建议戴上耳机，听着音乐，深度阅读。

• 一、前情回顾

1、2022年1~10月由于多重因素影响，歌尔逐步出现基本面恶化迹象，警长10月份陆续退出。

2、11月5日警长从海外供应链了解到A客户相关动向后，顶着压力在6日下午4点25分在公众号和雪球先后发布预警文章，晚8点文章删除。文章阅读量1500+，部分小伙伴由此得以避开后续的暴跌。

3、11月8日歌尔发布公告披露“本次业务变动预计影响 2022 年度营业收入不超过人民币 33 亿元，约占公司 2021 年度经审计营业收入的 4.2%。该事项对公司经营业绩的影响仍在评估中。”

4、公告发布后三天，歌尔股价从8日收盘价23.02元暴跌24.8%，跌至11日收盘价17.3元。

• 二、业绩修正报告内容

12月2日晚，歌尔发布公告，对2022年业绩预测进行修正。2022年扣非净利润预测修正为15亿~19亿元，比21年同期降低50%~60%。修正详细内容请见下表。

公告进而对相关背景做了进一步描述，下文是公告原文，警长将一些关键词进行了标记。

基于目前进展情况， 该款产品预计在 2022 年度内无法恢复正常生产发货。受此影响，公司本年度营业收入减少不超过 33 亿元，与之相关的直接损失约 9 亿元（包括直接利润减少和 停工损失等）。鉴于公司与该客户就该款产品在后续恢复生产、市场份额、订单数量等仍在进行沟通，存在不确定性，根据《企业会计准则》要求，公司对该产品固定资产、存货等相关资产进行清查评估，重新估计可收回金额并进行减值测试。经过与会计师事务所进行沟通后，充分考虑该事项影响并基于谨慎性原则，公司拟增加计提资产减值准备，确认资产减值损失。上述减值损失预计约 11-15 亿元（其中存货跌价损失约 7-9 亿元，固定资产减值损失约 4-6 亿元）。综上，受该事项影响，公司直接损失和资产减值损失约 20-24 亿元，对 2022 年度经营业绩产生显著影响。经调整后的2022年度归属于上市公司股东的净利润 170,988.12 万元– 213,735.15 万元，同比降低 50%-60%。

• 三、深度解读

1、 A客户的某料号还有救吗？警长答：还有救，但还得等等。

2、 影响到其它料号吗？警长答：不仅没影响其它料号，而且也没影响到新项目

3、 2023年的业绩能修复吗？警长答：能，非常能。这个问题展开讲讲：

这次业绩修正是将所有台前幕后的负面因素一次性计提了，也就是说不仅把A客户的实际影响计提了，还将A客户的潜在负面影响也计提了。不仅如此，还将非A客户以及内外部环境的所有潜在负面因素一股脑全部计提掉了。这句话各位务必要认真学习深刻理解。

这个回答，不仅仅来自警长对歌尔明年业务的了解，也有歌尔的公告做交叉验证。

歌尔昨天不仅发布了修正公告，还发了好几个公告，其中《歌尔股份有限公司关于调整公司“家园6号”员工持股计划的公告》已经给出了明确的答案。

员工持股计划的目的是激励员工多干活，简单说就是员工要拿到激励是有条件的，这个条件就是业绩。业绩目标一般设置的是员工跳一跳能达到的目标，如果目标设置太高，只会适得其反。下表是2021年的收入，以及原来给员工设置的激励条件。也就是说2023年公司收入相比2021年上涨40%，员工才能拿到激励。可以看出来，按照2021年净利润率计算，2023年53亿的净利润并不难。

歌尔在遇到大客户的问题后，调整了解锁门槛，公告原文如下：

警长将公告中的数据进行计算后得出，员工要能拿到激励，2023年的收入要达到876亿，如果按照2021年的净利润率计算，则2023年净利润要达到42.9亿！！！如警长前文所述，激励门槛必须是员工跳一跳能达到的，太高太低都没有意义。所以这个876亿收入几乎是一定能达到的，而42.9亿的扣非净利润是警长根据2021年的净利润推算出来的，虽然这不是给员工的门槛，但也有极大的参考意义。

警长又将上述测算的2023年预估扣非净利润与歌尔修正公告的净利润进行了对比（详见下表），2023年扣非净利润目标相比2022年公告数字上升123.98%~179.969%。警长在这张表中特意给出了小数点后3位数字。之所以这么做，是让大家明白这个数字可能非常“精准”。大家如果做过战略预测就会明白，由于这种预测很难量化，因此一般是由管理层与财经高管基于既有数据和历史经验，共同 “拍脑袋”得来的。

下表中左侧的数据如果四舍五入后，2023~2025年的扣非净利润相比2022年修正后预测的最低值，“恰好”是增长180%、240%和315%。是不是很“巧”？呵呵。

简单一句话，歌尔2023年的年报将极其“靓丽”！扣非净利润增长起点100%，搞不好上150%、200%也不是不可能。

• 四、应对策略

既然2023年歌尔的“业绩”将非常好，那么周一是不是就可以抄底了呢？谨慎！

警长预测2023年Q1、Q2的财报都会比较难看，因为2022年上半年Meta还没有涨价，业绩还是可以的，而23年上半年新项目还没大规模上，因此出现增长很难，很可能还会同比下降。而到了2023年Q3，随着新项目的上马，财报数据有可能好转。而财报数据真正出现“增长”还是得等到2023年年报。不过呢，歌尔一向有发预告的好习惯，因此不用等到年报，在2023年10月左右，歌尔预告可能就已经对全年报喜了。

后期的市场走向有两种可能，一是市场调低歌尔估值，股价进一步下跌；另外一种是市场预判了歌尔的预判，市场认为利空出尽，停止下跌，恢复上涨。

三类应对策略：

1、 坚定长期持有：这个策略适于已持有歌尔，长期看好歌尔，有能力长期持有以抹平市场波动的小伙伴

2、 等23年H2再择机入场：这个策略适于未持有歌尔，相对保守，不愿意承受太大市场波动的小伙伴

3、 快进快出博取波动收益：这个策略适于对市场敏感，有能力随浪潮起舞的小伙伴。

• 五、总结

“要理性看待歌尔及产业发展。歌尔是中国现代制造业的一个缩影，虽然它遇到了挫折，但正像国家以及产业一样，谁家没点烦心事呢？瑕不掩瑜，歌尔依然是一个优秀的公司（当然公司管理层应该好好反思、改进），中国的现代制造业也一定会继续向前走。”

上面这句话是警长在之前文章中讲到的，今天在这里再次重申。

对于做投资的小伙伴来说，我们也不妨积极看待：面对市场的种种，歌尔的这段经历让我们提升了认知，修炼了的心性，如果利用好机会，也许还能让自己再上一个台阶。

共勉。