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注1：股东招募启示——仅限长期跟踪并认可、能真正看懂我们的机构及个人。有意面谈，微信tower9185注2：入群——加入产业链讨论社群，请加微信：bgys20152022 年 6 月17 日，我国第三艘航空母舰“福建舰”正式下水。航空母舰主要的作战武器是舰载机，一般来说，能携带的舰载机越多越好。福建舰至少可以搭载75架固定翼舰载机，远高于辽宁舰（20多架）、山东舰（40多架）。这其中，涉及一项关键技术，就是电磁弹射，它直接决定舰载机的效率。福建舰是我国首艘设计了电磁弹射系统的航母，我国成为继美国后，第二个掌握实用电磁弹射技术的国家。电磁发射系统(Electromagnetic Launch System,ELS)，是以电能为能源，将电能转化为发射负载动能的能量转化设备。与化学能发射相比，电磁发射系统对负载的发射过程通常能够精确控制。在防务领域，电磁发射系统主要应用于舰载机电磁弹射和着舰阻拦系统。那么，实现电磁发射技术，需要哪些设备，价值量和市场空间有多大？带着这些问题，我们来看看电磁发射系统产业链——这条产业链各环节，包括：上游——原材料、机械部件、电气元件、子系统供应商。电磁发射系统包括脉冲能量储存系统、脉冲能量变换系统，前者的核心部件之一是大容量薄膜电容，用于解决电磁发射能量大、间隔短、瞬时功率高的问题，代表企业有日本尼吉康、松下、德国爱普科斯、国内有王子新材（旗下新容电器）、广州万宝等；脉冲能量变换系统的核心部件是大功率半导体器件，对电能的整形、调制作用起到关键作用。电子信息系统是电磁发射系统的大脑，用于整套系统的控制和检测。王子新材（旗下中电华瑞）主要产品包括大功率半导体元器件和舰船电子信息系统等。中游——电磁发射系统成套设备制造商，代表厂商是湘电股份。下游——造船厂等，目前电磁发射系统主要是用作航母的电磁弹射系统。电磁发射系统终端用户包括防务、航空航天、民用及科研领域的各类用户。图：2022H1中国造船行业Top50船企在手订单情况（单位：%）湘电股份（湖南湘潭）——2022前三季度，实现收入34.46亿元，同比增长14.18%；归母净利润1.8亿元，同比增长149.33%。2022年公司业绩预告显示：全年归母净利润预计实现2.35亿元到2.80亿元，同比增长 196%到 252%。王子新材（广东深圳）——2022前三季度，实现收入12.35亿元，同比增长3.48%；归母净利润0.57亿元，同比增长17.61%。2023年4月22日-23日，我们在上海举办《企业跨国投资架构规划、家族财富规划与传承》专题研讨会，学员通过系统的学习后即可运用到自身企业发展实践中。本专题研讨会兼具国际化和前瞻性视野、大量案例和实操方案、兼顾法律和财税风险指引，提供了企业国际化发展和家庭资产规划的实操手册。【产业链地图，版权、内容与免责声明】1）版权：版权所有，违者必究，未经许可不得翻版、摘编、拷贝、复制、传播。2）尊重原创：如有引用未标注来源，请联系我们，我们会删除、更正相关内容。3）内容：我们只做产业链研究，以服务于实体经济建设和科技发展为宗旨，本文基于各产业链内公众公司属性，据其法定义务内向公众公开披露之财报、审计、公告等信息整理，不采纳非公开信息，不和任何利益关联方接触，不为未来变化背书，不支持任何形式决策依据，不提供任何形式投资建议。我们力求信息准确，但不保证其完整性、准确性、及时性，亦不为任何个人决策和市场变化负责。内容仅服务于产业链研究需求、学术讨论需求，不提供证券期货市场之信息，不服务于虚拟经济相关人士、证券期货市场相关人士，以及无信息甄别力之人士。如为以上相关人士，请务必取消对本号的关注，也请勿阅读本页任何内容。4）格式：我们仅在微信呈现部分内容，标题内容格式均自主决定，如有异议，请取消对本号的关注。