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【华创宏观·张瑜团队】超预期的五一假期——每周经济观察第17期

日期: 来源:一瑜中的收集编辑:张瑜 陆银波

华创证券研究所所长助理 、首席宏观分析师 张瑜(执业证号:S0360518090001)

联系人:陆银波(15210860866) 

核心观点



五一假期,旅游、出行等表现超预期,多项数据已追平或赶超2019年。
表现超预期的包括一是国内出行、旅游相关。全国旅游收入首次恢复至疫情前水平;全国旅游人次,平台用户出行半径、酒店、门票、机票订单已实现赶超。二是线上消费,支付宝线上消费额较2019年+70%,美团线上生活服务业消费较2019年+133%。
后续仍有待修复的一是电影票房、跨境游。假期电影票房收入、国际航班订单分别恢复至2019年同期的7成、4成左右。二是旅游人次修复快于旅游收入,意味着人均旅游支出有所下滑。

报告摘要



五一假期表现超预期的领域有哪些?

(一)国内出行、旅游相关
1、全国客流总量:预计较2019年增长5%左右。根据交通运输部数据,五一前3天(4月29日至5月1日),全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客5311万人,较2019年同期-1%。如果加上全国高速公路小客车包含的旅客数,我们预计今年五一日均客流总量较2019年+5%-6%,较2021年+4%左右。
2、全国旅游收入及旅游人次:据文旅部数据,今年五一假期实现旅游收入1480亿元,旅游人次达2.74亿人次,高于中国旅游研究院4月26日预计的1200亿元和2.4亿人次,按可比口径已分别恢复至2019年的100%、112%。
3、平台用户出行半径:飞行距离达4年来巅峰。据携程发布报告显示,“五一”期间平台用户平均出游半径较去年同期增长25%,其中飞机出行平均距离基本恢复至2019年同期水平,高铁平均出行距离恢复至2019年八成水平。
4、平台国内酒店、机票、门票:均反超2019年。据携程平台发布的五一预测报告,五一平台用户国内酒店、景区门票、机票订单量均反超2019年水平,从恢复程度来看,景区门票>酒店>机票。其中酒店:携程平台用户跨省酒店预订占比超7成,订单量相比2019年同期增长显著。国内机票:量价齐升。假期国内航班日均架次较2019年增长15%左右,携程平台国内单程含税机票均价较2019年增长39%。门票:平台门票订单较2019年增长2倍。
(二)线上消费
可以参考两个数据:
一是平台线上生活服务消费额:美团数据显示,今年五一假期前三天,平台全国生活服务业线上日均消费规模较2019年同期增长133%。
二是支付平台消费额:5月3日,支付宝发布五一消费洞察显示,2023年五一期间假期平台消费金额比2019年同期增长70%。
后续哪些领域仍有待修复?
(一)电影票房、跨境游
1、电影票房:恢复至2019年7成。据灯塔专业版数据,截至5月3日13时20分,2023年五一档总票房达14亿元,日均票房收入恢复至2019年的73%,今年元旦、去年国庆日均电影票房收入分别为2019年同期的50%、31%。。
2、跨境游:假期国际航班恢复至2019年同期四成左右,仍有较大提升空间。
(二)人均旅游支出有所下滑
根据旅游人次及旅游收入计算,今年五一人居贡献旅游收入540元,低于2019年的603元。
四、每周经济观察:
景气向上:1)地铁出行人数继续攀升。3)汽车零售同比增幅扩大至93%。
景气向下:1)地产销售、土地成交仍疲软。2)4月韩国、越南出口同比-14.2%、-17.1%。3)汽车全钢胎、半钢胎开工率回落。4)国际油价大跌。
风险提示:消费修复不及预期。

