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买入(维持)
盈利与预测估值
事件:公司发布2022年业绩预告,2022年公司预计实现归母净利润18.5-20亿元,同比增长59.04%-71.94%;扣非归母净利润17-18.5亿元,同比增长158.47%-181.28%,业绩预告数据已扣除股权激励摊销成本约1.3亿元,业绩符合市场预期。
奔图出货量持续高增,产品线进一步扩充:公司预计2022年奔图营收约为50亿元,同比增长约30%;打印机销量同比增长约40%;原装耗材出货量同比增长超60%,表明奔图打印机市占率持续提升,保有量进一步提升。奔图产品线进一步扩充,A4彩色激光打印机、A4中高速黑白激光打印机销量同比增长显著。我们认为,尽管2022年奔图可能受到信创市场需求放缓一定影响,但是凭借优质产品,奔图在商用市场和海外市场有望维持较快增速。我们预计2023年随着信创市场需求回暖,奔图在产品线进一步扩充完善的基础上,信创市场有望快速成长。
利盟出货量逐步恢复:公司预计利盟2022年营收约23亿美元,同比增长超7%;利盟管理层报表数据显示,息税折旧及摊销前利润(EBITDA)预计约2.5亿美元,同比下降约8%,主要受到2022Q3再融资带来一次性财务费用,以及汇率波动影响。2022年利盟打印机销量同比增长超20%,出货量逐步恢复,随着OEM订单逐渐放量,再融资完成后减小了财务费用和还款压力,我们预计2023年利盟业绩将持续恢复。
非打印芯片高速成长,持续加大研发投入:公司预计2022年极海微营收约19亿元(其中打印机耗材芯片营收约13亿元)。极海微已建立起符合汽车功能安全最高等级“ASIL-D”级别完整的产品开发流程体系,具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力。在工业级领域,极海微工业级MCU已成功应用于电梯控制、伺服驱动器、电机控制等领域。为进一步发展非打印行业芯片业务,极海微在2022年加大了研发投入和人才引进,导致研发费用同比大幅上升。
通用耗材龙头地位稳固:公司预计通用耗材业务2022年营收约61亿元,同比增长11%。公司作为行业龙头地位稳固,具有较高议价权,疫情促进行业进一步整合。
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卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。