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出品｜公司研究室地产组

文｜曲奇

3月6日，受业绩下滑影响，碧桂园服务开盘后低开低走，盘中跌幅一度超过10%。

3月3日，碧桂园服务发布2022年业绩预告。2022年，公司未经审核的综合收入预计将同比增长40%，归母核心净利润同比增长超5%，但税前利润、期内净利润及归母净利润均大幅下滑，预计将同比下降34%-40%、45%-51%和51%-57%。

碧桂园服务表示，2022年税前利润、期内净利润及归母净利润大幅下降的原因主要是：

（1）由于2022年全国新冠疫情反复，公司配合疫情防护措施，从而产生额外的防疫成本；

（2）疫情封控期间，公司部分业务及商务活动较难正常开展，对收入及利润产生负面影响；

（3）由于公司若干并购事项带来的商誉及其他无形资产减值等因素。

在综合收入与核心净利润增长的情况下，由于疫情而增加的防疫成本以及对收入、利润产生的负面影响，显然不会是归母净利润下滑的主要原因。碧桂园服务过往的大手笔并购导致的资产减值，或许才是归母净利润下滑的真正原因。

考虑到2022年全年都在受疫情防控影响，而且影响的是所有人，因此碧桂园服务将业绩下降的主要原因归咎于疫情防控，明显缺乏说服力！那么，被放在第三位置的“若干并购事项带来的商誉及其他无形资产减值”，恐怕才是碧桂园服务业绩大降的真正原因了。

回顾一下碧桂园服务过往的并购情况：

2020年7月，碧桂园服务以15.12亿收购楼宇电梯媒体运营公司城市纵横100%股权；同年10月，碧桂园服务先以不超过24.5亿元收购山东满国康洁70%股权；后以3.75亿元收购福建东飞环境60%股权，入局环卫市场。

2020年的收购仅是热身，2021年碧桂园服务先后刷新了物管行业并购的交易额。

2021年2月，碧桂园服务以48.47亿收购蓝光嘉宝服务64.62%股份；9月，碧桂园服务又与富力物业签订股权转让协议，以不超过100亿元的代价收购富良环球，从而间接收购富力物业。2021年，碧桂园服务并购方面的投资就接近150亿元。

2022年，碧桂园服务公告的收并购交易仅有两笔，收购规模相比2021年小了许多。上半年，以不高于31.29亿元的对价拿下中梁百悦智佳93.76%股权；下半年，又以2.33亿港股收购合富辉煌21.47%股权。

2019年12月末，碧桂园服务商誉和无形资产合计为16.3亿，占总资产比例13.3%。但到了2022年6月末，碧桂园服务商誉和无形资产合计高达286.3亿，占总资产比例42.2%。

2022年3月，碧桂园服务CFO兼联席公司秘书黄鹏表示，“大规模收并购的时间已经过去了，在今年和未来的一段时间里面重点是补短板，但并非不再收并购，以追求规模和合约的叠加的时代已经过去了，收并购会抓住重点，机会可遇不可求，同时会减少外部市场的融资来进行收并购的行为。”

前几年，碧桂园服务为了赶规模而进行并购，当市场条件不允许后便减少并购行为，并开始对并购而来的商誉和无形资产进行减值。虽说这一切都是市场化行为，但2022年归母净利润下滑超50%，无疑损害了广大中小股东的利益。