报告目录



报告正文



一、超预期的五一假期

(一)出行:或已超2019年同期
1、全国客流总量:或已超2019年同期
根据交通运输部数据,五一前3天(4月29日至5月1日),全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客5311万人,较2019年同期-1%;全国高速公路小客车流量日均5619万辆,较2019年同期+8%
考虑到上述四种出行途径中的公路运输,只包括长途大巴、短途中巴等营运类客车,并不包括私家车的出行人数,因此需要在此基础上加上全国高速公路小客车(7座及以下的车辆)包含的旅客数(见图表1)。
经过以上调整后,我们预计今年五一日均客流总量较2019年增长5%-6%,较2021年增长4%左右。
2、平台用户出行半径:飞行距离达4年来巅峰
据携程5月3日发布的《2023年五一出游数据报告》,“五一”期间平台用户平均出游半径较去年同期增长25%其中飞机出行平均距离为1638km,约等于上海飞往呼和浩特的距离,达到4年来巅峰,基本恢复至2019年同期水平。“高铁游”出行距离同样大幅提升,用户单程平均出行389km,恢复至2019年八成水平,约等于上海至黄山单程距离。
另外根据美团平台数据显示,假期前三天,美团平台上异地用户消费占比相较2019年提升约10个百分点。而长线出行的住宿订单量较2019年增长超40%。
(二)旅游:收入首次恢复至疫情前水平,平台酒店、门票等已实现反超
1、全国旅游收入恢复至2019年同期水平,旅游人次赶超2019年
旅游收入:据文旅部数据,今年五一假期实现旅游收入1480亿元,高于2019年的1177亿元(4天),按可比口径恢复已恢复至2019年同期水平。
旅游人次:据文旅部数据,今年五一假期旅游人次达2.74亿人次,高于2019年的1.95亿人(4天),按可比口径已恢复至2019年的112%。
2、线上平台国内酒店、机票、门票:均反超2019年
据携程平台发布的五一预测报告,假期平台国内酒店、景区门票、机票平台订单量均反超疫情前(2019年)水平,从恢复程度来看,景区门票>酒店>机票。具体来看:
1)酒店:据携程5月3日发布的《2023年五一出游数据报告》,平台用户跨省酒店预订占比超7成,订单量相比2019年同期增长显著。
2)机票:量价齐升。国内航班方面,根据携程旗下FlightAi市场洞察平台数据显示,今年“五一”期间,国内航班架次超过8万,日均水平较2019年同期增长15%左右。据携程5月3日发布的《2023年五一出游数据报告》,今年黄金周平台机票搜索热度较2019年大涨162%;假期平台国内单程含税机票均价为1211元,较2019年增长39%。
国际航班方面,假期国际航班恢复至2019年同期四成左右,平台国际航班搜索热度较2019年增长超过60%,跨境单程含税机票均价为2104元,较2019年增长34%。
3)门票:平台门票订单较2019年增长2倍。据携程5月3日发布的《2023年五一出游数据报告》,假期平台国内景区门票票量同比增长9倍,较疫前2019年五一增长超2倍。
3、部分地区旅游数据
1)北京:五一假期,北京全市预计接待游客885万人次,同比增长1.9倍,2019年同期增长3%;重点景区接待总量将超过2019年总体水平;假日已预订本市酒店74.5万间夜,较2019年同期增长51%(4月28日,北京市文化和旅游局,“五一”假期旅游安全服务保障发布会)。
2)海南:据海南机场集团26日介绍,据初步统计,4月29日至5月3日小长假期间,海南岛内三大机场预计航班起降架次、旅客吞吐量同比2019年(4月30日-5月4日)分别增长20.7%、21.7%,已经超过了疫前同期水平。
2)四川:截至5月1日15:00,四川全省纳入统计的829家A级旅游景区三天累计接待游客1455.42万人次,实现门票收入17294.11万元,较2019年“五一”小长假前三天分别增长23.64%和15.98%(5月1日,四川省文旅厅,“五一”假期前三天文旅市场报告)。
4)上海:5月2日,上海主要旅游景区点共接待游客150万人次,相比2019年五一假日第四天增长48%“五一”假期前三天,上海宾馆旅馆平均客房出租率为73%,较2019年“五一”假日前三天增长12个百分点(5月2日,上海市文化和旅游局)。
(三)消费:电影恢复至2019年7成,餐饮、零售同比高增
1、全国电影票房:恢复至2019年7成
据灯塔专业版数据,截至5月3日13时20分,2023年五一档(4月29日-5月3日)档期总票房突破14亿元,日均电影票房收入恢复至2019年的73%,今年元旦、去年国庆日均电影票房收入分别为2019年同期的50%、31%。

