今日概览
宏观｜宏观专题研究：金融机构改革的深意
计算机｜AI应用侧系列报告：微软拉开AI应用序幕
计算机｜两会聚焦：重点关注国家安全IT
金属｜四川黄金（001337）新股研究报告：区域黄金龙头，资源开发值得期待
机械｜安徽合力（600761.SH）深度报告：国内需求企稳，海外锂电加速
▍信用策略系列：信用策略框架构建之利差
▍城投随笔系列：津城建，正当时
城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
▍AI应用侧系列报告：微软拉开AI应用序幕
最新版Windows 11加入人工智能体验，从“开始”菜单开启PC端AI应用的序幕。
2023年3月7日，微软发布Windows 11 重要更新，相关更新将重塑和提升人们通过 PC 完成各项事务的使用体验。人工智能驱动的“开始”菜单，有望成为PC端AI应用的起始。此次Windows 11的人工智能更新开始于“开始”菜单，从第一入口带来由AI驱动的推荐内容。通过Azure Active Directory (AAD) 实现会议准备、快速访问正在协作处理的文件、快捷搜索本地及云端文件等核心功能。
新一代GPT-3.5-Turbo与Whisper models正式发布，文本与语音应用率先接入。
2023年3月2日，OpenAI推出自然语言对话模型GPT-3.5-Turbo和语音转文本模型Whisper models的开发者API。ChatGPT-3.5-Turbo 模型具有高准确性、可靠性和可扩展性，具有更强大的抽象能力和语法识别能力，能够准确理解人类语言的含义和上下文，并将其转化为精准的文本输出。Whisper的自动语音辨识模型，将各种语言的语音变成文本，识别准确率高，无需联网，本地运行。目前已有多个应用程序通过API的方式将ChatGPT融入到服务之中，从社交到购物再到学习，扩大ChatGPT 的应用生态，并优化应用的AI商业模式。
10倍的成本降低有望催动海量应用迈入AI新时代。
OpenAI发布的 ChatGPT API访问的模型被称为gpt-3.5-turbo，定价只要0.002美元/1000 tokens，相当于企业付费2美元就可以输出75万单词。费用门槛的大幅下降带来ChatGPT 被集成到更多的 APP 应用的可能性。目前海外多家宣布接入ChatGPT API, 涉及行业和领域包括照片分享、生鲜电商平台、单词背诵软件、跨境电商、微软新版Bing、C3.AI赋能海量应用、AIGC，形成OpenAI和微软现有的合作伙伴相互赋能的应用格局。
GPT将率先赋能于海外业务，映射至国内率先布局海外应用的相关企业将优先收获GPT赋能。
截至目前，中科创达已与多家海外厂商建立密切合作，在边缘计算和行业领域初具规模；梦网科技、金桥信息等厂商找到ChatGPT相关业务突破口，有望加快推进AI应用侧产品落地；昆仑万维、万兴科技等厂商已与OpenAI达成合作，即将接入ChatGPT相关功能；福昕软件、汤姆猫等厂商的海外业务收入占比超30%，有望于GPT领域充分受益。
投资建议：
从顶层设计向应用侧迈进是所有新技术的生命脉络。本次由ChatGPT引爆的技术变革，在短短几个月中已经于海量应用中全面开花。微软作为PC、云、移动终端集大成的AI厂商，在OpenAI的赋能下，从应用的制高点层层推进，此次PC端“开始”菜单的重构和GPT API接口开放将成为应用端迈进AI时代的起点。重点推荐率先布局海外并全面对标C3.AI的中科创达以及海外业务领先厂商梦网科技、金桥信息；建议重点关注福昕软件、万兴科技、昆仑万维、汤姆猫等具备海外应用布局的应用层企业。
风险提示：
▍两会聚焦：重点关注国家安全IT
二十大重点强调国家安全重要性，2023年国家安全投入有望进一步提高。
