行业深度专题系列之：预制菜行业深度研究

王牌解读：厨房革命多重赋能，十年万亿可期，半成品&成品菜肴增速领先

预制菜以不同熟度的工业批量生产。为了解决民宿端的痛点，餐饮端通过减少人员需求、减少厨房面积、提高送餐速度、规范运营，实现了降本增效。连锁率是一个重要的驱动因素，已经发展了20多年；C端解决了烹饪时间长、要求高的痛点，疫情正在加速。到2021，中国广义和狭义预制菜肴的规模将分别为3500亿元和2200亿元，B&C端的规模将达到1800亿元和400亿元（狭义，下同）。2020年，中国人均预制菜消费量为3.7公斤，是日本的六分之一，是欧美的十分之一。经济背景与20世纪80年代的日本相似，冷链和其他设施同时得到改善。在供需匹配下，B端预制菜的增长确定性相对较高。预计渗透率将从2021的约12%提高到2026年和2031年的15%和20%，相应的行业规模将在2026年至2031年达到3532亿元和6008亿元，2021-2026年和2026-2031年的复合年增长率将为14%和11%；C端预制菜取决于优质供应的释放节奏。目前，产品成熟度还比较早。预计2026年和2031年产品规模为995亿元和2002亿元，2021-2026年、2026-2031年复合年增长率为20%和15%，2031年宽窄型预制蔬菜规模为1.0和0.8万亿元。品类周期次第花开，预计2026年调理肉制品、料理包、半成品&成品菜规模为1611 &1006&1911亿元，2021-2026年CAGR为10%&15%&22%。

※萝卜团长为您划本篇研报的重点

赛道细分：高度分散六类玩家，扩容与洗牌同步进行，长期望孕育龙头

行业参与者持续增加，收入普遍低于10亿元，领先份额低于1%。六类玩家在原材料、供应链和品牌方面各有优势，处于有品类、无强势品牌的阶段。产能的快速扩张和同质化使得洗牌同时进行。预制菜作为餐饮产业链各环节发展和格局优化的载体，其主导形式将由上游供应链的成熟度、下游餐饮业的连锁率、餐饮文化、产品成型壁垒的难度等因素共同决定。目前，所有因素都处于发展初期。与日本和美国预制菜的发展环境相比，中国具有市场规模优势，上下游也在向规模化、标准化发展。参考早期预制菜形式的速冻米粉和火锅产品的发展历史，该行业有望在长期充分竞争和整合后提高盈利能力并培育大公司，其中B端有望在行业中领先，C端有望相对较长。目前，所有参与者都基于自己的基因及资源禀赋，追求快速放量并迭代商业模式，当前虽难以判断行业终局，但行业特性决定龙头需兼具短期起量可能和树立长期壁垒能力。综述，行业研究梳理的六条备选主线：① 预制菜体量领先布局完善，速冻火锅料龙头地位可在供应链、渠道协同等方面多维赋能的安井食品。② 餐饮渠道服务能力出众，大 B 客户渠道稳健成长，中小 B 业务快速起量，开启布局 C 端的千味央厨。③ 华东预制菜龙头味知香。④ 速冻米面龙头、发力 B 端及预制菜业务的三全食品。⑤ 基于生猪产业链优势聚焦发展的龙大美食。⑥ 水产品产业链优势聚焦发展的国联水产。

风险提示

预制菜行业渗透、终端需求、行业新品发展，行业竞争大幅加剧，食品安全问题，原材料价格波动的风险等。

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