拥有避险属性的黄金一直是经济学和心理学双重呵护下的孩子。对金价基本面判断离不开这两套传统分析范式，但在一些情况下也会出现有趣的背离。比如目前市场紧张情绪下降，而金价却创下了历史新高。

被称作“恐慌指数”的VIX指数一直是衡量金价走势的一个可靠指标。就在这个指数下降到2019年11月以来最低水平的同时，金价却刷新了2020年8月的纪录，触及每盎司2100美元的高点。

市场没那么恐慌了，但金价却在上涨。当前“恐慌指数”略高于12，大幅低于10月底时超过20的水平。而就在10月底金价完成了对该月初一轮大“V”型价格调整的修复，启动了本轮上涨的历程。

每一次创纪录的价格背后都有一场完美风暴。投资者似乎认为美联储可以在不引发经济衰退的情况下控制通胀。美联储主席鲍威尔此前表示，美联储面临的两种风险，即加息过多、导致经济放缓超过必要程度，以及加息不够、无法控制通胀，已经变得“更加平衡”。他重申，美联储将在未来做出货币政策决定时保持谨慎。

鲍威尔发言后，这一表态推动金融市场加大了对美联储将在2024年3月开始降息，以及到2024年年底政策利率将低于4％的押注，金价的多头也在加息预期下活跃起来。

同样的风暴推动多种资产价格波动。和比特币时隔一年半后再次突破4万美元/枚相比，国际金价每盎司几十美元的上涨看起来不值一提。可对于生性保守的贵金属来说，跨越以百为单位的价格阶段都意味着一大步。而且黄金和比特币有不同的价格逻辑，比特币本身就是极高风险偏好的投资性产品，黄金存在的意义之一则是拉平风险。当然，短期内金价可以无视“恐慌指数”持续走高，但金价长期依旧满怀对风险的敬畏。

从2015年1046美元/盎司的阶段性低点算起，用了8年的时间国际金价获得翻番。从复合收益率看，这类资产作为配置的“配重轮”还算让人满意。在这8年里，金价的时间轴上标注着一个个让市场恐惧的风险点，如全球性衰退、地缘政治局势紧张、疫情等。虽说世界从来都不算太平，可一个接一个的事件让紧张情绪始终难以消退，这成为金价一轮轮的动力，因此虽然回头看价格是线性的，但市场的恐惧的记忆却是点状分布。

黄金投资者在骨子里都有悲观的内核，或许创新高的金价会带来片刻的欢欣和鼓舞，但却抹不去刻在基因里的恐惧。而正是这种恐惧，有机会让黄金的价格纪录被一次次刷新。但值得注意的是，新的恐惧恰恰可能来自“恐慌指数”被低估本身，因为其中酝酿着市场的自满。