1. 重视医美疫后/节后复苏机会，化妆品上新宜布局

1.1. 化妆品：开年推新+38女王节促销储备，上新季开启建议提前布局

1.2. 医美：疫后复苏进行时，节后复工热度或将进一步提升

2. 行业&公司资讯

2.1. 行业资讯

2.2. 重点公司公告

3. 投资建议

4. 风险提示

重视医美疫后/节后复苏机会，化妆品上新宜布局

1.1.  化妆品：开年推新+38女王节促销储备，上新季开启建议提前布局

迎合热点需求，2月1日珀莱雅升级上新两款产品开启上新季：

①主品牌珀莱雅推出升级版红宝石面膜2.0：膜布/成分/体验三重升级，创新采用“一涂二敷”的方式，先涂抹含六重胜肽的精华液后敷以微压清透面膜，二者分区设计，以求1片面膜=1次SPA级高奢护理+1贴面膜的体验，科学抗衰使用仪式感升级，100%受试者认同使用后肌肤变得更加饱满紧致。

②子品牌Off&Relax上新头皮轻盈凝露：头部皮肤因比面部皮肤拥有更多的皮脂腺，油脂积累速度更快所需清洁频率较高，而头皮作为仅次于眼周的第二薄皮肤，其脆弱程度却常常被忽视，当频繁使用深层清洁的洗发产品时，表面活性剂强大的清洁力会对头皮屏障产生破坏，使头皮越来越脆弱、敏感，相比于深层清洁，周期性的温和清洁更为重要，Off&Relax新品头皮轻盈凝露添加了地中海微藻提取物改善油脂过度分泌从源头控油，并以OCT搭配PCA锌抑制头皮有害菌群生长调理微生态，并添加澳洲蓝桉叶精油起到镇静止痒舒缓头皮的功效，定期定向的温和卸除头皮的顽固残留，使得控油、调理、舒缓环环相扣。使用反馈显示，100%的消费者使用四周后认为头发更加清爽轻盈，并有93%的消费者认为可以改善碎屑脱落并去除角质，油性头皮人群可配合洗发水进行二次清洁，中性及干性头皮群人可搭配发膜使用，清洁滋养。

从基础功效到进阶需求，从产品到品牌，从品牌到集团，从形象打造到价值传递，珀莱雅在国货革新升级的趋势中已然成为领路人。主品牌珀莱雅从大单品红宝石精华、双抗精华的推出迭代，到相应系列的产品扩充，再到新系列源力、新品类精华油唇膜，充分验证其单品打造及品牌升级能力，兼具规模与声量。子品牌彩棠一以贯之大单品战略，以三色修容盘、双拼高光盘两大单品实现品牌力塑造及营收基本盘，并推出定妆喷雾、卸妆膏等新品类，从底妆发展到卸妆清洁类产品，逐步完善专业彩妆产品线的同时坚持品牌调性打造，从产品 “青瓷海棠”的系列外观到宣传推新的遣词造句，践行“中国妆，原生美”理念，在满足化妆品功能属性外，赋予额外的社交、文化价值，助力品牌破圈。

目前化妆品行业整体虽仍处行业淡季，但新年伊始三月将至，各品牌推新阶段相继开启，或为38女王节促销储备预热或开启全年推新周期，我们坚定看好国货替代背景下行业发展的结构性机会，看好功能性护肤、洗护升级等细分赛道的国货表现，建议跟踪关注品牌升级上新情况，底部提前布局。

1.2. 医美：疫后复苏进行时，节后复工热度或将进一步提升

疫情达峰+春节假期热度暂时降温后，两拨复苏接踵而至，从搜索指数看，现阶段医美热度已恢复至去年节后水平并预计持续提升。

①第一波疫情达峰后复苏：22年12月初，国内疫情解除管控全面放开，12月中旬起各地相继迎来感染高峰，影响机构员工经营及客户到店，全国“医美”搜索指数下降，医美消费暂时降温；23年1月起，随居民逐渐恢复阳康，社会运转逐步正常化，疫情达峰后第一波复苏于各地接踵开启，“医美”搜索热度迅速恢复至放开前水平（线1），各地区间恢复时间及进度差异主要与其达峰时间有关，其中北京、广州因疫情率先达峰而后先行恢复，上海、深圳进度略滞后。

②第二波疫后+节后复工复苏：23年春节假期较早，且由于管控放开返乡人次增加、机构陆续歇业，疫情达峰后短暂恢复便进入春节消费淡季，“医美”搜索指数呈现阶段性下滑但仍高于22年春节水平（线2），其中北上广深等一线城市因返乡潮较全国下滑程度更大。节后随各地陆续复工返岗，医美热度再次提升，疫后叠加节后恢复，医美消费迎来第二波复苏，根据百度搜索指数，截止2月3日，“医美”搜索指数已基本超越22年全年水平（线3），且仍在持续提升。

截至目前仍有部分中小机构尚未复工，2月份随着整体复工的推进，叠加放开后客流修复，预计将迎来节后医美消费小高峰。展望23年，我们对机构端业绩增长持乐观预期，除疫后恢复经营正常化外，终端获客难的问题随抖音、快手等新增量渠道进入有望得到一定的缓解，提高新客比例从而扩大消费人群基数；在产品结构上，继续看好再生产品红利延续，关注胶原蛋白类产品、合规水光产品及国货产品的发展机会，看好医美消费持续复苏，消费端3月旺季需求或将部分前置，机构端或将提前3月促销布局应对疫后需求释放。

