本周重点推荐贵金属、人工智能、光储。

贵金属：美国2月季调后非农就业人口31.1万人，高于预期的20.5万人。与就业人数的火热相对，薪酬环比上涨0.2%、同比上涨4.6%，均低于市场预期，失业率意外超出市场预期20BP至3.6%。硅谷银行事件暴露美联储激进加息弊端，叠加失业率走软、薪酬增速低于预期，市场对于3月FOMC会议加息50BP的概率预期下降，加息25BP的概率飙升至56%。名义利率的高度和持续时间较此前市场预期有所降低和缩短，经济软着陆预期提升。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。

人工智能：AIGC技术发展及应用有望加快，数字经济及数据产业发展迎政策推动。1）GPT-4下周或发布，百度3月16日将围绕文心一言召开新闻发布会。2）国家数据局将组建，河南省教育厅将教育数字化转型定为23年教育信息化和网络安全工作的主要任务。我们认为，AIGC关注度仍较高，技术进步及应用步伐有望加快，目前已出现输入输出文字能力较强的ChatGPT,AI绘画领域也已出现Midjourney等较成熟的工具，在线阅读、游戏领域内容生产的降本增效或将较早呈现。

光储：美国放行组件、德国1月装机高增、硅料价格继续松动、下游排产稳步提升，板块基本面利好持续积累，情绪底部进一步夯实，大范围同比高增的Q1业绩有望令板块反弹一触即发。推荐方向上，除大储和一体化组件继续靠前外，受益高纯石英砂紧张主线（硅片/石英/坩埚）、高效电池盈利超预期主线（通威/晶科/钧达等）也继续建议重点关注。

总量研究

新能源&汽车

科技制造

周期

消费

总量研究

《硅谷银行破产，“危机”再现的前兆？》

【宏观赵伟】①疫情爆发后，美联储快速扩表，硅谷银行采取较为激进的资产端策略，约70%新增资产均投向以美债为主的AFS和以MBS为主的HTM。货币政策的反转使该类资产出现大幅的浮亏，其中，AFS亏约25亿，HTM亏约150亿。随着融资环境的收紧，硅谷银行客户企业纷纷提取存款。准备金不足的硅谷银行被迫出售美债兑现浮亏，引发市场恐慌。

②系统性风险相对可控，美联储加快紧缩的风险下降，但转向可能性较低。硅谷银行体量不大、同业业务少，溢出效应有限。当下，美国银行业爆发系统性风险的概率较低，或有风险存在的中小银行规模占比低、高存款保险覆盖下传染性有限。硅谷银行破产风波倒逼美联储“政策转向”的可能性不高。通胀粘性下，前期过度下修的加息预期或有反复。

风险提示：政策落地效果不及预期，外部形势恶化。

《策略谋势：抓住本质-调整是短暂的》

【策略艾熊峰】针对近期看似有韧性的美国就业等数据，以及硅谷银行破产事件，我们该如何定价？透过现象看本质：1）硅谷银行是一场没有违约的挤兑，是公司风险管理问题，无非这公司刚好是一家银行罢了；2）美国劳动力市场相关指标是滞后于经济周期的，劳动生产率下降背景下，周期持续向下，滞后指标终将反映周期的力量。美联储紧缩缓和趋势仍是接下来全球市场的核心交易逻辑。行情有望更上一层楼，科技成长是主线。推荐：1）计算机、通信、光伏、储能；2）券商、黄金。

风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

《金工周报：风格如预期切换至小盘成长，下周有望延续》

【金工高智威】结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、建筑、国防军工、交通运输、通信及计算机。本周策略维持石油石化、建筑和通信的配置，将剩下的行业配置切换为国防军工、交通运输和计算机当中。行业配置部分往周期行业偏移。截至2023年3月10日，行业轮动策略的年化收益率为13.86%，夏普比率为0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.78%，信息比率为0.83。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

新能源&汽车

《新能源周报：基本面利好累积，底部持续夯实，反弹随时触发》

【光伏&储能姚遥】推荐关注阳光电源，晶澳科技，隆基绿能，晶科能源，通威股份。美国放行组件、德国1月装机高增、硅料价格继续松动、下游排产稳步提升，板块基本面利好持续积累，情绪底部进一步夯实，大范围同比高增的Q1业绩有望令板块反弹一触即发。推荐方向上，除大储和一体化组件继续靠前外，受益高纯石英砂紧张主线（硅片/石英/坩埚）、高效电池盈利超预期主线（通威/晶科/钧达等）也继续建议重点关注。

【风电姚遥】推荐关注东方电缆，日月股份，明阳智能，金雷股份，金风科技。开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。

