重要提示
核心观点
事件：2023年3月20日晚，公司发布业绩快报，公司2022年1-12月实现营业收入8.32亿元，同比增长21.17%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长11.92%。
四季度受疫情影响，项目进程及收入确收节奏推后。公司2022年第四季度公司收入约4.4亿元，同比+2%；归母净利润约1.2亿元，同比-21%。2022年12月疫情主要对公司收入产生两方面影响：1）公司客户对象以军工企业为主，收入具有季节性，2022年12月疫情影响工作人员到岗，部分项目收入确认延后。2）公司业务模式主要为商品销售及项目开发，项目开发工作的推进对人员到岗依赖性高，疫情影响项目推进。收入确认及项目进程推后，但公司的各项成本、费用较为刚性，因此净利润率同比下滑。我们认为，这部分延后推进的项目/延后确认的收入有望在2023年上半年进行确收。
军费预算同比增长7.2%，军工仿真作为“军费放大器”将受到进一步重视。2023年3月5日，中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示，今年国防费预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%。2020-2022年中国国防预算同比增幅分别为6.6%、6.8%、7.1%，军费预算增幅同比提升0.1pct。中国国防军队处于机械化向信息化转型过程，信息化投入占比将持续提升，而军工仿真具有“军费放大器”的能力，公司作为军工仿真龙头或将率先获益。
投资建议：公司作为军工仿真龙头，受益于军工信息化的投入，伴随着订单规模和单个订单体量的持续增长，发展业务进入快速扩张期，同时公司底层平台的逐步夯实也有望在未来的项目落地中带来进一步的规模效应。我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3亿元、11.1亿元和13.9亿元，实现归母净利润1.3亿元、1.8亿元和2.6亿元，对应当前PE估值分别为52x、37x、26x，给予“增持”评级。
风险提示：下游景气度不及预期风险；政策支持不及预期风险；人员流失和技术泄密风险；资质风险；宏观经济下行风险。
盈利预测
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《疫情影响下韧性仍在，军费提升谱仿真宏图》
对外发布时间：2023年3月21日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师 杨 烨
SAC证书编号：S0160522050001
联系人 王妍丹
团队介绍
首席分析师 杨烨
SAC证书编号：S0160522050001
清华大学计算机软件专业学士、中山大学MBA；
八年IT产业经历，曾就职于银行、互联网公司和券商，2021年新财富最佳分析师计算机行业第一名团队核心成员。
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
北京科技大学应用物理专业学士、莱斯特大学金融数学专业硕士；
研究方向为SaaS、医疗IT、信创&自主可控、财税信息化。
联系人 王妍丹
上海交通大学工学学士、伦敦玛丽女王大学金融硕士；
研究方向为智能汽车、能源IT、工业软件、军工及地理信息化。
联系人 董佳男
西南财经大学金融数学学士、哥伦比亚大学统计学硕士；
研究方向为人工智能、工业智能化、网络安全。
联系人 李宇轩
北京航空航天大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
研究方向为仪器仪表、5G下游应用、金融IT。
评级说明及声明
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
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本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
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