报告摘要
3月行情：估值修复，景气上行。2023疫后出现复苏趋势，估值方面，截至2023年3月28日，消费电子估值为26.6x（2月底为24.9x）。3月至今传媒领涨申万一级，电子行业上涨3.1%。电子细分行业中，消费电子、电子化学品、元件、半导体、光学光电子、其他电子分别上涨6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。我们认为，chatgpt落地标志着AI行业再树里程碑，最先利好云计算产业链，并有望向其他赛道快速蔓延，加速电子行业复苏步伐，当前时点看，细分赛道节奏略有快慢，电子行业整体复苏已经显露。
服务器及PCB行业：AI注入动能，云计算产业链受益。AI发展迅猛，大模型普及引致算力需求突增，服务器、存储器等成长速度加快。根据IDC数据，2022年全球服务器出货量突破1516万台，同比增长12%，产值达1215.8亿美金。算力方面，2022年我国智能算力规模近乎翻倍，达到268EFLOPS，未来5年我国智能算力规模的年复合增长率预计达52.3%。同时，算力芯片将在此轮变革中受益，IC载板需求有望快速成长。汽车方面，电动智能化发展亦注入强大动能，根据Prismark的数据，我国4-6层板、8-16层板、18层以上、HDI板、封装基板、柔性板2022年-2027年产值复合增长率分别为2.7%、3.9%、6.5%、4.7%、4.6%、2.9%。从三月市场看，截至3月28日收盘，在电子行业细分赛道（申万三级）内，品牌消费电子、集成电路封测、印刷电路板年初至今涨幅靠前，分别达33%、33%、26%
手机市场：有望成为AI端口，需求反转可期。2022Q4，全球智能手机出货3亿部，同比-18%。其中，苹果、三星、小米、OPPO、VIVO分别出货72.3、58.2、33.2、25.3、22.9百万部，分别同比-15%、-16%、-26%、-16%、-19%。从月度数据看，跌量或已逐步触底。2023年1月中国大陆市场智能手机销量约2766万台，环比+44.6%，同比-10.4%，已连续十二个月同比负增长，创下2015年第二差的1月单月销量，仅好于2015年1月水平。分品牌看，苹果、荣耀、OPPO、VIVO、小米分别出货4.9、4.2、4.7、4.0、4.1百万部，同比-4.2%、-19.2%、-13.5%、-23.5%、-5.0%。
智能手机市场投资主线主要有两条：一是把握行业复苏主线，关注反转弹性较大的产业链优质厂商；二是关注技术及地区结构性机会，地区端关注海外新兴市场拓展能力，技术端关注折叠屏、光学创新及AI带来的新机遇。
VR：苹果MR落地， AI赋予更多想象空间。硬件端，全球VR环比高增，AR眼镜成长性显著。根据WellSenn XR的数据，2022Q4全球及中国VR出货量分别为341万、35万台，分别同比-13.2%、+169.2%。VR出货量环比高增主要因海外黑五及国内双十一等因素，同比下降主因Meta调价。AR方面，2022年Q4全球及中国分别出货15.7万台、4.9万台，分别同比+89.2%、+157.9%。AR同环比高增，消费级AR眼镜贡献良多。投融资方面，2023年2月投融资延续1月态势，行业正处垂直整合阶段。2月共完成16笔融资并购，国内6笔，国外10笔，已知项目总额约1.57亿美元。
AI发展注入VR动能，包括内容创作、运营等问题有望改善。同时，苹果MR有望落地，成为VR行业的“chatgpt”。我们认为，苹果MR除使得其产业链相关厂商直接受益外，产品力提高更可引导行业发展，加速VR行业突破。
汽车：电动智能化趋势向上，Chatgpt有望加速自动驾驶进程。2023年2月汽车生产166.4万辆，同比+11.4%；同时，2月汽车零售138.9万辆，同比+10.4%。2月新能源汽车销售43.9万辆，同比+60.8%，渗透率略回升至31.6%。
由于2022年同期新能源基数已经较高，2023年新能源车销量同比增速可能放缓，但我们依然看好电动化的渗透，同时，chatgpt发展，自动驾驶有望受益，用于提升chatgpt性能的学习训练方法已经运用于自动驾驶行业，包括模仿学习、在线和离线决策策略Policy学习等等，利好智能化产业链，包括摄像头、连接器、激光雷达、毫米波雷达、结构件等。
相关个股：服务器方面，建议关注工业富联；PCB方面，建议关注沪电股份、胜宏科技、兴森科技等；手机、汽车、VR多元化布局方面，建议关注东山精密、舜宇光学、电连技术、长盈精密、领益智造、兆威机电、大族激光等。
投资评级：看好
风险因素：全球半导体行业下行风险；汽车销量下行风险；VR/AR发展不及预期。
报告正文
01
市场行情：估值修复，景气上行
3月至今电子行业上涨3.1%，消费电子上涨6.2%。3月至今传媒领涨申万一级，电子行业上涨3.1%。电子细分行业中，消费电子、电子化学品、元件、半导体、光学光电子、其他电子分别上涨6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。
其他市场方面， 截至 3 月 28 日，台湾电子指数 744.6 点，年初至今上涨 15.7%。恒生科技指数 4144.1 点，年初至今上涨 0.4%。
02
服务器及PCB行业：下游赛道扩容，AI注入强大动能
2.1 AI、汽车等下游发展，PCB行业成长属性强化
AI发展迅猛，大模型普及引致算力需求突增，服务器深度受益。根据IDC数据，2022年全球服务器出货量突破1,516万台，同比增长12%，产值达1,215.8亿美金。算力方面，2022年我国智能算力规模近乎翻倍，达到268EFLOPS，未来5年我国智能算力规模的年复合增长率预计达52.3%
年初至今印刷电路板涨幅靠前。截至 3 月 28 日收盘，在电子行业细分赛道（申万三级）内，品牌消费电子、集成电路封测、印刷电路板年初至今涨幅靠前，分别达 33%、33%、26%。
成本端，上游原材料价格比去年底高位下探。3 月 23 日，LME 铜现货结算价格为 8917 美
元/吨；2 月初级形状环氧树脂进口均价 4555.1 美元/吨，相较 1 月有所提升，但比去年底有
所下降。
03
手机市场：跌量空间有限，需求反转可期
3.1 出货追踪：当下需求如何？
04
VR 市场：钟声远鸣，静待花开
硬件端，全球 VR 环比高增，AR 眼镜成长性显著。根据 WellSenn XR 的数据，2022Q4 全球及中国 VR 出货量分别为 341 万、35 万台，分别同比-13.2%、+169.2%。VR 出货量环比高增主要因海外黑五及国内双十一等因素，同比下降主因 Meta 调价。AR 方面，2022 年Q4 全球及中国分别出货 15.7 万台、4.9 万台，分别同比+89.2%、+157.9%。AR 同环比高增，消费级 AR 眼镜贡献良多。
软件端，2022年Steam平台VR游戏发布数量同比持平。新机发布端，从软件来看，Steam平台2023年至3月28日已发布113款VR游戏。
05
汽车市场：慢行不辍，拾级而上
06
重点数据跟踪
6.1 汇率跟踪
风险因素
全球半导体行业下行风险；
汽车销量下行风险；
VR/AR发展不及预期风险。
莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。
郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。
韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。
报告来源
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