【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，华电重工，亿利洁能，亿华通，京城股份。国外绿氢工厂建设加速，埃及致力于到2040年为欧盟提供其绿氢需求量的50%，中国能建与埃及签订绿氢工厂合作，中国电解槽设备出口海外-中东供绿氢链条凸显，利好国内电解槽相关企业；FCV 2月产销量波动不改全年向好趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，利好核心零部件企业。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《汽车周报：欧美2月数据强劲，国内价格波动本质是油车最后反击》

【汽车陈传红】推荐关注宁德时代，天赐材料，华懋科技，欧克科技，科力远。静待行业需求拐点，短期寻找结构性机会为主。选股上建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料等，0—1新技术建议关注芳纶涂覆、4680、钠离子、PET等方向：汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，重点推荐特斯拉供应链，重点关注东山精密等，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件，新技术方向关注空悬（23年渗透率加速增长，装机量YOY＋180％）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。

风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

科技制造

《信息技术产业双周报：持续关注ChatGPT新兴需求驱动机会及需求反转产业链》

【电子樊志远】推荐关注捷捷微电，赛腾股份，伟测科技，洁美科技，光弘科技。ChatGPT将对AI芯片、chiplet、存储芯片、DDR5接口芯片、光芯片、电源芯片、高速覆铜板/电路板、服务器电源等产业带来积极的拉动，建议重点关注ChatGPT需求带动的电子半导体产业链机会。

【通信罗露】推荐关注中国移动，中兴通讯，拓邦股份，移远通信，和而泰。当前看好三条主线：从0到0.1、困境反转与强制造。【从0到0.1】 长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，23年有望实现渗透率10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等。【困境反转】短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域。【强制造】重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括物联网智控器、数字能源等细分领域。

【计算机孟灿】推荐关注恒生电子，顶点软件，海康威视，科大讯飞，广联达，金山办公，奇安信，安恒信息。主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，和应用层的“发展”-即数字化、智能化。在长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值分位数的评估体系下，映射到具体细分领域，值得关注的是信创、工业软件、网络安全、人工智能、数字经济、金融IT、能源IT、建筑IT、智能驾驶等。

风险提示：新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。

《机械周报：2月国内挖机销量跌幅收窄，中国核电计划投资额大幅增加》

【机械满在朋】推荐关注兰石重装，中铁工业，华中数控，恒立液压，永创智能。2月国内挖机销量跌幅收窄，出口持续增长。22年通用机械行业营收破万亿，预计23年平稳向好，主要经济指标增速为5％。中国核电23年投资计划总额800亿元，相比22年大幅增加，关注核电板块投资机会。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

周期

《化工周报：光刻胶板块强势向上，继续看好有业绩有估值标的》

【化工陈屹】推荐关注宝丰能源，新化股份，东材科技，海利尔。1）强复苏预期下降，顺周期板块的调整；2）重新组建科学技术部，中高端材料的突破进程有望提速；3）近期国企改革政策频出，部分相关上市公司依然存在较大预期差，我们看好有护城河+有成长性+有边际变化的标的。当下板块到了基本面验证及兑现阶段，在这阶段，有业绩有估值的标的跑赢指数的概率较大；另外，我们建议重点关注国企改革相关标的。

风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

《工业金属周报：加息幅度预期下修，贵金属价格止跌反弹》

【金属李超】推荐关注紫金矿业，洛阳钼业，中国铝业，云铝股份，银泰黄金。铜：预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。铝：考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。贵金属：美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。钢铁：行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《地产周报：居民信贷维持低位，需求侧宽松持续落地》

【地产杜昊旻】推荐关注建发国际集团，中国海外发展，滨江服务，建业新生活，贝壳。二手房市场复苏强度大于新房市场，信贷数据维持低位；需求侧宽松政策持续落地，更加利好置换改善需求释放。地产板块，推荐有持续拿地能力、布局优质重点城市的头部央国企和改善型房企，如建发国际集团、中国海外发展等；物业板块受益于地产销售复苏和经济活动恢复，推荐滨江服务、建发物业等；二手房市场活跃度持续向好，推荐强房产中介平台贝壳。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。

