本文来自方正证券研究所于2023年3月5日发布的报告《股市流动性：两市成交回暖，基金仓位回升 》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：
燕翔， S1220521120004；
许茹纯，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
金晗, S1220522090002；
联系人：沈重衡。
核心结论
综合来看，我们认为2月份股票市场流动性环比有所改善。具体来看，虽然2月份产业资本中重要股东减持额环比有小幅提高，北上资金流入也有所放缓，但一级市场募资总规模及产业资本解禁环比下降，基金发行规模小幅提升，同时两市成交热度有所回暖，两融余额环比上行，基金权益仓位同样自底部大幅回升。
我们看到在疫情影响逐渐消退，国内经济复苏进程开启的背景下股市微观流动性也开始出现好转迹象，基金发行在连续2个月下降后开始回暖，基金仓位、两融余额、成交热度等流动性指标也在改善。虽然北上资金2月份流入有所放缓，但是我们认为在今年A股基本面不断修复的环境中北上资金后续流入依然存有空间。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
报告正文
1 一级市场：2月份募资总规模环比下降
2023年2月一级市场股票市场募集资金总额1019亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降6.3%。从结构上看，2023年2月IPO规模共募集251亿元，环比上涨263.8%，占当月总募集资金的比重为24.6%；增发募集资金总额769亿元，环比下降23.1%，占当月总募集资金的比重为75.4%；当月配股募集资金为0。总体来看，一级市场募资总额在2月份有小幅下降，且当前基本处于近两年中枢水平。
2 产业资本：2月份大股东减持小幅提高
限售解禁：2023年2月份产业资本解禁环比下降。2023年2月份限售股解禁市值3916亿元，环比下降21.6%。截至3月5日，当周限售股解禁市值1500亿元。从目前预先披露的数据看，预计3月份市场解禁市值将继续降至3030亿元，环比下降22.6%。从变化趋势上看，市场解禁市值自2020年7月达到年内高点后有所回落，2021年6月市场解禁规模达到新高点，之后整体下一台阶，2022年一季度产业资本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5月份至7月份连续攀升，8月份开始持续回落，去年四季度以来再度回升，今年1月份开始连续下降，目前处于历史中枢水平之下。
重要股东减持：2023年2月份重要股东净减持额环比小幅提高。2023年2月重要股东二级市场增持29亿元，减持390亿元，净减持362亿元，净减持额环比上升38亿元。分板块来看，主板净减持181亿元，创业板净减持114亿元，科创板净减持63亿元。
3 二级市场：2月基金权益仓位大幅回升
全部A股交易：2月份市场成交热度有所回温。2023年2月份全部A股成交量为1.43万亿股，环比上升41.5%，成交额为17.91万亿元，环比上升42.2%，日均成交额为0.90万亿元，环比上升13.8%。从变化趋势来看，2022年开年随着市场调整两市成交热度连续两个月降温，继3月份市场成交热度大幅回暖之后，4、5月份再度连续下降，6月份两市成交热度回升，7月份两市成交热度回落，8月份以来两市成交热度小幅回升后再度震荡下滑，11月份成交热度再次回升，但之后连续两月持续下降，今年2月份热度回升。
新增投资者：2023年1月新增投资者数量环比上升。2023年1月份新增投资者84万人，环比上升18.6%。截至2023年1月底，期末投资者数量为2.13亿人。从变化趋势来看，2020年6月开始市场行情好转，新增投资者数量在当年7月份达到阶段性高点，但之后开始连续下降。2021年3月新增投资者数量突破前峰值，此后由于市场调整增速再度放缓。2022年3月新增投资者数量再度达到小高峰，之后4、5月份连续回落，不过6月份小幅回升增速转正，7月份以来新增投资者数量先降后升，8月份后再度回落，11月份先升后降，1月份再度回升。
新发基金规模：2月份基金发行规模小幅上升。2023年2月新发基金（股票型+混合型）规模为183亿元，环比小幅上升5亿元。从变化趋势来看，2019年以来新发基金规模中枢水平开始震荡抬升，于2020年7月达到近两年来新高点，之后整体规模下一台阶。2021年1月新发基金规模达新高峰，2月高位回落，5月开始稍有回升，但7月后再次下降。2022年1至4月份新发基金规模连续减少，5、6和7月份持续回升，8月份开始回落。分解来看，今年2月份混合型基金发88亿元，股票型基金发行94亿元，当前新发基金（股票型+混合型）规模持续处于历史低位。
基金股票仓位：2月份以来基金股票仓位大幅回升。截至2023年2月28日，开放式基金股票类投资比例为65.98%，1月底为61.75%。从趋势上看，自2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续上涨，此后基金仓位整体维持高位震荡。2021年随着市场回调，基金股票仓位自高位震荡回落，2021年年底至去年1月份基金股票仓位震荡上扬，此后基金仓位整体呈震荡下降态势，8月中下旬以来，基金股票仓位整体出现大幅提高，不过去年四季度开始基金股票仓位自高位再度回落，年初起有所回升。
融资融券余额：2月份以来两融余额小幅提高。截至2023年2月28日，融资融券余额为15816亿元，相比上月末增加458亿元，融资余额14881亿元，相比上月末增加430亿元。两融余额一定程度上可以反映市场情绪，2021年春节之后随着市场的调整，两融余额基本维持
震荡，5月开始两融余额持续攀升并于9月创年内新高，但此后两融余额高位回落，整体呈下降趋势，2022年6、7月份两融余额阶段性回升后，8月份开始两融余额再度回落，今年初先降后升。
互联互通机制：2月份互联互通资金流入规模大幅缩小。2022年2月份互联互通机制资金持续净流入，净流入规模为19亿元，相比1月缩少1389亿元。从变化趋势看，去年年初以来受一系列利空因素影响，A股市场大幅调整，互联互通资金转为流出，直至6月份A股市场逐渐企稳，互联互通资金恢复净流入，之后7月份互联互通小幅流出，8月份转为流入，9月份至10月份互联互通资金再度净流出，11月份开始互联互通资金转为净流入，至今年1月份达到流入最高点。
正如我们此前报告中提到， 2018以来北上资金20日累计净流入指标均值回归的特征较为显著，此前外资短期快速流入导致该指标在1月底达到历史高位，因此我们判断外资流入短期存在放缓的可能。而当前来看一方面该指标已经如期回落至历史中枢水平附近，另一方面近期国内公布的高频数据显示经济复苏正在途中，A股上市公司基本面状况也有望同步改善，因此我们认为北上资金后续流入依然存在空间。