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01
庞大的需求，政策的风口
屈光手术和白内障手术为眼科核心业务，这离不开持续扩大甚至趋于刚性的医疗需求。眼科行业内有句话：“吃饱靠白内障，吃好靠屈光，未来靠视光”，虽然可能是玩笑话，但眼科疾病中，屈光不正患者和白内障患者的基数确实远超过其他眼科疾病。
一方面，年轻群体教育强度大、户外活动减少、电子用品使用时间长，近视率不断攀升。据国家卫健委的调查，2020年我国青少年总体近视率为52.7%，近视率与近视人口高居世界第一，目前我国近视人口已超6亿。此外，人口寿命延长趋势下，老年病发病率同步增长，我国白内障患者从2015年的1.28亿增加到2019年的1.55亿人，预计2024年将达到1.97亿人。
表1：眼科主要高发疾病及治疗方法
资料来源：成都市体检人群眼病与影响因素分析、国信证券经济研究所整理上述所列示个股仅为客观数据展示，非推荐。
而儿童青少年近视防控已引起国家重视。“十三五”时期，各地将儿童青少年近视防控纳入政府绩效考核。2022年1月，国家卫健委印发《“十四五”全国眼健康规划（2021-2025年）》，再次提出提升近视防控和矫治水平。
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长坡厚雪，乘风而起
药物+器械+服务，三位一体造就了眼科赛道。眼科服务行业的上游为医疗器械和眼科药物，下游为医疗服务机构，整体来说具有极强的可复制性和龙头效应。一方面，由于眼科对药品依赖度低，大多数眼科疾病采用手术治疗，服务端占比约七成，具有强依赖于设备弱依赖于医生的特征，头部眼科连锁企业优势明显。另一方面，眼科资金投入处在恰当的中间位置，单体诊所的投资金额约3000万元，不受制于过大的资本扩张压力，又不羁绊于成本太低而造成医生自主执业。这些都有利于标准化诊疗和复制扩张，也带来一系列连锁医疗服务的发展。
表2：眼科医疗行业主要上市公司眼科业务对比
资料来源：Wind、各公司年报，各公司官网，国信证券经济研究所整理 注：市值均已换算为人民币计价，部分国外、新三板公司已退市，列示退市前的市值；上游营收仅考虑眼科产品（业务）收入，默认为2021年；卡尔蔡司毛利率为公司整体毛利率（眼科业务占74.5%）上述所列示个股仅为客观数据展示，非推荐。
03
一枝独秀到百舸争流，
赛道白热化
带着这些独特的优势，这个黄金赛道也不负众望，已达到千亿市场规模。2021年眼科医疗市场规模约1,595亿元，是2012年的4倍左右，预计到2022年，国内眼科医疗服务市场规模达1,723亿元。
（数据来源：Frost&Sullivan）
图：眼科医疗市场规模（亿元）及其复合增长率
资料来源：Frost & Sullivan，国信证券经济研究所整理
而在市场高速增长中，我国眼科医疗的行业竞争格局也相当激烈。公立医院凭借长时间积累的患者群体，在声誉方面较民营医院更有优势。而近几年民营眼科乘势而上，伴随着民营资本的不断进入，细分专科赛道的部分民营医院的技术水平已经超过了公立医院，连锁专科模式的医疗服务机构更是快速扩张，其中部分龙头公司抓住机遇，顺势而为，成为“十年三十倍”的全球眼科医疗连锁龙头。
从一枝独秀到百舸争流，从已成红海的白内障、极光正酣的屈光到空间无限的视光，眼科江湖的战事愈演愈烈。某种程度上，眼科已经来到了一个新的时代，这块市场的蛋糕将由公立医院和民营企业一起做大。
但下一个时代眼科赛道如何洗牌？谁又能引领眼科产业浪潮？
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