前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第106期。
冰冻273k：格老投资方法有两大缺点：①资金容量有限，不得不大量翻石头；巴芒的投资体系也有一个缺点：需要大致估算企业未来几年的自由现金流，需要费脑和汗水。淡蓝：投资真好，可以让完全不懂经营公司的人拥有好企业的股权，感觉这是上天的福利啊！唐朝：是啊，尤其我们这些天生怕麻烦的人，简直不能更美了。忆溪舟：可是，如果大家都去搞投资，在能力圈的保护下，就没人愿意去干脏活累活不挣钱的活，就无法提高这类挣辛苦钱的企业的效率，这对整个社会的资源配置不利吧？唐朝：溪舟这是被小学老师害的，只要掉一颗米，老师马上给你算，要是全世界每人每天掉一颗米，那会浪费多少多少粮食，哈哈。改变，从来不是只在0和100两种状态之间转换。改变和优化总是渐进的，一点点波及出去的，不是非此即彼。曾经的大海：世界不能只在 0-1 之间晃，中间还有无数个小数点。蚊子：哈哈哈，妙啊，生活中，人们总是容易陷入0或者100的情况中，但是大家都忘了还有1-99的广阔空间。忆溪舟：受教了，院长。你的比喻好形象，一下明白自己思维方式出什么问题了。是的是的，总以为自己不受思维定式影响，但实际被深深的影响着。慎之朝：想到另外一个例子，“你这个产品一个赚5毛，全中国13亿人口，你想想…”的商业套路，完全不考虑渠道还有竞争以及其它常识。何况很多人就是喜欢冒险，就是喜欢在聚光灯下，忆西舟同学多虑了。余旬：干脏活累活的人少了，脏活累活可能就变成赚钱的活、干净的活了。土龙木：唐师的意思可能是，每个人的选择都不一样，每一个进步也是慢慢波及开来的。Samia：芒格说，“如果一样东西太难了，我们就绕过它。还有什么比这更简单的呢？”唐风：象我们这种几十百把万的小散，高度集中（1～2个股）是不是比分散（5-6个股）要好一点？按巴菲特说，一生找到5家企业，且每次都对，你就会变得非常富有。唐朝：核心不在于买了几只股，核心在于你理解几家公司。王军：老唐曾说会研究关注境外市场，现在有合适目标了么？或者说还在考虑？请问想投苹果，奈何国内券商和银行出入金的限制太不方便，转买标普500或纳指100etf怎么样？黄啸东：唐师对蚂蚁股东调整合伙企业架构有什么观点吗？您认为2023年是否会重启蚂蚁ipo？唐朝：没啥观点，我认为概率很大。另外，看报道不是调整股权，只是合伙企业投票权的重分配。笑生：唐老师，根据上市规则，企业实控人发生变更，A股主板上市等待期为3年，科创板为2年，港股为1年，这意味着，至少一年内，蚂蚁都不能上市，除非修改上市规则。唐朝：我知道这个，今天媒体上也多是这个说法。但我个人猜测最后“实控人变更”会重新解释。——只是个人猜测哈，可以娱乐性观察。直呼其名：如果不想持有十年，那就不要持有一分钟。这句话您是否认可？如果在三到五年的范围内，能看到很高的确定性，满足老唐估值法的话，但十年长度不确定，您会考虑吗？单梁：老唐，我查了下，2017年6月30日至今，古井B收益率远低于古井贡酒啊。所以是不是只能说明，您选择的古井比茅台和洋河好，并不能说明选择古井B就比古井A股好。B股的折价确实一直存在，且比较严重。唐朝：你说的对，五年多的数据证明了选古A比古B赚的多。但哪怕今天穿越回2017，我还是只会买古B，不会买古A。不仅如此，在我看来（如果不是因汇管限制），但凡有途径买古B，却去买了古A的人，无论企业研究的多深入，巴神口诀背的多熟，都只是击鼓传花的投机者。只不过是目前赌赢着的投机者 。333：老唐，维斯科金融为什么称是穷人的伯克希尔？是因为这公司很赚钱吗？还是其他？