5）主题：鉴于工作量巨大，仅覆盖部分产业链，不保证您需要的行业都覆盖，也不接受任何形式私人咨询问答，请谅解。6）平台：内容以微信平台为唯一出口，不为任何其他平台负责，对仿冒、侵权平台，我们保留法律追诉权力。7）完整性：以上声明和本页内容以及本平台所有内容（包括但不限于文字、图片、图表、产业链地图）构成不可分割的部分，在未详细阅读并认可本声明所有条款的前提下，请勿对本页面及本平台所有内容做任何形式的浏览、点击、转发、评论。智慧芽专利数据库、data.im数据库、理杏仁、企查查海外：Capital IQ、Bloomberg、路透电磁发射技术，是利用电磁力(能)推进物体到高速的发射技术。可在短距离内将克级至几十吨的负载加速至高速，可突破传统发射方式的速度和能量极限。典型的电磁发射系统，通常由脉冲储能系统、脉冲变流系统、脉冲直线电机和控制系统构成。电磁发射系统在工作时，储能设备先以较小的功率从电网较长时间吸收能量，在发射时，储能设备在极短的时间内，向电能变换设备释放电能；电能变换设备将电能变换为发射装置所需的脉冲大功率交流或直流电；发射装置利用电磁力推动发射负载运动；控制系统负责控制整个发射流程。电磁弹射器原理并不复杂，但制作起来难度极大。要想让二三十吨重的舰载机在短短几十米的距离上达到起飞所需的高速，电磁弹射器的瞬间功率可达几万千瓦，这远远超出了普通蓄电池所能承受的放电能力。因而，储能技术在其中占有重要角色。按照发射长度和末速度的不同，电磁发射技术可分为电磁弹射技术（发射长度为百米级，末速度可达100m/s）、电磁轨道炮技术（十米级|3km/s）和电磁推射技术（千米级|8km/s）等。三种技术的基本原理相同，涉及的核心技术可概括为高能量密度储能技术、大容量功率变换技术、大功率直线电机技术和控制技术。1）电磁弹射技术: 目前较先进的舰载机起飞技术，已正式运用于福建舰。舰载机起飞技术可分为滑跃起飞和弹射起飞，选择不同舰载机以及相应的起降方式，很大程度上决定着航母的战斗力。滑跃式起飞的优点在于可以降低航母维护费用，并简化航母的结构、节省舰体内部空间。但滑跃甲板会限制战斗机起飞重量，导致战斗机的作战半径、滞空时间和武器携带量都受到影响。同时，包括预警机在内的特种飞机也无法使用滑跃甲板起飞，使航母在远海作战时失去了远距离空中预警探测能力。弹射起飞的优势，一方面在于甲板上可以容纳更多舰载机，同时战斗机可以满载燃料和弹药起飞，相当于直接提升了战机的作战能力，另一方面，航母具备搭载固定翼舰载预警机的能力，从而大幅提升预警探测和对舰载机的空情保障与指挥调度能力。弹射起飞主要包括蒸汽弹射、电磁弹射等。其中，蒸汽弹射的原理是活塞运动，就是通过高温高压的蒸汽推动滑块，带动飞机起飞；电磁弹射的动力来源于直线电动机，通过电磁推力推动滑块，滑块带动舰载机加速。舰载机电磁弹射装置的使用，可以降低飞机起降对跑道长度的要求，实现舰载机的快速投送；同时利于隐蔽短跑道快速起飞。电磁弹射是目前更新一代的弹射技术，相较蒸汽弹射的优势包括：起飞速度更快、稳定性高、能量利用率高，且可以对不同质量的飞机可灵活调节控制弹射力。2022 年 6 月17 日，我国第三艘航空母舰“福建舰”正式下水，成为世界首艘采用电磁弹射的常规动力航母。美国“尼米兹”级和法国“戴高乐”号航母都采用蒸汽弹射器，但其计划在2058年之前建造10艘同级航母，全部搭载电磁弹射系统，取代目前的“尼米兹”级航母。2）电磁炮：可用于常规兵器，民用领域也存在拓展空间。电磁炮是一种用电磁力发射弹药的新概念武器，依据结构的不同，可分为电磁轨道炮和电磁线圈炮。电磁轨道炮发射结构由导轨、弹丸和电枢构成。电磁线圈炮是由固定线圈、可动线圈和弹丸构成。由于电磁线圈炮的工作原理不容易实现高初速，发展相对较慢，因此，电磁轨道炮是目前电磁炮发展的主流形式。相较于传统火炮，电磁炮具有更大的射程和更强的穿甲能力，兼具初速度高、加速快、火力猛等优点，在防务领域具备良好应用前景。电磁炮在民用领域亦具有应用前景。