本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室IPO组
文｜曲奇
近期，ChatGPT在全球范围内大火，科技领域又掀起了一轮AI热潮。1月31日，曾四次登上春晚舞台的人形机器人公司优必选向港交所递交招股书，打算冲刺“人形机器人第一股”。在这一轮AI浪潮下，优必选能否获得上市通行证并被市场认可？
01、转战港股IPO恰逢一轮AI热潮
优必选成立于2012年，是一家以研发、销售机器人为主的公司。天眼查显示，成立至今，优必选共完成9轮融资。
2016年的央视春晚上，优必选研发的540台Alpha 1S机器人在舞台上共同起舞，让这家公司引起了外界关注。半年过后，2016年7月，优必选便获得鼎晖资本、科大讯飞等公司的1亿美元融资，投后估值达10亿美元。
2018年5月，优必选完成8.2亿美元C轮融资，获得了腾讯、居然之家等20多家机构投资，公司估值达到50亿美元。
成立十年，在优必选的发展之路上，一是早早便登上了央视春晚的舞台，二是赶上了一轮AI投资热潮。
然而，2019年之后，一级市场的投资开始变得谨慎，国内AI项目投资数量和规模双双下滑，AI公司也经历了一轮破产、洗牌，市场对AI公司迟迟不能盈利变现的问题愈加关注。
以优必选为例，2020年至2021年以及2022年前三季度，优必选分别实现营收7.40亿元、8.17亿元及5.29亿元；报告期内，净亏损分别为7.07亿元、9.18亿元及7.78亿元。不到三年的时间，优必选累计亏损超24亿元。
2019年初，优必选创始人周剑公开表示公司计划年内在国内上市。当年4月22日，优必选在深圳证监局发布辅导备案，辅导机构为中金公司、民生证券。市场传闻称，优必选的目标上市地是科创板。
然而，2021年1月27日，优必选与中金公司、民生证券签署上市辅导协议终止，优必选在内地上市这条路没有走通。时隔2年，2023年1月末，优必选转战港股，这一回冲刺IPO，优必选又赶上了一阵AI行业热潮。
2022年11月，微软推出人工智能对话产品ChatGPT，迅速在社交媒体上走红。近期，国内多家大厂百度、网易、华为均要下场参与。优必选此时进行IPO可谓正当时，但优必选的商业化前景、盈利等问题仍令外界担忧。
02、支柱业务教育机器人收入下滑
目前，优必选的机器人应用场景主要在人工智能教育、智慧物流、智慧康养、商用服务等4个领域。根据招股书，截至2022年9月，优必选在全球共售出50万台机器人，拥有近1000家企业客户。
2020年至2022年前3季度，优必选收入分别为7.4亿、8.2亿及5.3亿，2021年及2022年前3季度，公司收入增速为10.4%和5.1%，增长在放缓。
从收入构成来看，教育智能机器人业务是优必选主要的收入支柱。2020年至2022年前三季度，该业务收入分别为6.1亿、4.6亿、3.6亿，收入占比分别为82.7%、56.5%和67.7%。
不过，值得注意的是，2021年教育机器人收入同比减少24.6%，该业务有一定的下滑迹象。优必选在招股书中提到，由于教育智能机器人通常无需频繁更换，中短期不产生复购，如果重要客户决定减少采购，收入便会下滑。
除教育机器人外，优必选另外一条比较重要的业务线便是智能物流机器人。2021年，物流机器人收入1.9亿，同比增长超13倍。
然而，该业务的收入主要来自天奇自动化工程集团，2021年，来自天奇集团的收入为1.75亿，占物流机器人总收入92%。从过度依赖天奇集团这单一客户来看，优必选在进入新的物流行业时，在拓展客户方面显然面临一定程度的困难。
此外，京东、顺丰、美团等互联网巨头在物流机器人领域已布局多年，面对这些巨头们带来的竞争压力，优必选的产品性能有何独特之处呢？
03、人形机器人想象空间大却难量化
相比教育机器人和物流机器人，优必选最具有想象力的产品便是人形机器人。
不少经典的科幻小说和科幻电影里都有对人形机器人的描述，比如阿西莫夫的《银河帝国》系列，里面的机·丹尼尔便是具有人类思维及外形和人类无意的人形机器人。
2022年下半年，小米和特斯拉相继推出自己的人形机器人CyberOne和擎天柱，尽管外形上仿照人类，但行动方面仍较为迟缓。而与CyberOne和擎天柱相比，优必选的仿人机器人则显得更为机械。
优必选是全球首家将双足真人尺寸人形机器人的成本降低至10万美元以下的公司。然而，这样高昂的成本，仅有少数公司可以承担。目前，人形机器人既缺少应用场景，也难以实现量产。
据招股书，2021年优必选仅售出1台真人尺寸的人形机器人Walker-2用于教育，2022年前9个月售出2台Walker-X用于通用商业目的。
优必选科技副总裁付春江曾表示，预计在2025年左右，人形机器人的成本可以降到5万美元，或者是再稍微高一点的程度。
不过，在2022年9月特斯拉的AI DAY上，马斯克表示，特斯拉有信心以较低的成本实现量产，最终产量将达到数百万台。据马斯克预计，擎天柱的售价将不到2万美元。
与特斯拉相比，优必选在技术、财力方面均不占优势。优必选若想在人形机器人方面更进一步，可能还需要等产业链的“东风”。