作者：张经纬
兴业证券2022Q3点评
■事件：公司22Q1-3实现营业收入72.2亿元（YoY-48%），归母净利润17.8亿元（YoY-49%），加权平均ROE为4.11%（YoY-4.9 pct），EPS为0.26元（YoY-51%）。其中Q3单季实现营业收入22.8亿元（YoY-39%），归母净利润4.1亿元（YoY-62%）。
■整体来看：公司22Q1-3经纪/投行/资管/信用/自营收入分别为21.7亿元/7.4亿元/1.1亿元/13.8亿元/-7.0亿元，同比-19%/-24%/-41%/+6%/-136%；Q3单季分别为7.4亿元/2.6亿元/0.4亿元/5.9亿元/-5.0亿元，同比-15%/+1%/-35%/+39%/-127%。
■经纪、资管仍待修复。受资本市场震荡下行影响，公司前三季度经纪/资管收入分别同比-19%/-41%，Q3单季在低基数效应下环比+11%/+9%，但单季同比-15%/-35%，仍有待进一步修复。考虑到公司经纪业务立足福建展业全国，积极发力代销、投顾；资管业务参控兴全、南方基金，业务水平行业领先，板块协同之下财富管理特色突出，看好后续业绩贡献伴随行情回暖而逐步修复。
■信用、投行环比改善。公司前三季度信用/投行收入分别同比+6%/-24%，Q3单季同比+39%/+1%，环比+56%/+65%，其中信用业务显著改善或与配股落地后信用资产较为充足有关。
■自营亏损大幅拖累业绩。公司前三季度自营收入同比-136%，主因受市场波动影响，Q3单季公允价值变动大幅亏损7.8亿元，导致自营收入同比-127%/环比-148%至-5.0亿元，继而拖累单季净利润同比-62%。
■配股落地增厚资本。今年8月，公司完成101亿元配股募资，主要投向两融、投行、自营等，杠杆倍数由22H1末的3.65x降至Q3末的3.22x，预计重资本业务实力及业绩贡献将有望得到增强。
■投资建议：维持买入-A投资评级。公司Q3业绩主受自营拖累，但配股落地减少重资本业务掣肘，大机构和财富管理“双轮驱动”业务体系有望持续完善，推动综合金融服务能力提升。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为27亿元、35亿元、39亿元，目标价6.9元，对应1.1倍2022E PB。
■风险提示：市场大幅波动/战略推进不及预期/流动性大幅收紧
■ 公司评级体系
收益评级：
买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
■ 分析师声明
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■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
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