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本期精华

内容详情

1、大势：

3月20日上证指数下跌0.5%，沪深300下跌0.5%，科创50上涨0.9%，中证1000下跌0.2%，创业板指下跌0.1%，恒生指数下跌2.7%。

2、行业：

3月20日表现最好的行业分别是传媒（+2.2%)、电子（+1.6%)、有色金属（+1.2%)、电力设备（+1%)、建筑材料（+0.4%)，表现最差的行业分别是通信（-2.2%)、美容护理（-2%)、钢铁（-1.8%)、医药生物（-1.5%)、计算机（-1.4%)。

3、资金：

3月20日沪深两市总成交额为10577.8亿元，北上资金净流入16亿元，南下资金净流入56.9亿港元。

【浙商固收 高宇】湖北城投全析：一主两翼，全域协同（基本面篇）——城投债区域报告系列

1、所在领域：固收

2、核心观点：

湖北省基本面中等、债务率偏高、具备化债能力，但区域内可调动资源有限，化债周期偏长，我们建议选择财政实力较强、债务率适中的区域投资，不建议过度下沉。对于财政实力较强、债务率偏高但短期偿债压力不大的区域，可作为1Y内高收益策略。

1）市场看法：

赎回潮后湖北区域城投债信用利差迅速下行，区域内仍有利差挖掘空间。

2）观点变化：无重大变化

3）驱动因素：

理财赎回潮后城投债收益率下行回归，市场情绪已基本释放，可在区域内挖掘一定收益空间。

4）与市场差异：

分析角度更为细致、全面，数据范围更广，包括13地市及103区县。

3、风险提示：

区域内隐形负债可能超出预期；经济修复不及预期；区域内财政收入弱化等。

报告日期：2023年3月19日

报告详情：

《湖北城投全析：一主两翼，全域协同（基本面篇）——城投债区域报告系列》

【浙商固收 高宇】湖北城投全析：一主两翼，全域协同（配置建议篇）——城投债区域报告系列

1、所在领域：固收

2、核心观点：

湖北省内城投债投资建议选择财政实力较强、债务率适中的区域投资，不建议过度下沉。

1）市场看法：

湖北省基本面中等、债务率偏高、具备化债能力，但区域内可调动资源有限，化债周期偏长。

2）观点变化：无重大变化

3）驱动因素：

理财赎回潮后湖北城投债收益率迅速下行，市场担忧情绪已基本退去。

4）与市场差异：

聚焦湖北省13地市，103区县全面分析，数据更为详尽，分析更为细致。

3、风险提示：

区域内隐形负债可能超出预期；经济修复不及预期；区域内财政收入弱化等。

报告日期：2023年3月19日

报告详情：

《湖北城投全析：一主两翼，全域协同（配置建议篇）——城投债区域报告系列》

【浙商·银行  梁凤洁/邱冠华/陈建宇】银行行业深度：中国特色估值体系：银行重估

1、主要事件：

2022年11月21日，中国证监会主席易会满在金融街论坛上首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，对相关理念及实现路径的探讨引起市场高度关注。

2、简要点评：

①银行业目前估值处于历史低位，但同时银行业是盈利最稳定、股息率最高且稳定的行业，在中国特色估值体系下有望得到重估；

②关注两大潜在投资银行股的增量资金：个人养老金预计可入市6760亿元，与银行股高股息、高盈利特征适配性高的央国企冗余资金投资口径2万亿元，投资+存款口径11万亿元；

③吸引长期限资金投资银行股还需要突破会计政策及投资限制两大障碍。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

①银行盈利能力下降趋势将企稳，未来是经济的FOF。

A. 中期来看，银行盈利增长与支持经济已经进入紧平衡阶段。2022年商业银行ROE9.3%，内生资本最多可支持8.7%信贷增长。而2022年、2023年2月我国信贷同比增速为11%和12%，存在一定资本缺口；

B. 长期来看，银行ROE将跟随经济增长，成为投资者获取社会平均回报率的手段。而优质上市银行是银行中的“精华”，有望提供超额回报。

②银行盈利能力稳定性好于实体，国内稳定性好于国外。

A. 各行业相比：我国上市银行2022年前三季度归母净利润增速为8.0%，近五年增速稳定性在申万一级行业中排名第一；

B. 与国际相比：我国利率环境较为稳定，相较国际金融稳定性更强。

③银行是股息率最高且稳定的行业，是财务投资的优选。过去十年银行业平均股息率为4.3%，是股息率最高且稳定的行业，稳定高分红的价值有望得到重估。

重点推荐：①竞争优势突出，ROE和分红比例有望提升的优质银行，首选平安银行；②盈利能力稳定，估值性价比高的国有行和城商行，国有行首选邮储、农行，城商行优选南京、苏州、成都、江苏银行。

2）催化剂：

长期资金投资银行股的限制主要在于会计政策和监管投资限制两个方面，或可参考权益法特点完善对长期限资金的考核机制和会计政策，同时或可对于有银行投资经验、过往股东行为良好的投资人调整股权投资限制政策，均将加速中国特色估值体系在实践中的落地。

3）投资风险：

宏观经济失速，不良大幅爆发。

报告日期：2023年3月19日

报告详情：

《银行行业深度：中国特色估值体系：银行重估》

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