阔。
数字施工稳步增长，2023年有望边际大幅提升：数字施工业务2022年实现营业收入13.26亿元，同比增长9.99%。截至2022年末，数字施工项目级产品累计服务项目数突破9万个，累计服务客户超过7000家；2022年新增项目数2.1万个，新增客户1600家。面对外部因素扰动，公司施工业务重点推进头部客户与重点项目深度经营，持续加大产品研发，通过“平台+组件”的方式积累和打磨行业数字化核心能力，完成了PaaS平台打造，具备了标准化SaaS应用快速开发和个性化解决方案规模化交付的能力。我们认为，2022年受政策、经济周期、疫情等多因素扰动，建筑业总体处于景气低点，未来随行业景气度回升以及公司内生驱动，施工业务有望呈加速增长态势。
投资建议：短期看，造价业务韧性强，安全边际高；长期看，建筑业数字化大势所趋，公司背靠造价业务，强化施工、设计等板块投入，有望加速成长为数字建筑领导者。我们预计公司2023-2025年收入为85.7亿元、109.2亿元和137.2亿元，归母净利润为13.0亿元、17.1亿元和22.4亿元，PE为60X、45X、35X，PS为9X、7X、6X，维持“增持”评级。
风险提示：技术研发不及预期，信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。
盈利预测
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《数字新成本拓展顺利，聚焦数字建筑一体化》
对外发布时间：2023年3月27日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师 杨 烨
SAC证书编号：S0160522050001
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
团队介绍
首席分析师 杨烨
SAC证书编号：S0160522050001
清华大学计算机软件专业学士、中山大学MBA；
八年IT产业经历，曾就职于银行、互联网公司和券商，2021年新财富最佳分析师计算机行业第一名团队核心成员。
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
北京科技大学应用物理专业学士、莱斯特大学金融数学专业硕士；
研究方向为SaaS、医疗IT、信创&自主可控、政务信息化。
联系人 王妍丹
上海交通大学工学学士、伦敦玛丽女王大学金融硕士；
研究方向为智能汽车、能源IT、工业软件、军工及地理信息化。
联系人 董佳男
西南财经大学金融数学学士、哥伦比亚大学统计学硕士；
研究方向为人工智能、工业智能化、网络安全。
联系人 李宇轩
北京航空航天大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
研究方向为仪器仪表、5G下游应用、金融IT。
评级说明及声明
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
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