据党建网总结，二十大报告的一个重要亮点是首次在党代会报告中将国家安全方面的内容单独成章，以“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”为题展开全面系统的阐述，报告指出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提；必须坚定不移贯彻总体国家安全观，把维护国家安全贯穿党和国家工作各方面全过程，确保国家安全和社会稳定；构建全域联动、立体高效的国家安全防护体系；增强维护国家安全能力，筑牢国家安全人民防线”等重要国家安全方针。进入2023年，国家安全投入加大利好事件不断出台：2月国资委党委书记、主任张玉卓发文，力争推动中央企业2023年在关系国家安全、国计民生重点行业的布局比重至少提高1个百分点；3月两会公布2023年中国军费预算同比增长7.2%，军费用途包括巩固国防等国家安全领域。
回顾国家安全IT建设，遵循从硬件到软件再到数据要素运维的方式，打通各层级数据要素，突破信息“孤岛”是当前建设重点。
国家安全IT建设分为以下阶段：1）2015-2018硬件全面铺设阶段，以海康、大华为主的智能安防龙头主导建设“雪亮工程”为日后国家安全IT打下充分硬件设施基础；2018-2020软件升级打造智能终端阶段各类智能应用系统、大数据平台与硬件设施相结合，使硬件设施升级为安全数据采集的智能终端，美亚柏科的公安大数据建设与浩瀚深度、中新赛克等厂商网络可视化建设提速；2020至今数据要素“一盘棋”阶段上述国家安全智能硬件终端、软件系统、大数据平台等多方持续汇聚，逐渐形成国家安全IT一体化平台，上述所有厂商都迎来新的增长曲线。
2023年国家安全IT中各环节有望迎来新一轮的全面建设。
公安部官方期刊《公安研究》2023年第一期刊登文章《警种融合执法：逻辑、经验与进路》，提出警种融合还在“新产品使用初期”，也明确提出要从公安内部打破现实利益导致的信息资源孤岛等促进警种融合的多项举措，我们认为，当前公安大数据建设已经进入深水区，在公安内生配合下以公安大数据为代表的公安IT建设有望迎来拐点。同时，国家对于数据要素关注度不断提高，成立国家数据局负责组织实施国家大数据战略、推进数据要素基础制度建设、推进数字基础设施布局建设等职责，数据要素的基础设施——网络可视化建设同样有望提速。2023年5月1日《信息安全技术 关键信息基础设施安全保护要求》将正式实施，加密行业“三保一评”的顶层政策组合最后一块拼图完成，信息加密强制性进一步提高，加密需求有望提升。
投资建议：
我们认为在数字中国、一体化大数据等多项政策引领下，国家安全IT数据汇聚趋势逐渐形成，在公安部持续推动公安IT建设的背景下，公安IT在2023年有望迎来快速增长拐点，建议关注公安大数据和电子取证龙头美亚柏科和深耕公安大数据的太极股份。数据要素基础设施——网络可视化在2023年有望加速建设，建议关注网络厂商浩瀚深度、中新赛克、恒为科技；在数据要素全面流通的背景下，信息加密从小众走向标配，关注吉大正元、电科网安、三未信安、信安世纪、格尔软件和数字认证等。安全领域全生命周期龙头凭借高市占率有望受益市场扩容，建议关注海康威视、大华股份等。
风险提示：
▍“庖丁解牛”拆析招股书（十三）毛戈平：气韵东方、匠心独萃
▍城农商行专题：小微复苏+竞争趋缓+补贴到位，关注农商行潜力
宏观经济增速下滑；市场竞争加剧；测算相关风险。
▍四川黄金（001337）新股研究报告：区域黄金龙头，资源开发值得期待
1、四川省最大黄金采选企业，主营业务高度集中。公司深耕黄金采选，拥有梭罗沟金矿采矿权和“四川省木里县梭罗-挖金沟岩金矿详查”探矿权，主要产品包括金精矿和合质金。
2、黄金产量平稳，矿产金盈利能力良好，根据公司2016年资源报备数据，梭罗沟金矿黄金储量为44.86吨，此外挖金沟矿区也发现地质勘探成果，采矿权证也正在办理。截止2022年末，公司选厂的选矿处理量及产能为60万吨/年，最近三年黄金产量为1.56/1.54/1.66吨，产能利用率维持在高水平。
黄金价格波动风险、客户相对集中风险、单一矿山经营的风险、矿山资源储备风险、安全生产的风险、采矿权续期和取得的风险、采矿成本上升的风险、开采过程中可开采量发生不利变化的风险等。
▍旭升集团（603305.SH）2022年年报点评：业绩实现高增长，新业务稳步推进
事件说明：
2022年3月7日，公司发布2022年年报，全年实现营收44.54亿元，同比增长47.31%；实现归母净利润7.01亿元，同比增长 69.70%；扣非后归母净利润6.54亿元，同比增长69.56%，整体业绩与中值基本一致，符合预期。
Q4业绩增速亮眼。