《能源金属周报：锂、稀土价格持续回调，需求决定何时企稳》

【金属李超】推荐关注永兴材料，天齐锂业，华友钴业，中国稀土，宁波韵升。锂：当前锂板块依赖新能源产业链情绪改善，标的上建议关注国内自主可控企业永兴材料等标的，或资源自给率高、未来有成长性的公司天齐锂业等标的。钴镍：当前锂电板块仍处于底部区域，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。稀土：特斯拉无稀土电机事件对板块情绪影响较大，目前新能源车驱动电机绝大部分使用稀土永磁，稀土永磁是综合考虑电机性能、成本下最优异的选择，新技术落地时间、产业化进度、成本等都需要进一步验证，量产预计在3-5年后。稀土建议关注中国稀土，磁材建议关注宁波韵升。小金属：锗：上游含锗物料出货紧张，市场内供应趋紧，价格持续走高，金属锗厂家近期出货意愿不高，以观望后市为主。下游企业近期维系刚需采购，个别企业因市场价格太高而暂缓采买行为，大多为消耗自身库存为主。锑精矿：目前供需格局稳定，预计短期价格震荡为主。

风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期等。

《交运周报：出境团队游国家名单再增，盛航股份拟发行可转债》

【交运郑树明】推荐关注顺丰控股，圆通速递，宏川智慧，密尔克卫，吉祥航空。快递：快递揽投量环比小幅上涨。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。物流：制造业升级对ToB 生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。航空机场：航班量持续复苏，国际增班加速，预期2023年起航司机场业绩将持续改善；中长期航空需求终将恢复增长，且航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹。国际客流恢复后，国际枢纽机场投资价值亦将凸显。航运：BDI指数环比继续上涨，油运长期供需好转逻辑不改。

风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

消费

《食饮周报：如何看待白酒板块布局契机？》

【食饮刘宸倩】推荐关注贵州茅台，洋河股份，泸州老窖，青岛啤酒，中炬高新。周内反应两会的预期兑现，以及CPI、PPI的数据，整体对经济刺激方面无特别强调，CPI不及预期也有担忧复苏的斜率，从而对顺周期的白酒板块等有情绪反馈。我们认为当前反馈后对复苏的斜率已经修正，预期筑底，后续向好的态势不变，方向向上的确定性非常高，仍推荐板块的布局价值。

风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《农林牧渔周报：生猪价格震荡偏弱，鸡苗价格持续上涨》

【农林牧渔刘宸倩】推荐关注巨星农牧，温氏股份，牧原股份，大北农，隆平高科。生猪供给量充足，生猪价格持续维持在养殖成本线以下，所以生猪产能存在进一步去化的可能，目前由于行业内现金依旧可以支撑，主动去产能意愿不强，随着猪价在低位维持时间加长，市场预期发生变化，板块估值底部回升。种业存在政策利好，政策落地后行业内公司集中度有望提升，从而带来较好投资机会。

风险提示：转基因玉米推广进程延后, 动物疫病爆发, 产品价格波动。

《传媒互联网周报：GPT-4或将下周发布，国家数据局将组建》

【传媒互联网陆意】推荐关注拉卡拉，腾讯，移卡，美团。AIGC技术发展及应用有望加快，数字经济及数据产业发展迎政策推动。1）GPT-4下周或发布，百度3月16日将围绕文心一言召开新闻发布会。2）国家数据局将组建，河南省教育厅将教育数字化转型定为23年教育信息化和网络安全工作的主要任务。23年投资主线为：寻找在虚拟现实行业初期获益的公司；电商及即时零售消费新趋势；疫后复苏。

风险提示：宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。

《纺服免税周报：线上销售环比改善，户外&出行板块景气上行》

【纺服免税杨欣】推荐关注富春染织，真爱美家，李宁，比音勒芬，报喜鸟，中国中免。纺织制造：预计随着海外库存去化加快、大中华区销售好转带动纺织制造企业订单逐月改善。关注富春染织（有望受益于棉价回升与产能扩张、估值具备性价比）；真爱美家（中东、非洲市场份额领先、数智化产线改革带动盈利能力提升的毛毯代工龙头）。品牌服饰：关注李宁（品牌势能向上，且自身产品力、经营效率行业领先）；比音勒芬（定位高端男性客群、业绩兼具韧性及成长性）；报喜鸟（受益于办公场景修复，1月流水恢复领先）。免税：关注中国中免（自身渠道/运营优势突出、有望受益于标杆项目落地带动规模进一步提升）。

风险提示：疫情反复、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。

《轻工周报：家居315进入关键期，福贝宠物更新招股书》

【轻工张杨桓/尹新悦】推荐关注太阳纸业，百亚股份，志邦家居，索菲亚，思摩尔。家居：根据渠道反馈，3月第二周多数地区终端基本可达成既定接单目标。新型烟草：从渠道反馈来看，3月以来，部分终端反馈新国标产品销售有所改善，一方面由于非法电子烟产品查处趋于严格，另一方面部分新产品口味有所优化，消费者接受度有所提升。造纸：3月木浆报价稳步下调，欧洲木浆库存创新高，原料端中期下行逻辑持续，造纸环节行业主动去库进行时。

风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。