1、一带一路十周年第三届峰会2023年外交支出大幅增加60亿增长12.2％，预期国际工程业绩将加速反转。(1) 2019年一带一路第二届峰会外交支出增加32亿同增5.5%，当年一带一路新签合同和营业额同增23%和10%高于外交支出增速，当年新签海外订单中国交建增23%加快53个百分点、中国中铁增22%加快6个百分点、中国铁建增107%加快83个百分点、中国化学171%加快121个百分点。(2)订单将跳升:2022年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占60%)，中国电建占19%(最高占47%)，中国铁建占9%（最高占15%），中国交建占14%(最高占31%)，中材国际占38%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。(3)盈利将反转:2022年海外业务毛利率中材国际16%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。

2、沙特伊朗中国北京恢复双方外交关系，一带一路龙头估值低上涨空间大。(1)2014年一带一路最高中国中铁涨936%/中国电建涨684%/中国中冶涨645%/中国铁建涨628%/中国交建涨598%/中国建筑涨375%，中国中铁最高PE39倍目前4倍，中国交建最高PE20倍目前7倍。(2)2017年第一届峰会最高中材国际涨72%/中钢国际涨61%//北方国际涨59%/中工国际涨50%，中材国际最高PE21倍目前10倍，中钢国际最高PE36倍目前13倍。(3)2019年第二届峰会最高北方国际涨123%/中国海诚涨112%/中钢国际涨108%/中材国际涨74%/中工国际涨68%/ /中国铁建涨56%/中国交建涨41%。(4)伊朗订单最多的是北方国际330多亿、中钢国际100多亿，沙特订单最多的是中国电建/中国建筑、中国化学化工项目/中国铁建等。

3、国家部委人事确定，央国企特色估值等政策将加速。(1)国务院总理、国务委员、各部部长、央行长等人事确定。(2)国务院机构改革方案组建国家金融监督管理总局、深化地方金融监管体制改革、证监会调整为国务院直属机构、完善国有金融资本管理体制。(3)上交所表示国务院国资委、财政部等央企主管部委协同中国证监会，将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，促进央企估值水平合理回归，推动央企上市公司质量提高、价值挖掘和提升。国资委党委召开扩大会议提出提高政治站位、勇于担当作为，以新气象新作为推动国资央企高质量发展取得新成效。

4、一带一路央国企PB仍低/机构配置仍低。(1) PB中国铁建0.52中国中铁0.64(对比中国中车1.2)中国建筑0.68(招商蛇口1.3)中国交建0.72倍(招商公路1)低于净资产。北方国际PE12(中工国际22)倍。(2)建筑机构重仓配置0.5%(标配2.1%)明显低配，食品饮料16%化工6%有色5%地产2%。

5、首推中国交建/中国中铁/中国电建/中国铁建/中国建筑/中国化学/中国中冶、中钢国际/中材国际/安徽建工，北方国际/龙建股份受益。(1)疫后成本下降净利润率恢复，投资减少和REITS提高资产周转率，股权再融资打开杠杆空间，央国企龙头ROE将反转趋势向好。(2)股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升：ROE中国中铁10.5%/11%/11.5%,中国交建7.7%/7.9%/8.2%,中国化学9.05%/9.15%/9.25%,中钢国际12%12.3%12.6%。(3)地产政策和销售好转修复地产商三表，经济复苏政府税收增加、抗疫支出和减税下降，地产和政府现金支付能力提升，建筑应收款减值比例和概率下降，央国企资产质量和现金流趋势好转。(4)受益标的北方国际/龙建股份/中国海诚/中铁装配/中粮科工/中成股份/新疆交建等。

5、风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。