唐朝：风格和伯克希尔类似，但每股单价低，买入门槛低。冰冻273k：无名小厂快速发展成伟大企业，就像抖音，短短几年走了别人十几年的路程，这样的表现，放在股市里面就是一飞冲天，充满了传奇，于是众人接踵而来，试图抓住传奇。唐朝：对，和彩票一样，一个大奖就能成功勾引大批人，投入到数学期望收益率为负值的活动中去。淡蓝：我觉得除了市值小，容易炒以外，很多人的期望其实是有暴富心理的，觉得小公司变成大公司可以让自己按下财富快捷键，满足自己的赌博欲望。唐朝：是的，被少数中奖案例吸引，忘记了一将功成背后的万骨枯。777：芒格说，我认为，传授道德规范唯一的好方法就是树立榜样，这就意味着如果你要用人，就得用那些在日常工作中符合道德标准的人。反之，如果你的道德标准出现滑坡，而人们因道德败坏得到奖赏，你的道德品质会急速地一落千丈。道德品质在我看来很重要，但我认为最好通过榜样的作用言传身教。唐朝：所以其实投资和人生是统一的。你有什么样的价值观，交往什么样的人，几乎就决定了你会以什么方式思考问题，以及如何去做投资。燕南飞：投资者最容易犯的错误，就是回头看「100%」，其实在当时，真要做到 100%确定还是非常难的——唐朝。唐朝：投资领域里太多人忽略这个简单的常识，常年陷在自己骗自己的深坑里。解决办法很简单，将思考实时、清晰、真实地写下来，等未来回头看。这就是唐书房存在的宝贵价值。“也正是因此，我一贯不介意暴露自己的无知和愚蠢，不以无知为耻（以它为正常态），甚至为了更清楚、更迅速地暴露自己的无知，我特别喜欢将观点说的清清楚楚，尽量避免使用既可以解释为A，也可以解释为B的所谓中庸表述。只有这样，才能更方便地让其他人发现我的无知，并及时指教。”——唐朝。潘璋：2023年开年5个交易日，都是上涨，好久没有享受到这样的待遇了，受宠若惊。但是回想2021年也是开门红,春节前涨了20%，春节后就开始下跌，也不敢太嘚瑟了。唐朝：你嘚瑟不嘚瑟的，市场该涨涨、该跌跌。难道你还真觉着自己能影响股市走势不成？Maggie胡：唐朝老师，好！首先很不好意思一直都没打过赏，但您的书基本都有买哦！也算一种支持啦，哈哈…一直想给您留个言来着，很庆幸在网上能关注到您，您是我遇到的最真诚，最善意的网络大V，您的投资理念，确定买点和卖点，再加保持平和的心态，很完整。跟着您学习了一年多，看着您详细公开记录这么多年的实盘，网络上基本没人能做到，真的了不起。所以今年开始准备跟着您做投资了。怎么自己感觉信心满满，下半辈子一定会慢慢变富有呢！666：“一定会”，老唐一贯不动声色的幽默。本来看了楼主的一番话，感觉很不是味儿，但不会表达，老唐回复的仨字儿一下子让我找到了知音的赶脚。TUTU：老唐，2021年在腾讯450，洋河160，分众7.0就已经完成了仓位配置，全部现金交出去了，从而错过了2022年的黄金坑。想知道自己这个做法，老唐打多少分？仰望星空：唐师预测不到2022年会有黄金坑，从来不靠预测做决定。张祥：记得芒格说过，如果你的持仓没有超过50%的下跌，说明你的投资体系太保守了。唐朝：网络嘛，永远这样。跌的时候就滑铁卢，涨的时候就唐指数。其实无论涨跌，我就是我，一个能力普通、做事随性、喜欢码字的中年宅胖。「老唐就是个普普通通的中年胖子，常年减肥常年肥。会开车、会犯错、会插科打诨、会喷市井脏话，会收钱、会推广告、会鸡贼地避开敏感话题以自保。不高尚、不无私，亢奋时可能脱口而出这是送钱，冷静后又胆战心惊恨不得扇自己俩耳光。即不神，也不明，经历了太多今日被人千恩万谢，明日被人造谣中伤的网络故事，最大期望不过是你能以凡人待我，一个愿意跟你嘚吧嘚吧几句的隔壁邻居，仅此而已——摘自《书房拾遗第57期》」知味：说不定过两周揍成宋朝，届时就不关老唐什么事了，让老宋背锅。