2021年11月，据央视网，农业用电磁炮等小型便携电磁炮可以用来进行消防、农业等方面的工作。以消防用电磁炮为例，试验表明，通过电磁发射远程投送无动力的消防弹，可以实现高初速度且能量可调可控，发射过程中既无火光也无噪音，可实现远程灭火，使灭火工作及时、高效。3）电磁推射技术：主要应用方向为物资快速投送或小型卫星等航天器的快速发射，可以为空间站等空间平台提供燃料或保障物资。以上介绍了电磁发射系统原理及其组成部分，我们来看两家代表公司的收入情况：从收入规模看，2022年中报，湘电股份（23.93亿元）＞王子新材（8.29亿元）。湘电股份——根据公司年报披露，近三年收入主要来电机、电控系统、特种备品备件。今后公司将聚焦于“电磁能+电机+电控业务”。其中，电机业务中包含了交直流电机、风力发电和轨道交通牵引系统；特种备品备件业务预计属于舰艇领域业务。关于电磁能业务，据公司年报披露，公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位，相关产品市场占有率100%。据相关信息推测，特种发射技术是指舰载机电磁弹射和阻拦系统，用于舰载机起飞和着舰。
舰船综合电力系统（ integrated power system，IPS），是将传统舰船中相互单列的动力和电力两大系统合二为一，以电能的形式统一为舰艇的推进负载、脉冲负载、通信、导航和日用设备等供电，实现了全舰能源的综合利用。优点在于降低噪音、增加隐身性、提高功率密度、保证战斗状态下的高能电力等。此外，公司正在开展民用卫星发射技术和产品研发；研发的飞轮储能系统已进入安装调试阶段，该产品为国内单体功率首位，产品性能已达世界先进水平，成本与价格优势明显；正加快推进船舶综合电力系统产业化发展。2022年中报，其收入结构中，电机业务占比62.35%，电控占比4.43%，备品备件业务占比31.76%。公司于2020年将湘电风能100%股权出售，风力发电系统业务逐渐淡出。王子新材——公司成立之初，即专注于塑料包装领域，在电子产品和家用电器包装行业具有规模优势和产品线优势，包装业务主要客户群体为国内外著名的电子产品、家用电器等大型制造企业。近年来，在传统业务之外，公司通过收购相关企业，进入电磁发射领域。公司当前在电磁发射产业的三大核心领域均有产品布局。自2020年起，公司相继收购了中电华瑞100%股权和宁波新容85.5%股权——中电华瑞主营舰船电子信息系统，并参与某世界领先的前沿武器研制生产；宁波新容深耕薄膜电容领域，防务领域是其重要业务范围。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子信息系统，以及宁波新容的薄膜电容，分别可应用于电磁发射中的三大核心环节:脉冲能量变换、控制及监测、脉冲能量储存系统。公司计划将中电华瑞打造成防务科技产业平台。当前，中电华瑞已收购成都高斯、武汉安和捷，分别切入防务产品检测、数据链领域。从收入构成看，2022年中报，塑料包装领域收入占比75.8%，防务行业占比15.3%（+10pcts），消费电子行业占比8.94%，防务业务收入占比和体量目前还很小，但2021年比2020年有明显增长，同比增长343.14%。湘电股份2021Q3增速下降，是由于销售收入下降且管理费用、研发费用和利息费用并未明显减少。王子新材2022Q1净利润增速明显增高，主要是：当期合并宁波新容电器产生的营业外收入所致。2022Q2和Q3增速都为负，主要是由于当年卫生事件等原因收入有所减少，而销售费用、管理费用和研发费用未减少或略有增加。湘电股份——2022前三季度，实现收入34.46亿元，同比增长14.18%；归母净利润1.8亿元，同比增长149.33%。2022Q3，收入为10.53亿元，同比+22.03%，环比--21.86%；归母净利润为0.62亿元，同比+392.94%，环比-20.38%。