在公募基金投资中，我们时常会听到一句话“A股的投资者结构注定了主动权益基金仍然存在可观的阿尔法收益空间”，阿尔法收益是大众购买主动权益基金进行投资的基本逻辑。
但唯一不变的就是变化，这一逻辑在过去两年受到了巨大的挑战，所有基金投资者都面临着相同的问题——由于规模限制，许多主动权益基金的阿尔法在快速消失。
超大管理规模的基金经理收益不可避免地跟沪深300基金趋同，拥有超额收益的小规模黑马基金被挖掘之后，在管理规模快速上涨的过程中，阿尔法收益同样会快速消失。
针对这一问题，有的基金投资者觉得只有进一步内卷才有出路。对基金经理要求进一步下沉到管理年限较短的年轻基金经理，希冀比其他人早一步挖出潜力基金经理。
其实挖掘基金经理的阿尔法并不是实现基金收益的“华山一条路”，尤其是对于投资资产种类更加丰富的FOF基金，可以通过灵活配置权益、债券、商品等不同的大类资产，动态调整各类资产持仓比例实现收益。
可是想要投资任何资产，都需要真正躬身入局，才能理解其背后的运行规律。如果只是站在市场之外，基本永远只能停留在“外行看热闹”的认知水平。
公募基金中拥有长期海外机构工作经验的基金经理并不多，国海富兰克林的基金经理吴弦是其中之一。
吴弦曾在海外工作多年，就职于美国道富银行等大型机构，主要从事基金分析、资产配置和宏观策略研究，海外的工作经历让他具备了稀缺的全球资产配置能力，形成了在FOF基金投资中的独特优势。
全球化和本土化并济
全球化和本土化是机构投资者必须思考的两个维度，没有全球视野做投资无异于坐井观天，但不考虑本土环境做投资一样步履维艰。
富兰克林邓普顿投资集团是国海富兰克林的外资股东，因而国富生来就有全球化投资视野的基因，公司的投研人员会定期与全球投研团队进行交流，让基金经理从全球资产的角度思考各类资产的性价比。
吴弦目前担任国富FOF投资副总监，区别于很多一毕业就进入公募基金的投资者，他的职业起步是在海外。在境外的工作经历，让他和国海富兰克林显得格外匹配。
广阔的全球视野以外，吴弦还有着对本土投资环境的深刻理解。他回国之后曾在中国人寿养老管理年金资产，负责大类资产配置。加入国富之后，负责了多年的基金投研和管理工作。
想要融合全球视野和本土思维并非易事，如果不能透彻理解各大市场特点，就会像没有修炼《易筋经》之前的令狐冲，体内多股真气混乱，最终投资思维一片混沌。
吴弦在多年的海内外工作中，逐步完成了全球化和本土化的并济，并打磨了一套GAT策略+宏观对冲的投资框架，这一框架帮助吴弦管理的基金实现了不错的投资收益。
所谓GAT策略，就是Global investment全球视野、Asset Allocation资产配置和Tactic投资策略，这三者都跟吴弦的投研经历息息相关。
吴弦的全球视野不止于个人经历，更体现在投资组合中。他所管理的基金可以通过QDII基金投资海外资产，在组合的构建中，他会比较全球资产的性价比，决定不同国家资产的配置比例。
资产配置和宏观对冲是吴弦投资策略的核心，他会分析经济的增长、流动性、通胀、估值等多个因子，自上而下思考经济增长、货币财政、估值水平、价格通胀和政策分析这五个维度，从而确定具体的资产配置。
宏观对冲是海外基金的重要投资策略，还是吴弦进行投资的重要抓手。基于对经济周期的思考，他会分析大类资产、海外资产和行业资产所处的不同周期，以此进行风险对冲，降低基金产品的波动。
A股的高波动是其不同于海外市场的最大特点，也是基金经理阿尔法的重要来源之一。针对本土特点，吴弦给出的本土化解决方案是Tactic投资策略，一旦宏观环境出现巨大变化，他就会灵活调整各类资产的比例，进行小仓位的择时。
此外，风格轮动是A股的特色之一，吴弦会根据市场的情况，动态调整持仓中不同风格资产的占比，尽可能地在轮动中创造阿尔法收益。
