投资要点：

事件1，科锐国际发布23Q1业绩报告： 23Q1公司实现营业收入23.9亿元/+9.17%，归母净利润0.33亿元/-37%，扣非归母净利润为0.25亿元/-47%；由于22年底以及23年初疫情集中感染&叠加春节，使得项目确认收入出现一定影响而当期员工薪资社保等成本项照常支出，导致公司业绩&毛利率短期承压，我们认为若剔除上述影响，公司业绩基本符合我们的预期。此外一季度经营活动产生的现金流净额为-1.05亿元，去年同期净流出1.26亿元。事件2：公司拟收购Investigo剩余37.5%的股权(以22年1.36亿元净利润计算交易对价约13X)，完成后公司将持有Investigo100%股权。

招聘淡季+收入确认受到影响而成本项照常支出，毛利率短期承压。

23Q1公司毛利率为7.17%，同比下滑-2.64pct，公司毛利率同比承压，成本上升主要系自有与外包员工的薪酬及办公室租金及相关费用；同时1月疫情感染高峰期出现员工集中休假情况，导致成本计入当期而项目收入确认受到一定影响，我们认为后续季度来看该影响有望减退，毛利率或有望环比逐步改善。23Q1公司期间费用率为4.64%/-0.59pct，其中，销售费率1.82%/-0.40pct，管理费率2.38%/+0.10pct，研发费率0.67%/+0.00pct，财务费率-0.23%/-0.28pct（主要系利息收入以及汇兑收益增加）。

Q1外包员工时点人数环比22年底下滑，看好后续季度环比改善。截至23Q1公司在册外包员工 31,521 余人，22年底为3.27万余人，环比出现一定下滑，我们认为或主要系1-2月疫情集中感染+春节+部分项目结项+招聘淡季所致，后续有望逐步环比改善。其中技术研发类岗位为公司重点布局方向，结构占比持续增长。

内部信息化持续建设，技术平台产品取得较好表现。公司技术研发持续推进，其中技术平台类产品广泛链接区域长尾及专精特新类目标客户，SaaS 技术平台触达各类客户同比增长59.48%，运营招聘岗位同比增长90.86%，链接生态合作伙伴同比增长43.08%。

投资建议：由于上述原因导致公司短期业绩及毛利率短期承压，我们认为后续该影响或将减退、公司将逐步回归至正常经营状态。公司拟收购Investigo剩余37.5%的股权(以22年净利润计算交易对价约13X)，完成后公司将持有Investigo100%股权。同时国内经济逐步回暖，政策奠定全年稳就业主线基调，短中期23Q2-4公司外包人数有望呈现逐季改善态势，4/28收盘价对应23年pe24X左右，建议关注公司估值底部机会。

风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复；市场竞争加剧风险等。

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