2022Q3业绩增速提高，是由于上半年新增订单较多带来Q3季收入增加，且产品结构优化毛利率提高。2022公司业绩预告显示：全年归母净利润预计实现2.35亿元到2.80亿元，同比增长196%到252%。王子新材——2022前三季度，实现收入12.35亿元，同比增长3.48%；归母净利润0.57亿元，同比增长17.61%。2022Q3，收入为4.07 亿元，同比-3.90%，环比-14.06%；归母净利润为0.09亿元，同比-44.94%，环比14.51%。一、净现比——湘电股份2019年净现比为负，是由于净利润为负数。2019年，市场竞争进一步加剧，主要零部件、原材料价格居高不下，产品盈利能力不强，加上风电外购件质量损失和国贸公司涉及经济合同纠纷损失，产生亏损。2021年净现比为负，是由于经营活动现金流量为负，主要是由于定增收到现金，减少银行承兑汇票贴现。2021年定增募集资金净额10.65亿元，用于补充流动资金。二、CAPEX VS现金流——湘电股份近三年整体看资金压力更大，2019年在亏损情况下仍有大额资本性支出，2021年通过定增30亿元，其中，9.6亿元用于“车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设”（总投资12亿元，含建设期的投资回收期6.41年）。根据公司披露的公告，“车载特种发射装备系统可有效依托沿海地形地貌，部署灵活，机动能力强，还可以利用周围环境进行掩护，容易伪装。该系统既可使用预设发射阵地，也可根据作战需要在临时发射阵地使用，能够做到攻防兼备，作战使用灵活。项目的建设能够提升岸基部队作战能力，可满足当前维护海上权益的需求”。对比完增长情况，我们再来看利润率、费用率的变化、以及价值链分配情况。一、毛利率——从近几年看，湘电股份毛利率低于重型电气行业中位值，2022年后半年开始提高，接近中位值，主要是由于剥离了毛利率较低的风电发电系统业务，且毛利率较高的电机业务收入占比大幅提高。二、净利率——湘电股份2020Q3由亏损转为盈利一个重要原因，是2020年7月，公司出售亏损较大的风能公司100%股权。三、净资产收益率——王子新材的净资产收益率比湘电股份高，主要是其总资产周转率和毛利率相对更高。湘电股份的总资产周转率较低，主要是由于行业差异。湘电股份属于重型机电行业，其应收账款、存货、和固定资产占营收的比重都高于王子新材。可以看出，上游电子器件企业盈利能力较强，毛利率较高。湘电股份预期增长较好，券商认为，防务方面，公司与知名院士团队合作，已迎来巨大市场拐点，年报披露：车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化，特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等。舰船方面，与美海上力量相比，我国舰艇总量仍有极大差距，预计“十四五”进入新一轮舰船放量建造阶段，舰船综合电力系统作为全球范围内的发展新方向，将有望迎来大批量应用阶段。民用全电船方面，DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流综合电力系统已成功下线，广东和湖南均成立孙公司全面推广民用全电船，将打开船舶综合电力系统千亿市场。此外，飞轮储能装置已在青岛地铁3号线万年泉路站完成安装调试并顺利并网应用；低温余热发电系统正式进入推广阶段。从内部角度来看，相较于其他领域，防务行业经费投入确定性高，受宏观因素影响较小。从外部因素来看，国际形势复杂，防务行业的发展存在刚性需求。2022年中国国防预算增长目标设定为7.1%，2023年在7.2%，国防费的增速有望持续高于GDP的增速。随着国家经济的不断发展和增长，财政支出中用于海装采购的费用也将逐年增加，从而可为舰船装备的研发制造提供更大的空间。与USA相比，我国在远洋作战方面，航空母舰、驱逐舰等大型舰船数量仍有较大提升空间。航母电磁弹射系统（含电磁阻拦系统）市场=电磁弹射系统建造费用+电磁弹射系统维修保障费用=新建航母总造价*电磁弹射系统造价占比+配备电磁弹射系统航母造价*电磁弹射系统维修保障费用率接下来，对核心增长驱动力，以及关键竞争要素，我们在后文挨个来拆解：以上，仅为本报告部分内容，后文还有大约6000字，以及数十张图表，具体内容详见《产业链报告库》。《DCF建模方法论-系列视频》
