据公司公告，2022年公司实现营收1373.5亿元，同比增长0.7%；归母净利润为82.8亿元，同比增长23.1%，扣非后归母净利润为45.4亿元，同比增长7.1%。

多因素致2022Q4实现微利：2022Q4归母净利润仅1.2亿元，环比减少24.4亿元，主要原因是：1）2022Q4销量为26.5万辆，环比下降6.5%；2）主动调整油车库存，加大终端返利，影响毛利率；3）年终奖计提影响费用。

技术迭代速度有望超预期，产品力有望加速提升：据公司公众号，2023年1月柠檬混动首次升级，系统效率提升7%，达到行业领先水平；未来柠檬混动迭代速度有望超预期，公司产品力有望持续提升。

战略转变，经营策略转变，运营改善：1）战略目标明确：全面转向新能源；2）产品策略：打造大单品；3）定价策略：向性价比转变；3）渠道焕新：建立独立新能源网络；4）营销：加大营销力度，提升用户认知。

2023年迎来超级新品周期：混动为主，纯电为辅。2023年长城汽车开启强势产品周期：1）魏牌：蓝山、新款摩卡、新款拿铁、MPV、轿车；2）哈弗：13-20万多款新能源车；3）欧拉：闪电猫、SUV、轿车等。此外，从全行业看，混动车的销量空间仍然较大，目前混动技术领先的车企较少，竞争格局较好。公司新品周期有望带来销量反转，我们预计，2023年、2024年公司新能源车销量有望分别达到60万辆、100万辆。

维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为82.8、82.8、131.1亿元，对应当前市值，PE分别为34.0、34.0和21.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。

新产品进展不及预期，新车型销量不及预期

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徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车、零部件板块相关标的。电话：19512185688。

支露静，团队成员。湖南大学学士，复旦大学金融硕士，曾任职于开源证券，2022年加入安信汽车团队，主要覆盖汽车零部件板块。电话：18374807018。

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