2、零售、餐饮等消费数据
生活服务业:美团数据显示,今年五一假期前三天,平台全国生活服务业线上日均消费规模较2019年同期增长133%,今年元旦假期较同比2019年为75%。其中,全国餐饮消费规模较2019年同期增长92%,景点门票订票量实现翻倍增长。
餐饮、零售等:据商务部监测,4月29日、5月1日,全国重点零售和餐饮企业销售额分别同比增长21.4%、15.6%4月29日,全国重点零售企业通信器材销售额同比增长30.5%,服装、鞋帽、金银珠宝、烟酒销售额同比分别增长20.9%、17.6%、17.4%和16.8%。餐饮休闲类消费大幅攀升,重点餐饮企业销售额同比增长36.9%。
线上支付:5月3日,支付宝发布五一消费洞察显示,2023年五一期间假期消费金额比2022年同期增长200%,比2019年同期增长70%。

二、每周经济观察

(一)生产:多数行业开工率有所回落
货运物流:低基数下,4月同比高增。根据G7数据,4月23日-29日,整车货运流量指数平均为99,同比+10%,前一周同比+12%。4月全月,该指数平均同比为99.5,同比+17.4%;3月该指数平均为101,同比为-8.1%。
发电耗煤:同比正增,环比回落。根据中电联数据,4月14日至4月20日,纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比+18.3%,前一周同比为+10.2%;电厂日均耗煤量同比+19.1%,前一周同比为+14.7%。
螺纹钢:4月产量小幅回落。4月前四周,主要钢厂螺纹产量平均为295万吨,同比-3.7%。3月(3月4日-31日)平均为302万吨,同比-0.2%。表观消费偏弱,4月前四周,螺纹表观消费累计同比+0.6%,3月(3月4日-31日)为+8.2%。库存,连续10周去库,4月前四周平均去库23万吨,3月(3月4日-31日)平均为38万吨。
水泥:发运率增幅继续收窄。4月第3周,水泥发运率同比去年同期+4.5pcts,前三周分别为+7.8pcts、 +9.0pcts、+11.8pcts。
开工率:多数行业有所回落。环比来看,截至4月28日,我们统计的9个行业中,除唐山高炉、PTA以外的其余7个行业开工率均有所回落,其中汽车全钢胎、半钢胎回落幅度最大。同比来看,去年同期疫情影响,多个行业开工率走低。低基数下,仅螺纹钢、PVC开工率低于去年,其余7个行业均明显高于去年。
(二)需求:地产仍偏弱
出行:1)地铁:受假期因素影响,出行人数继续攀升。假期前3日(4月29日-5月1日),29城地铁出行量平均达到7940万人次。4月全月,29城地铁客运量平均为7459万人,同比+92%,3月、2月全月,29城地铁客运量平均为7326、6955万人,同比分别为+54%、+39%。2)航班:有所回升。4月26日-5月2日,国内日均执行航班数为1.33万架次,同比2021年-15%,前一周平均为1.27万架次。
地产:地产销售仍偏弱。4月全月,67城商品房成交面积同比+3%,较2021年同期-47%。3月、2月全月同比分别为+20.4%、+7%。土地成交疲软,4月3日-30日四周,百城住宅类土地累计成交面积同比-57.8%3月、2月同比分别为-34%、+23%。土地溢价率,近两周平均为5.15%。
汽车:同比增幅继续扩大。受上海车展、厂家降价促销及去年低基数影响,4月17日-22日当周,汽车日均零售同比增幅扩大至93%。4月前22日,汽车日均零售累计同比+71%,3月全月零售同比为+0.3%。
(三)物价:肉、蔬、煤价格企稳,国际油价大跌
五一节前一周,肉蔬需求上涨,价格止跌反弹。节前一周,蔬菜批发价上涨3.4%,猪肉平均批发价收于19.67元/千克,上涨2%;全国猪粮比价为5.34,上周为5.08。其他农产品方面,鸡蛋批发价下跌0.7%,水果批发价上涨0.3%。