Do：老唐，你了解增额终身寿这种理财险吗，有金融机构给我打电话说是终身锁定3.5%的收益，可以应对将来负利率的时代，还可以随时取用，还保本保息，那不比银行理财香吗？这东西可靠吗？唐朝：这个通常是现金价值的3.5%，不是面值的3.5%。保险单现金价值，在前面很多年都要远小于你支付的总金额。卖保险的有意模糊了这个概念。Do：我刚刚去查了下，确实有个现金价值的概念。我可能被营销的有点上头了。但他说的保本保息是真的吗，我记得19年之后除了银行的一些存款理财不是不允许保本保息了吗？李敏阳：终身寿险的现金价值一般在交费期满后能达到所交保费，然后按3.5%左右复利递增，比较适合长期不用、风险偏好低的钱。Luo：老唐对未来煤炭板块怎么看？跌了四个月了，会适当接回点陕煤吗？知味：老唐不看涨跌，只看企业内在价值与市场价格差。张馨尹：分众传媒公告说，回购价格不超过7元/股。如果股价回不到7元以下，怎么完成回购呢？Aden：老唐好、看财务书当时能看懂一些概念，但是实际上看财报不知如何下手，不知道关注哪些东西，一头雾水，要怎么办？陈涛：如果一家企业必须依赖大量促销，才能维持当前的营收及盈利，那促销费是否计入为了维持当前盈利的资本支出呢？唐朝：促销费本就是利润表里的销售费用，已经不含在利润里。不涉及这个问题。吴明化学：恒大用恒大物业账上的现金抵押贷款，最后导致恒大物业账上一百多亿现金被银行冻结，是否属于母公司掏空子公司的行为？天阳：老唐，这两天在考虑这么个事，人民币汇率近期回升明显，应该高兴，但小企鹅却因人民币汇率上升，换回的人民币少了。但从另一个角度来看，小企鹅的资产都在国内，是以人民币计价的，对小企鹅的内在价值应该是提升的吧，也就会推升股价。不知这个逻辑对不对？能推升股价的因素，没有一千个也有八百个，汇率只是其中平平常常的一个；能打压股价的因素，没有一千个也有八百个，汇率只是其中平平常常的一个。王一川：老唐，即使是最纯粹的价值投资者，看到股价跌跌不休，也会“因此”而更关注一些吧？虽说市场先生颠，但再怎么颠也要有个度，毕竟茅台不可能颠到1块钱，再涨也不能颠到10万块钱去。面对天天跌的股票，再怎么夹头也会认为必有蹊跷（说明有问题）的吧。所以请问，你认为价格走势，会在一定程度上，影响你对价值的判断吗？唐朝：会。比如我就曾经在2020年分众暴跌的过程里动摇过，请翻开《价值投资实战手册第二辑》，看240页最后两个自然段。The Rain：请问所有策略回测后不错的收益率，都可以当做投资的决策指引吗？回测有没有啥缺陷之类的？黄卫霞：请问，腾讯的主营业务到底是什么，是游戏，支付，广告吗？哪个占比最大？我一直没弄明白。唐朝：主营业务都没弄明白，直接跳过去就好了。股市最大的好处是：从来没有人逼我们一定要投哪家公司。唐朝：是的，第九条甚至谈不上是预测，就是一句糊弄。不过，第三条的反驳不对。中金说的成长跑赢价值，要价值跑赢成长才能说中金错。不能因为成长和价值都输给周期，就说中金错了。其他几条倒是确定错了。大见：那些生活中麻烦不断的人，往往并不是运气不好，而是因为他们的性格和行为习惯就天然地隐藏着下一次麻烦的种子。唐朝：芒神还有一句类似的精妙表述，原话我忘了，大意是说：“我从来没有发现金钱有什么危害。我认识的那些穷困潦倒的人，如果不是因为有钱，早就穷困潦倒了。”非著名设计师：能坦然面对自己错误，这个说起来容易做起来难。谁不要面子的？知道错误，还能改的人，不成功都难！唐朝：不知道是什么原因，我从来没有感觉到这事儿有什么难的。我在网上一贯喜欢揭自己的伤疤（所谓自黑），或许是一直都很明白自己有太多的无知。这难道也能算天赋的一饼