投资理念和框架在投资中所起的是引导性的作用，如何将投资理念转化为投资收益，吴弦有着独到的认知和方法。
把阿尔法把握在自己手里
在GAT策略和宏观对冲的投资框架指引下，吴弦的代表作基金国富平衡养老三年混合FOF成立以来实现了10.14%的收益率，大幅战胜了业绩比较基准和沪深300指数。
数据来源：wind，截至2022.12.31
优秀业绩的背后，是吴弦对自己基金投资方法的坚持。部分基金组合投资者追求挖掘强阿尔法基金经理实现超额收益，但他选择的是另一条路。
中国基金经理单个基金管理时间较短，基金产品容易限购，基金经理阿尔法透支过快等问题是行业共性问题，也是吴弦关注的问题。对于这些问题，吴弦的答案是要始终将阿尔法把握在自己手里。
他的FOF基金超额收益的主要来源是资产配置和投资策略，各类基金是他实现资产配置的工具。基金经理的超额收益并不是吴弦的核心关注点，在他的方法下，所投资的基金产品都有替代备案。
不关注基金经理的阿尔法不代表随意选基，针对如何挑选适合投资的基金，吴弦有一套自己的方法论。面对上万只基金，他会先进行基金分类，分为权益、债券、对冲、商品、境内、境外等几个大类。
在不同的大类资产属性下，吴弦会根据卡玛比率和夏普比率等量化指标进行初筛，之后对基金进行定性分析，深入研究选出符合要求的基金进入自己的基金池。再从基金池中挑出能够实现资产配置目标的基金，构建投资组合。
在过去三年的基金管理过程中，吴弦运用资产配置和宏观对冲策略创造了可观的阿尔法。在港股、中小盘和新兴行业进行过多次精彩的资产配置调整操作，将超额收益牢牢地把握在自己手中。
2021年的港股是许多投资者不愿提及的伤心事，在2021年初吴弦从自己五维角度分析发现港股的风险过大，及时地清仓了自己持仓的大部分港股基金，避开了后续港股的巨幅杀跌。
在2021年对不同资产进行比较之后，吴弦发现中小盘资产机会较大。因此选定了中小盘“市值下沉”的投资策略，并取得了可观的超额收益。
而在2022年，由于海外进入加息周期，新兴成长行业出现结构性高估，吴弦年初精准减仓新兴行业相关基金，又一次进行了有效的资产配置调整。
往者不可谏，来者犹可追。过去的成功都已经过去，更重要的是对未来的判断。作为资产配置专家，吴弦对今年的各类资产都相对乐观。
权益资产方面，他认为出现大牛市的概率不大，考虑到美联储仍然处在加息周期之中，对市场的风险偏好仍有影响，对市场的判断是可能出现慢牛。
债券市场方面，他的判断是震荡市，但还是能赚钱的市场。因为国内经济处于复苏前期，利率水平更可能在小幅范围波动，对债券市场的影响相对还是有限的。
写在最后
去年年底的理财大跌让很多人失去了投资净值化产品的勇气，理财规模萎缩的另一面是，可转让的大额存单一发售就被一抢而空，银行存款节节攀升。
但投资必须区分开长周期因素和短周期因素，去年理财的大跌只是短期因素，后续理财产品的净值逐步得到了修复，而中国无风险利率中枢的下降是长周期因素。
昨天你还在享受保本保息八个点的理财，今天就只能抢三年期年化收益3.3%的大额存单，而明天可能就要接受不到2%的保本收益。
面对日益下降的保本收益，固收+基金可能是最适合投资者作为理财替代的产品。除了大家耳熟能详的依靠固收打底、股票增厚收益的固收+基金以外，固收+策略FOF基金也是一类重要的固收+产品。
吴弦的新基金国富稳健养老一年混合FOF基金（代码：017332）正在募集中，作为固收+策略FOF基金，它的权益投资比例为基金资产的10%-25%，融合了固收+基金和FOF基金的优势，能够满足稳健型投资者的需求。
这两年的宏观环境纷繁复杂，大类资产配置能力的重要性愈发凸显，吴弦的全球资产配置和宏观对冲策略构建的固收+FOF基金，在波动的市场中，可能会有更好的适应性。