文 | 小鱼 （转载请注明出处）
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周二是我例行定投可转债的日子，最近可转债市场火热，可转债等权指数和可转债中位数不断上涨，可转债市场的上涨导致高性价比的转债大幅减少，今天的加仓金额继续减少，少加一点，为以后留足现金。
小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。
目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓位占比达到19.47%啦，距离20%的仓位越来越近了，预计很快超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。
下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目--定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。
本月一批工资到账，将现金类资产的比例提高了近两个百分点，所以现在债券类资产达到了37.5%，距离短期将债券类资产调整到40%的目标，仅有不大3%啦。
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年2月14日）中位数价格为125.38元。这个中位数价格算是比较高啦，符合条件的可转债较少，所以这次的定投加仓的金额较少。我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格125.38元已超过120元，处于一星高估级别。
本次买入的标的与上周一致，依然是游族转债，通常情况下我每次会加仓两到三只可转债，因为今年以来，可转债涨多跌少，中位数价格从近期（22.12.22）最低115.5元涨到了现在125元多，涨幅达到了8%还多，对于可转债市场来说，这个涨幅是不小的。目前执行的策略有三个关键指标：
1、较短的到期时间，把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。
2、到期收益率为正，然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。
3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。
4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。
本次选择的游族转债，是按照到期时间由高到低排序，找到期收益率为正，这样选出来的。
1、游族转债
游族网络股份有限公司主营业务为移动游戏和网页游戏的研发、发行及运营。公司的主要产品为网页游戏、移动游戏。2020年3月,“少年三国志”系列荣获福布斯世界纪录“最受欢迎的三国卡牌游戏品牌”认证。2020年12月,伽马数据和Newzoo评选出“全球移动游戏市场中国企业竞争力20强”,游族网络排名第九位。2021年2月,AppAnnie发布“2021年度全球发行商52强”榜单,游族网络第三次入围并成为15家入榜的中国企业之一。
2018年之前的营收和净利润都不错，都在稳步增长，但2019年~2022年盈利大幅波动，盈利有正有负。最新周期2022年业绩预告归母净利润-6.6亿~-3.3亿元。这次为啥打破了最新周期盈利为正这个指标呢，选择买入一些游族转债呢？主要还是可转债市场太火热，没有合适的标的可以选择。正是由于游族转债最新周期归母净利润为负，所以要进一步分析，从《游族网络股份有限公司2022 年度业绩预告》 中找到一些信息：(1).对可能发生减值损失的长期股权投资、无形资产等计提了合理的资产减值，预计约为 1.2亿~2.4亿元；(2).公司的非经常性损失预计约为 1.8亿~3.2亿元，主要由以公允价值计量的金融资产公允价值变动损益、取得的基金分红、计入当期损
益的政府补助等构成。
这些减值合计约为3亿元~5.6亿元，去掉这些减值，游族网络大体处于盈亏平衡。再看一个指标，2022年第三季度的资产负债率是23.5%，经过了第四季度的减值，资产负债率算了下大概33%，也还好。总结起来游族转债基本面一般，优点有四条：剩余年限短只有2.6年，剩余规模不到7个亿，也不算太大，正股PB=2.1，还有较大的下调转股价空间。溢价率64%左右，也不算高。这次买入游族转债价格对应的到期税后收益率是±0%附近，也就是保本的， 如果游族转债接下来继续上涨，对应的到期税后收益率就是负的，不会再次买入。