煤炭价格企稳,可能已经见底。节前,山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于998元/吨,基本与前一周持平;京唐港山西主焦煤库提价收于2100元/吨,持平前一周。随着后续迎峰度夏和经济继续修复带动的需求回升,再考虑到长协价的支撑,目前的动力煤价格可能已经见底,后续偏稳运行或略有上涨的概率较大。
受美国第一共和银行倒闭带来的风险冲击,国际油价大幅回调。价格方面,截至5月2日,美油和布油期价分别收于71.66和75.32美元/桶,较4月21日分别下跌8%、7.8%;但5月2日当天,就分别下跌了5.3%、5%。库存方面,4月21日当周美国商业原油库存减少505.4万桶至4.6091亿桶,环比下降1.08%,同比增长11.2%。
地产系价格普跌。本周螺纹钢现货价收于3830元/吨,下跌1.3%;中国铁矿石价格指数收于866.5元/吨,下跌1.1%。其他地产相关价格情况,水泥价格下跌0.9%,重质纯碱市场价下跌5.5%,玻璃期价下跌0.8%。
(四)贸易:韩国、越南4月出口仍偏弱
中国进口干散货运价指数本周环比+1.7%;中国出口集装箱运价指数本周环比+3.2%,其中美东航线与欧洲航线运价指数环比+6.4%/+1.9%;BDI指数本周环比+0.5%;CRB现货指数本周环比-0.7%,其中工业原料指数本周环比-0.75%。
韩国4月出口同比-14.2%按商品类别来看,汽车(+40.3%)、船舶(+59.2%)等出口录得正增长,半导体(-41%)、显示器(-29.3%)、石化(-23.8%)、钢铁(-10.7%)等、出口录得负增长。从区域来看,受芯片出口减少影响,对中国(-26.5%)、东盟(-26.3%)出口录得负增长;受益于汽车、机械出口增加,对欧盟(+9.9%)和中东(+30.7%)出口实现正增长。另外,越南4月出口同比-17.1%,前值-14.8%
海外需求仍疲弱,欧美PMI普遍位于荣枯线以下。美国4月ISM制造业PMI录得47.1,预期46.7,前值46.3;欧元区4月制造业PMI初值45.5,终值45.8,预期48,前值47.3;英国4月制造业PMI初值46.6,终值47.8,预期48.5。前值47.9。
(五)利率债:加强地方政府债务管理
地方债周度发行计划更新:5月1日当周计划发行新增地方债558亿,全为专项债。4月累计发行新增地方债3968亿,其中一般债500亿,专项债3468亿。
地方债月度发行计划更新:从已披露发行计划的17个省市看,Q2新增专项债计划发行5308亿,其中5月计划发行2582亿。
国债、证金债周度发行计划更新:截至5月3日,已公布5月1日当周国债待发0亿/净发0亿,证金债待发0亿/净发-250亿。
政策方面,4月28日,中共中央政治局召开会议,指出:要有效防范化解重点领域风险,统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。要加强地方政府债务管理,严控新增隐性债务。
(六)资金:预计跨月之后,DR007将重回2%以下
截至4月28日,DR001收于2.1300%,DR007收于2.3163%,R007收于2.3719%,较4月21日环比分别变化-14.39bps、+4.93bps、-13.44bps。4月24日~5月3日,央行逆回购回笼资金430亿,下周到期资金2580亿。预计跨月之后,DR007将重回2%以下。
截至4月28日,1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.1464%、2.6130%、2.7788 %,较4月21日环比分别变化-4.3bps、-5.6bps、-4.7bps。节前一年期,五年期和十年期国债利率持续回落。

具体内容详见华创证券研究所5月3发布的报告《【华创宏观】超预期的五一假期——每周经济观察第17期》。

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