今天新能源股东真是哭了，跌了三个月终于吃了一口肉。

我现在也没办法判断是反弹还是反转，只能一步一步进行迭代。这几天有可能其他板块借助利好，也会有反弹，但普反的高度会很有限，还是得看下一阶段市场主线是什么。

一般反转成新主线，需要有新的逻辑，我现在能想到的可能的逻辑是碳酸锂价格企稳，锂电池龙头走困境反转的逻辑，带领新能源来一波，或者是可能发生的俄乌大决战，使得能源价格再走高一把。

这两个都只是有一个预期，保持跟踪就好。从天风证券给的电池厂排产看，去库存有可能接近尾声，5月排产环比都有了10%~20%的提升，这是一个好信号。

另外，AI调整的时候，几个龙头公司真是硬，一直到今天还有冲涨停的，我看到有意思的一个数据，讲龙头公司的溢价是怎么来的。

毛估一下，市场股票5000只，每天成交1万亿，约有4000亿资金在关注热门板块，其中AI+芯片有200只，当前最热门最有辨识度的有10~20只股票。

此前AI活跃的时候，成交额排名靠前的股票，平均成交额大概在50~100亿之间，总共吸走了500亿到1000亿的资金。

剩下热门板块大概有3000亿~3500亿资金，分布在180~190只股票里，每只大概分到17亿附近。

剩下还有4800只非热门的股票，共有10000-4000=6000亿资金关注，平均每只仅获得6000/4800=1.25亿关注。

龙头个股：热门板块杂毛：非主流个股的流动性关注比例是75亿：17亿：1.25亿。

所以有人说，死也要死在主线上，套也要套在龙头上。

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昨天火电股龙头华能国际公布了一季报，此前也有其他火电公司发了一季报，显示这个行业可能进入盈利周期了，行业整体走势也比较健康。今天以华能国际为例，跟大家分享一下这个行业。

2023年Q1实现营收652亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润22.5亿元（扣非20亿元），同比增长335.3%（扣非增长242%），整体实现扭亏为盈。

2023年第一季度公司毛利率10.08%（同比+6.42%），净利率3.78%（同比+5.48%）。

整体电价方面，一季度综合上网电价518.69元/兆瓦时（同比+3.33%），去年全年平均结算电价 509.92元/兆瓦时。

业绩分两块来看。

【传统业务】

一季度燃煤亏损0.7亿元（同比减亏98%/减亏32亿元），燃机盈利3.26亿元（同比增长46%/增加1.1亿元），火电整体盈利2.56亿元（同比扭亏为盈/增加33.1亿元）。

这块主要是受益于两部分，第一是煤价下行，对长协价履约有较大促进作用。

火电企业跟煤炭企业都是共和国的干儿子，前两年煤炭涨价，煤企赚肿了，但另一边可就苦了火电企业。发改委拉着两边谈一个长协价，低于市场价，给火电企业减负，但是市场价在那里，长协价履约效果也不大好。

现在煤炭价格降了，长协履约就推进得比之前顺利一些了，一季度京唐港5500大卡动力煤均价1135元/吨，较2022年全年下降10.8%。截至4月25日，京唐港5500大卡动力煤价格进一步下降至995元/吨。

另外国内还有部分煤炭是进口，进口煤炭价格低，今年一季度纽卡斯尔港Q5500动力煤平均价格折人民币为1084.49元/吨，同比减少324.06元/吨。华能国际去年开始进口煤的比例也在不断提升。

但最新的情况看，进入4月下旬之后秦皇岛现货煤价同比没有下跌，库存比去年同期高但是出于下行趋势，因此不受益于进口煤或者长协提升不多的火电厂，一季度利润应该是不如去年同期。

【新能源业务】

2023Q1公司风电利润总额19.25亿元，同比+27%，主要是因为2022年新增风电装机3.09GW以及利用小时数同比+13%，拉动风电上网电量同比+29.1%。2023Q1公司光伏利润总额3.45亿元，同比+117%，主要是因为2022年新增光伏装机2.94GW拉动光伏上网电量同比+70.6%。

对于电价，根据江苏省电力交易中心数据，江苏省2023年年度交易总成交电量加权均价466.64元/兆瓦时，较火电标杆电价391元/兆瓦时，上浮19.35%，几乎达到顶格的20%上限。

根据广东电力交易中心数据，按照“基准价+上下浮动”的原则，广东设置的基准价为0.463元/千瓦时，成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，今年广东电力市场年度双边协商交易电量2426.5亿千瓦时，均价553.88厘/千瓦时，几乎达到了成交均价的上限。

不过电价这个未来随着市场化程度的提高，也不能指望大幅涨价，华能自己说湖南、重庆、福建等地区政策落实到位后，二季度电价上升就不会很明显了。

装机量方面，截至2022年末，风电累计装机13.63GW，太阳能累计装机6.28GW，新能源装机仅占公司总装机的15.6%（同比+4.0%）。

一季度公司新投产风电0.11GW、光伏0.69GW。

2021-2022年由于疫情以及光伏产业链价格过高等原因，新能源合计装机仅为9GW，预计2023-2025年新能源装机有望加速至年均10GW左右，十四五末新能源装机占比达到45%。

目前组件价格在1.6~1.7左右，后续随着硅料价格继续走低，组价价格再次降低的可能性比较大，风电整体也是一直在走降本平价的逻辑，加上今年没有疫情，电站装机提速是大概率事件。

关于最近比较火的央企改革，公司也提到了有目标，压煤价、保持并提升电价、扩大新能源盈利规模，现金流也有所改善。

以上就是火电龙头公司整体的分析逻辑，现在看二季度，经营向上的趋势是没有改变的。比较大的风险就是煤价大幅度上行，或者是国内经济一直疲软导致用电需求一般。

有小伙伴会说业绩公告之后会不会怕兑现？

我的经验一般是看股价前期的涨幅，如果涨的多，那就可能高开低走。另外是看同行的股价走势，如果同行发业绩高开高走，那说明市场整体对这个板块是没有太多的price in的。

回溯这几年股价，也挺有意思，华能20年利润同比涨了3倍，但是股价跌了18%，21年巨亏，同比利润从盈利45亿，变成亏损100亿，股价涨了145%。

大A被吹上天的预期遥遥领先，我觉得有时候很扯淡，这五年茅台股价表现最好的时候，反而是业绩增速最低的时候，业绩最差的几年股价反而最好，从流动性的角度解释更合理一些，茅台业绩不好说明宏观经济一般，可能放水就多了，利好机构爱股。

我不信A股的预期能够那么牛逼，倒更像是趋势作祟。趋势这个东西，又是综合了流动性、宏观环境、基本面预期等，比较复杂，绝对不是单纯的业绩层面能够解释的。

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