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• 事件：3月28日公司发布2022年度报告。2022年，公司实现收入803.5亿元，同比+22.2%；归母净利润2.9亿元，同比扭亏；实现经调整归母净利润3.8亿元，同比+15.7%。对应2022H2公司收入404.6亿元，同比+13.1%；经调整归母净利润1.9亿元，同比-8.1%。公司业绩符合此前业绩预告的预期。

• 服务收入占比提升带动利润率增长，销售费用率有所提升：2022年，公司毛利率为3.1%/ +0.3pct，这是由于随着SaaS+业务的高速增长，利润率明显更高的服务业务板块占比提升。经调整利润率为0.7%，同比-0.1pct，主要因销售费用率同比+0.3pct至1.6%。销售费用率的提升主要是因为疫情冲击、营销投入增加、加大第三方平台品牌运营等原因。公司管理费用率为0.5%，同比-0.1pct，反映规模效应显现。

• 交易业务品类和客户结构均有改善：2022年公司交易业务收入同比增长22%至794亿元。酒水/ 其他类（主要是快消品）等较新进入的品类增速较高，分别同增48%/ 41%；而与地产链相关的家居建材类（同比-4.4%）、家电类（同比+0.1%）表现一般。公司直接触达的活跃会员店数同比+22.4%达7.6万个，而公司对接渠道合作客户减少20%至1.3万个，反映公司对终端会员店的把控能力逐步增强。

• 服务业务持续深化，SaaS+业务高增：公司2022年服务业务收入7.95亿元，同比+81.5%，主要受益于门店SaaS+业务高增。2022年公司付费SaaS+用户同比+66%，SaaS+收入同比+92%。随着公司SaaS+产品的不断改善，以及SaaS+业务的渗透率提升，未来还有较大增长空间。

• 盈利预测与投资评级：汇通达网络是下沉市场B2B电商的龙头企业，公司为广大下沉零售店提供供应链及SaaS+服务，未来成长空间广阔。考虑到地产链及3C数码等产品的终端需求情况，我们将公司2023~24年经调整归母净利润预测从5.9/ 7.3亿元调整至5.6/ 7.3亿元，预计2025年为8.7亿元，3月28日收盘价对应P/E为28/ 21/ 18倍，考虑到公司稀缺性强、未来成长空间大，维持“买入”评级。

• 风险提示：门店开拓及新业务不及预期，竞争加剧等。

东吴商社  吴劲草团队

• 吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