这周末出了不少数据，借此可以从宏观角度了解下1月经济复苏情况。
首先是金融数据，1月总体还不错，不过之前的问题也还在，结构上仍然是企业中长期贷款比较好，居民贷款低迷，楼市和消费都不旺。
社融新增5.98万亿元，算还可以吧，市场预期是5.68万亿，略高于预期但没能超过去年。
其中贡献最大的是企业中长期贷款，同比多增1.4万亿元，一方面是政策要求银行大力支持实体经济的结果，另一方面也表明企业预期好转，投资项目的积极性较高。
但同时企业发债融资同比少增了4352亿元，可能是去年四季度以来债市利率回升，企业发债积极性下降的的原因。这说明新增贷款有一部分是用于替代债券融资的，并不都是纯增量。
居民信贷仍然低迷，居民中长期贷款同比少增5193亿元，这块对应的主要就是房贷，今年春节在1月，去年在2月，春节错位会一定程度影响同比数据，但还是反映出楼市不旺。居民短期贷款同比少增665亿元，消费复苏也不大好。
然后是M2，同比增12.6%，高于预期11.5%，其中1月新增居民存款再创新高，一方面是经过理财回撤的风险教育后，部分居民改选择更稳定的存款，另一方面也说明大家对消费支出还偏谨慎。
最后是通胀数据，1月CPI同比上涨2.1%，高于上月的1.8%，但低于预期2.3%，PPI同比-0.8%，也低于预期-0.5%。通胀也是个看消费复苏的指标，消费需求增长就会推高CPI，市场对1月复苏期待比较高，所以对CPI的预期也比较高，现在看数据没有那么高，也印证了消费复苏较慢的情况。
我的总体感觉是开门红数据还可以，但算不上特别惊艳。
海外的情况最近一周也有变化，非农就业数据大超预期后，美联储委员又做了一些鹰派表态。之前大家觉得1月加25bp、3月再加25bp，本轮加息就到顶点了，但最近利率期货反映出来的加息概率不断提高，5月会再加25bp的概率已经上升到了74%。本轮加息周期的顶点可能更高，触顶时间也可能延后，最近美股、港股出现了一小波调整，可能也就是和这个预期变化有关。
有读者可能会问，宏观数据对市场有什么影响，今年股市怎么看？其实宏观数据没法用来预测市场走势，它作用是修正市场过去的预期，并让市场借此建立新的预期。
比如之前大家觉得美联储3月加息就到顶了，现在数据显示5月还可能加，这就是一种修正，同时股市也会出现调整反映这一修正，大家也会建立新的利率顶点的预期。未来再有新的事件发生，现有的预期还会再调整，股市点位也会随之变化。
所以不可能说看开年的数据定全年，美联储还得逐月看数据决定什么时候停止加息呢，怎么可能提前一年给市场画线。能利用的只是市场均值回归的特性，它特别低的时候，未来就有更大概率走高；特别高的时候，未来就有更大概率下跌，能做的也就是通过这样模糊的判断，增大一些获胜的概率而已。
目前市场处于中等偏低的位置，往高往低的可能性都不算小，从目前的数据看，外围加息和国内复苏都可能没有预期那么顺利，所以我觉得对后面的行情也不要期待太高，今年不出现大行情也很正常。涨跌随它去，只等机会来，所谓机会就是合适的买点和卖点，咱们能做的不是猜测机会什么时候来，而是确保自己能等到机会来，且机会一旦来了不错过。
其他信息：
1. 2月游戏版号下发，87款游戏获批，腾讯、网易均获得版号。今年每月版号发放数量远高于去年，像腾讯、网易之前连续好久都拿不到版号，最近这波我印象里已经是连续4个月都获得版号了，环境确实在变化。
2. 2023年2月12日估值：
股债利差估值分位13.60%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位46.10%，PB分位23.50%，估值处于中等偏低的区间；
A股距离近15年的最低估值位置，大约还需跌27.0%，距近15年的中位估值位置，还需涨10.8%。
私信公众号“估值”有自动回复说明。