今年，资本市场经历了“电风扇”式的极致轮动。从交易疫后的消费复苏，到北上资金加速流入核心资产，再到人工智能热度升温，最后到近期央企重估主导行情。

看似热闹，但市场赚钱效应寥寥。稳经济的传统行业基本面好转但成长有限，新兴产业有增长潜力但短期竞争加剧。主导行业难以持续，资产价格上蹿下跳，几乎没有人能在这样的市场中感到舒服。

这种现象并非首次出现。券商研报统计，景气投资存在明显的“日历效应”。公司业绩与股价的相关性显示，在多数时间为业绩空窗期的一季度，业绩与其股价表现相关性最小。

但随着年报和一季报逐渐披露，二季度后景气投资的有效性将显著提升，其中4月更是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份，转折或正在酝酿。

景气投资存在明显的“日历效应”

数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理

今年国内经济向好恢复是大概率的事件，企业盈利对A股的影响权重将明显上升。而从估值看，目前沪深300和创业板指为代表的指数估值仍位于近5年的低位。

用巴菲特的话讲，此时投资者可以用较低的成本来押注未来。

但目前的情况是，海外太着急，国内太悲观。年初天量的北上资金流入带动上涨，国内新基金发行规模和两市成交量却未明显提升，市场仍处于观望，等待拐点到来。

2022年，投资者翘首以盼的是防疫拐点，今年则等待国内经济复苏验证、美联储加息进程的拐点。

相比预测拐点，更重要的是对公司内在价值的判断。2008年金融危机，巴菲特罕见地在纽约时报发文《Buy American. I AM》，公开抄底美股。这是股神为数不多的公开投资建议，“不幸”的是，如果你听从了股神的建议，随后的几个月里，标普500和纳斯达克指数仍将继续下跌超20%，抄底在了半山腰。

正如巴菲特所说：选择底部不是我们的游戏，估价是我们的游戏，而这并不难。当你可以用你的钱得到更多价值的时候，你买入就是了。

有时公司市值已经跌到远低于内在价值，你仍踌躇不前，因为美联储加息未定，宏观不确定性太多，资本市场仍在震荡，想等待一个更好出手的时机。但抱着这类想法的投资者，往往容易将趋势线性外推，最终在底部被情绪裹挟，错失机会。

A股的波动看似由情绪带来，但底部由企业盈利支撑，投资者的最终收益来自经济发展。基金经理在能力圈内投资上市公司，基民在能力圈内投资基金经理，这是把经济红利转化为投资者收益的最好方式。

好的投资人是好的企业家，同样，优秀的基民也对基金经理的投资逻辑有着深刻洞察。历史上投资过伯克希尔的人很多，但大手笔买入并最终坚持下来的也只是少数，已过世的戈特斯曼是其中一个，持股唯一比他更多的个人是巴菲特，两者的合作时间更是超过50年。

早在1966年，戈特斯曼和巴菲特、芒格共同设立的多元零售公司，成为伯克希尔体系的重要收购平台。1969年，巴菲特解散他的合伙企业，当持有人向巴菲特寻求投资建议时，戈特斯曼的第一曼哈顿公司就在巴菲特的推荐名单当中。

正确的投资观，彼此认同的投资理念，是基金经理与基民之间保持健康关系的纽带。

马拉松比赛中，每个运动员在起跑时的差距不大。每分钟内，运动员的排名都会发生巨大的变化，分辨不出哪些会是最后赢家。如果投资者用月、周、日频去衡量基金业绩短期排名，也会得到相同的结果。

但没关系，投资的路很长，等到终点冲刺时，运动员总是一个个冲线，只有那些和时间站在一起的人，最终才能获得能力和资本的复利，和平庸拉开差距。

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