营收和净利：公司2022Q4营收11.89亿元，同比+17.58%，环比-6.46%，归母净利润为2.16亿元，同比+165.29%，环比+2.64%，扣非后净利润为1.96亿元，同比+172.56%，环比-5.21%。毛利率：2022Q4毛利率为26.26%，同比+7.96pcts，环比+0.69pcts。净利率：2022Q4净利率为18.15%，同比+10.11pcts，环比+1.61 pcts。费用率：公司2022Q4期间费用率为7.34%，同比-1.14pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、2.82%、4.55%、-0.78%，同比变动-0.13%、0.74%、0.77%和-2.52%。
多元化客户持续放量，新业务稳步推进。下游客户销量稳健增长，公司业绩持续受益。
2022年特斯拉全年实现交付131万辆，同比+40%，23年销量目标180万辆，主要客户销量增长有望带动公司业绩提升。此外，国内客户加速放量，包括比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、宁德时代；海外客户方面，公司也已实现全面覆盖，除特斯拉外，采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、Lucid、Polaris（北极星）等均为公司的重要客户，未来将受益持续放量。新业务稳步推进，有望成为公司新动力。公司积极布局户储、铝瓶业务，已完成产线安装、试产，今年一季度进入产能爬坡阶段，储能领域已获知名客户项目定点，未来增长可期。
集成化、轻量化优势显著，预期海外建厂加速产能扩张。
公司同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺，成立系统集成事业部，将产品品类拓展至部件集成化产品，力争成为汽车轻量化零部件系统集成供应商。针对北美市场，公司有望加速海外产能布局，提升海内外市场份额。
计划发行可转债，支撑公司产能扩张。
公司拟发行不超过28亿元可转债，其中12.6亿元用于建设湖州动力总成项目，6.4亿元用于扩张宁波轻量化零部件项目产能，3.4亿元用于宁波轻量化结构件绿色制造项目，募投资金有望为公司湖州和宁波产能释放提供基础。
投资建议：
我们预计公司2023-2025年实现营收70.57、95.29、114.69亿元，同比增速分别为58.5%、35.0%、20.4%，归母净利润为9.73、12.94、15.81亿元，同比增速为38.8%、33.0%、22.2%，2023年3月8日对应估值24、18、15倍，考虑到轻量化龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。
风险提示：
▍安徽合力（600761.SH）深度报告：国内需求企稳，海外锂电加速
▍爱美客（300896.SZ）2022年年报点评：医美龙头发展稳健，股权激励彰显信心
公司于 3月8日发布 2022 年报，公司实现营业收入19.39亿元，同比+33.91%，实现归母净利润 12.64 亿元，同比+31.90%。其中，Q4实现营业收入4.49亿元，同比+5.80%；Q4实现归母净利润2.71亿元，同比+8.95%，业绩符合预期。
1）核心产品嗨体，祛颈纹市场中消费者复购拉动产品销售；眼周年轻化市场需求拉动熊猫针销售；冭活泡泡针作为水光针合规产品，有望受益于行业监管趋严市场份额上行。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明：本订阅号仅面向民生证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非民生证券客户中的专业投资者，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。民生证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
本订阅号所载报告信息均来源于公开资料，本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。