2.1. 行业资讯

1.30：1月28日，国家药监局发布公告称YY/T 1888-2023《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业标准已审核通过，并将于2023年7月20日实施。此外，1月29日，国家药监局医疗器械标准管理中心发布了《重组胶原蛋白生物材料命名指导原则》解读，以更好地指导和规范重组胶原蛋白医疗器械的命名工作。（i美妆头条）

1.30：乐华娱乐旗下天津壹华与华熙生物旗下华熙海御共同出资2000万成立北京润熙禾生物科技有限公司，双方分别持股50%。其中北京润熙禾主要经营业务为婴童品牌，华熙生物主要负责科研和产品开发，乐华娱乐则在品牌运营传播上发挥优势，双方形成优势互补。（中妆资讯、青眼）

1.30：近日抖音超市上线抖音App，在搜索栏或购物入口内搜索“抖音超市”，即可进入到抖音超市内进行购物，其商品涵盖：乳饮冲调、酒水保健、家庭清洁，以及个护美妆、母婴宠物、粮油速食、电器百货等品类。（中妆资讯）

2.1：1月28日，吴中美学与重庆医药集团湖北盛适邦医疗器械有限公司宣布达成深度合作。双方的合作主要在湖北区域进行，整合各自优势资源，从优质安全的医美产品的销售、配送再到医美机构端的销售赋能。（江苏吴中公众号）

2.1：韩国美妆集团LG生活健康2022年销售额71858亿韩元，同比下滑11.2%，营业利润7111亿韩元，同比下滑44.9%。（聚美丽）

2.3：倍加洁拟以4.7亿现金收购薇美姿16.4967%股权，交易完成后，倍加洁将持有薇美姿32.165%股份。（中妆资讯）

2.3：雅诗兰黛2023财年10-12月净销售额为46.2亿美元，同比下降17%，毛利率下滑至73.6%，归母净利润为3.94亿美元，同比下降64%。（中妆资讯）

2.2. 重点公司公告

青松股份（1/30）：发布2022年业绩预告，预计2022年实现营业收入28.0~30.0亿元，同比下降18.77~24.19%；归母净利润-7.8~-6.8亿元，比上年同期亏损减少14.44~25.41%；扣非归母净利润-8.1~-7.1亿元，比上年同期亏损减少11.70~22.62%。

青松股份（1/30）：青松股份发布2022年度创业板向特定对象发行A股股票募集说明书，本次发行价格为4.45元/股，发行数量不低于71,910,113股（含本数）且不超过191,123,595股（含本数），不超过本次发行前公司总股本的30%，且其申请获得深圳证券交易所受理。

鲁商发展（1/31）：发布2022 年业绩预告，预计2022年实现归母净利润1809.50~5428.51万元，同比减少85%~95%。

丽人丽妆（1/31）：发布2022 年业绩预告，预计2022年实现归母净利润-1.4~-1.1亿元，与上年同期相比将出现亏损，扣非归母净利润-1.8~-1.5亿元。

江苏吴中（1/31）：发布2022年业绩预告，预计2022年度实现归母净利润约-9,500~-7,500万元，与上年同期相比将出现亏损，扣非归母净利润约-11,400~-9,400万元。

朗姿股份（1/31）：发布2022年业绩预告，预计2022年度实现归母净利润约2,000~3,000万元，同期下降84%~89.33%，扣非归母净利润约900~1,350万元同期下降92.67%~95.11%。

江苏吴中（2/1）：公司拟将持有的长征-欣凯15%的股权份额全部转让给欣凯医药化工中间体（上海）有限公司，股权转让价款共计人民币3,300万元。本次股权转让完成后，公司将不再持有长征-欣凯股权。

华熙生物（2/3）：关于其香港全资控股子公司钜朗公司与Medytox签署的主要目的为在中国大陆地区开发、拓展及销售Medytox生产的特定注射用A型肉毒毒素等医疗美容产品的合资协议及依据合资协议签署的其他相关协议，双方未就终止及/或撤销及/或解除协议达成一致，因Medytox无法根据合资协议向钜朗公司提供肉毒素产品，钜朗公司已于1月18日向新加坡国际仲裁中心提起仲裁，就Medytox于合资协议项下的违约提出索赔要求。

（1）疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，医美板块自8月以来回调充分，途中经历各地疫情影响线下动销、税收合规化引起的政策层面担忧，目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化，医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上。

（2）化妆品双十一国货龙头国产替代延续，靓丽数据继续兑现化妆品行业强α逻辑，目前进入化妆品销售淡季，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！

继续重点推荐美护3大主线：

（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中；

（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；

（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份

风险提示

（1）宏观经济波动风险；若全球宏观经济大幅下行，则消费信心受挫，可能带来消费力较低，整体消费市场较为低迷。

（2）市场竞争加剧风险；行业盈利能力较强，多数企业涌入市场可能带来竞争加剧风险；

（3）疫情反复风险；疫情反复若无有效控制，或将影响经济恢复及消费恢复。