DCF建模，到底有多重要？DCF，就像买菜需要公平秤、测量天气需要温度计一样，是一把辅助进行经济资源要素配置的标尺，运用于现代经济的各个角落。经过几年的攻坚克难，我们也形成了一整套方法论体系——扫描下方图中二维码，即可订阅：书里，浓缩了过去几年的研究成果，行业内很多人都在看。可扫码查阅：2023年4月22日-23日，我们在上海举办《企业跨国投资架构规划、家族财富规划与传承》专题研讨会，学员通过系统的学习后即可运用到自身企业发展实践中。本专题研讨会兼具国际化和前瞻性视野、大量案例和实操方案、兼顾法律和财税风险指引，提供了企业国际化发展和家庭资产规划的实操手册。【产业链地图，版权、内容与免责声明】1）版权：版权所有，违者必究，未经许可不得翻版、摘编、拷贝、复制、传播。2）尊重原创：如有引用未标注来源，请联系我们，我们会删除、更正相关内容。3）内容：我们只做产业链研究，以服务于实体经济建设和科技发展为宗旨，本文基于各产业链内公众公司属性，据其法定义务内向公众公开披露之财报、审计、公告等信息整理，不采纳非公开信息，不和任何利益关联方接触，不为未来变化背书，不支持任何形式决策依据，不提供任何形式投资建议。我们力求信息准确，但不保证其完整性、准确性、及时性，亦不为任何个人决策和市场变化负责。内容仅服务于产业链研究需求、学术讨论需求，不提供证券期货市场之信息，不服务于虚拟经济相关人士、证券期货市场相关人士，以及无信息甄别力之人士。如为相关人士，请务必取消对本号的关注，也请勿阅读本页任何内容。4）格式：我们仅在微信呈现部分内容，标题内容格式均自主决定，如有异议，请取消对本号的关注。5）主题：鉴于工作量巨大，仅覆盖部分产业链，不保证您需要的行业都覆盖，也不接受任何形式私人咨询问答，请谅解。6）平台：内容以微信平台为唯一出口，不为任何其他平台负责，对仿冒、侵权平台，我们保留法律追诉权力。7）完整性：以上声明和本页内容以及本平台所有内容（包括但不限于文字、图片、图表、产业链地图）构成不可分割的部分，在未详细阅读并认可本声明所有条款的前提下，请勿对本页面以及本平台所有内容做任何形式的浏览、点击、转发、评论。【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1][2][3]【数据支持】部分数据，由以下机构提供支持，特此鸣谢——国内市场：Wind数据、东方财富Choice数据、智慧芽专利数据库、data.im数据库、理杏仁、企查查；海外市场：Capital IQ、Bloomberg、路透，排名不分先后。想做海内外研究，以上几家必不可少。如果大家有购买以上机构数据终端的需求，可和我们联系。【Excel表】如您已是专业版、科技版会员，可联系我们，提供凭证后，即可获取研究底稿EXCEL表。微信：bgys2015人类社会的进化史，本质上就是三个词：生产力、生产资料、生产关系。而产业链研究，本质上其实就是在思考，生产力，到底是如何进化的。因而，我们的产业链思考，也沿着关于“生产力”的两大问题，持续展开：【寻人启事】——寻找智能汽车、固态电池、人工智能、氢能源、钙钛矿、钠电、储能、碳化硅、军工、AR/VR、合成生物学、3D打印、CGT细胞和基因治疗、量子通信这几个方向的专家，准备组织线下闭门沙龙。有多年相关产业从业经历+VCPE看项目经历，能系统分享行业认知框架者为佳。欢迎自荐，或推荐您身边靠谱的人，联系微信：lighthouse777