01
什么是指数增强ETF？
指数增强ETF，就是将指数增强基金和ETF交易模式相结合的产品，属于主动管理型ETF的一种。与场外指数增强基金相比，指增ETF具备流动性强、交易费用低等优点；与被动指数型ETF相比，指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益，还能获得主动管理而产生的Alpha收益。
在海外尤其在美国市场，自从贝尔斯登公司于2008年创立了全球首个主动管理型ETF以来，主动管理型ETF如雨后春笋，发展迅速。
02
了解指数增强基金
我们先来了解指数增强基金。指数增强基金，通常是指在一定偏离度和跟踪误差的约束下，以追求相对基准指数超额收益为主要目标的基金产品。相较于被动指数化投资，指数增强基金持有人在收获指数收益的同时，还能够享受到基金管理人提供的超额收益增厚。而与主观权益类基金产品相比，指数增强则具备明确的比较基准，超额收益的稳定性更强，长期配置价值十分明显。
03
指数增强ETF如何“增强”
指数增强ETF同指数增强基金“增强”的方式类似，通常包括：择股、择时、参与新股申购等方式。投资流程的核心是选择特定指数下的有效因子。一般以多因子指数增强模型为底仓，辅以套利等绝对收益子策略做收益增厚。多因子指数增强模型可以大致分为以下五步：
第一步
选择大量因子
在量化视角下，每个因子都是观察股票的一个维度，基金管理人先选择大量因子（如成长、价值等类别），再将全市场股票根据因子排序打分。
第二步
对因子进行预处理
一般情况下，经典的数据预处理步骤包括缺失值的填充、极端值处理、标准化处理三步。除此之外，还有一些其他常见的数据预处理流程，比如正交化等。
第三步
选择有效因子
不同的因子对于不同的基准增强效果是不同的，在中证500里有效的因子在沪深300不一定有效，如在历史上沪深300中价值因子最为有效，而价值因子在中证500则有效性一般，成长因子在中证500中表现亮眼。常见的测试因子有效性的方法包括IC测试法、分位数组合测试法等。
第四步
因子合成
将多个因子的得分以一定方式进行合成，得到综合评分，常见的方法有最基础的所有因子等权合成、根据大类因子进行等权合成等。
第五步
构建投资组合
将综合评分进行运用,当涉及到构建指数增强的具体产品时，需要在一些方面做一些限制（即风险控制），以避免组合的走势与指数相差很远或者违背产品的其他约束。
因此，指数增强型ETF和指数增强基金的核心思路往往是选择有效的因子，通过数据与模型的支持、程序化的流程，使得投资变得更加理性和稳健。
04
指数增强型ETF与传统ETF、
指数增强型基金的区别
区别如下表所示：
对比要素 | 指数增强型ETF | 传统ETF | 指数增强型 |
投资目标 | 在控制跟踪误差的情况下，争取获得相对于标的指数的超额收益 | 紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化 | 在控制跟踪误差的情况下，争取获得相对于标的指数的超额收益 |
投资策略 | 指数增强 | 完全复制 | 指数增强 |
日均跟踪偏离度目标 | 一般为0.35%左右 | 一般为0.2%左右 | 一般为0.50%左右 |
跟踪误差目标(年化) | 一般为6.5%左右 | 一般为2%左右 | 一般为7.75%左右 |
申赎方式 | 实物、现金 | 实物、现金 | 现金 |
申购申报方式 | 份额申购 | 份额申购 | 金额申购 |
是否上市交易 | 是 | 是 | 否(LOF除外) |
持仓披露频率 | 每日通过PCF披露持仓 | 每日通过PCF披露持仓 | 每季度披露前十大股票持仓；每半年披露全部股票持仓 |
对比要素 | 指数增强型ETF | 传统ETF | 指数基金 | 指数增强型基金 |
交易效率 | 高 | 高 | 低 | 低 |
潜在超额收益 | 高 | 低 | 低 | 高 |
持仓透明度 | 高 | 高 | 低 | 低 |
基金经理操作介入程度 | 高 | 低 | 低 | 高 |
对特殊事件反应效率 | 高 | 低 | 低 | 高 |
跟踪误差目标 | 中 | 低 | 低 | 中 |
管理费 | 低 | 低 | 高 | 高 |
交易费用 | 低 | 低 | 高 | 高 |
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系列内容点击回顾：
ETF基础知识篇（一）丨什么是ETF?
ETF基础知识篇（二）丨ETF的交易机制
ETF基础知识篇（三）丨ETF的种类及投资优势
ETF基础知识篇（四）丨ETF投资风险知多少
ETF基础知识篇（五）丨股票ETF
ETF基础知识篇（六）丨债券ETF
ETF基础知识篇（七）丨货币ETF
ETF基础知识篇（八）丨跨境ETF
ETF基础知识篇（九）丨黄金ETF
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