第2期衍生品套期会计研修班5月开班
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查看美联储最新公布的货币供应数据,会有一些令人吃惊的发现:
截止2023年3月,美元M2(通常被认为是美国的“广义货币”)供应,已经连续四个月同比负增长,至于其环比负增长的时间,更是已经长达一年。从图表上很显然可以看出,一年前的2022年3月,美元M2供应量,达到其历史的最高点21.74万亿元,然后便是迄今为止的不断萎缩。2023年3月,美元M2的同比负增长达到了4.24%,环比负增长也超过1%,双双创下美国有M2统计数据以来(1959年以来)萎缩最严重的一个月。当代信用货币体系之下,任何一个经济体内部的广义货币负增长,都是非常不寻常的现象,而且必将对经济体系带来一些深远的影响。与金本位时代不同,当代主要经济体的基础货币,其“一出生”就天然带着债务、带着利息,因为信用货币最开始发行的方式,要么是通过购买债券的方式,要么是通过央行的再贷款,而M2这样的广义货币定义,则是基础货币经过在经济体内部的多次流通,然后在金融体系内形成的一个社会的总信用数据。所以,一般来说,一个经济体的广义货币同比增速,是不能低于实体经济部门所支付的终端平均利率。“终端平均利率”,是我自己定义的一个概念,主要是指真正使用资金并支付利息的居民、非金融企业和政府所支付的平均利率。这是因为,本质上说,金融部门只是一个社会的资金中介,不管货币在金融体系里怎么流转,只要不是彻头彻尾的骗局,其最终一定是把资金借贷给支付利息的生产、消费部门,让它们承担终端的利息成本。可以想象,如果一个社会的广义货币同比增速,如果在较长一段时间内低于我所说的“终端利率”,那么一定会带来整个社会的信用急剧收缩和大量的破产、债务违约等事件。1959年美国正式出现M2统计数据,之后一直到2022年12月份之前,美元M2数据从未出现过同比负增长,更别说超过3个月的同比负增长,就是这个原因。虽然说,1959-2022年美国的官方M2数据从未出现过同比负增长,但是,如果进一步追溯到1959年之前,根据米尔顿-弗里德曼(Milton Friedman)与安娜-施瓦茨(Anna Jacobson Schwartz)合著的《美国货币史》,自美联储成立之后的1914年到1958年,美国广义货币曾经有过5次出现超过3个月的收缩期,其中包括:我们不妨来看一下,以往5次美国广义货币出现急剧收缩的前后,都发生了什么?1921年-1922年的广义货币收缩,是因为此前的1916-1919年,美国参加第一次世界大战,美联储开动印钞机,压低国债利率,帮助政府实行战争融资,由此导致政府债务和广义货币供应量猛增。战争结束之后,随着货币政策的正常化,美国的广义货币出现了持续一年半的收缩,与M2收缩对应的,是美国战后的一轮深度经济衰退。1929-1935年的广义货币收缩,是因为大萧条爆发前夕及爆发之后,国际社会黄金持续流入美国,在金本位体系下,这大大增加了美国的货币供应且压低了美国的利率,由此导致美国的企业、居民部门债务持续猛增。大萧条爆发之后,整个社会的债务去杠杆进程,导致美国的广义货币持续出现长达5年半的长期收缩——这种持续的货币收缩,加剧了美国有史以来持续时间最长、强度最深的经济衰退。1937-1939年的广义货币收缩,是因为此前的1934年,罗斯福政府将美元大幅度贬值(由原来的20.67美元=1盎司黄金的金本位改为34美元=1盎司黄金),同时,没收民间的所有黄金用来印钞,增加货币供应,由此带来美国基础货币供应量猛增。为了控制基础货币飞涨,美联储又将商业银行的准备金率翻倍,由此带来了美国持续近一年半的货币收缩,与此伴随的同样是美国的一轮深度经济衰退。1948 -1949年的广义货币收缩,同样是因为美国1941年参加第二次世界大战之后,美联储放开印钞机为政府实施战争融资,同时,实施收益率曲线控制政策(YCC),持续压低美国的国债收益率,美国广义货币供应的增速创下迄今为止的历史最高水平——随着1947年美国的通货膨胀暴增,美联储和美国政府不得不收紧货币政策,由此带来了美国广义货币的急剧收缩,与这一轮收缩伴随的,又是一轮轻度的经济衰退。1951年的广义货币收缩,则是因为1949年美国经济衰退之后,美联储再度放松货币政策,再加上朝鲜战争的影响,由此导致美国的通胀率迅速出现抬升,为了控制通胀反弹,美联储不得不再度收紧货币政策,由此带来了又一轮的广义货币收缩。总结1959年之前5次美国广义货币的超过3个月的收缩期,可以发现如下共同特征:1)广义货币收缩前2年,美联储一定实施过疯狂印钞政策,大幅度压低了美元利率;2)在疯狂印钞之前,美国大概率经历了一轮短暂的经济衰退,正是为了挽救经济衰退,美联储才疯狂印钞并压低国债收益率;3)广义货币收缩前后,美国基本都出现过高通胀(1929年没有出现高通胀,但是有股市暴涨),正是通胀迫使美联储不得不收紧货币政策;4)广义货币收缩之后,美国的通胀率必然会出现大幅度的下降;5)只要广义货币收缩的时间超过1年,美国必然会经历一轮经济衰退(1951年没有伴随经济衰退,因为其广义货币收缩的持续时间只有10个月);你是不是马上发现,2022年底迄今的美元M2负增长,好像也符合这个规律呢!前期的疯狂印钞、压低国债收益率、高通胀、股市暴涨……样样不落,甚至,连更早之前的短期衰退(2020年疫情衰退)都非常类似,如果说与现在有区别,那就是,虽然M2负增长,但现在美国还没有进入经济衰退。信用货币体系之下,既然每一笔新钱都是带着利息和债务而出现的,在资金在实体经济流转之后,这些钱最终还是要连本带利地回到金融体系中来。货币政策正常化所带来信用收缩,意味着很多原来的短期借款会被偿还,原来超发的基础货币也会被央行收回一部分,这自然就降低了广义货币的增速。更重要的是,随着利率的抬升,更少的人借钱,经济活动受到了抑制,这减缓了金钱流通的速度和频次,用金融行业的话来说,这会“降低货币乘数”,从而导致广义货币实现收缩,而这种收缩,在实体经济中的表现,就是经济衰退!简单来说,信用货币体系之下,只要有前面的疯狂印钞和通货膨胀,然后伴随着持续的信用收缩和利率抬升,必然会带来一轮广义货币的较低增速和经济衰退,某种程度上说,可以把这个过程,看作弹簧的拉伸与收缩。有人可能会问,2008年-2014年的疯狂印钞,后来美联储的缩表为什么没有造成广义货币增速出现负增长?首先,2008年之后美联储的每一轮疯狂印钞,并没有带来广义货币的超高增速,只是略高一点儿的水平;其次,2010年第一轮QE结束之后,美国的M2增速,也同样出现了快速的下降,M2增速一度降低到1.5%附近,眼看要坠入负值的时候,美联储赶紧又实施了QE2、QE3,再次扩大印钞规模,所以挽救了广义货币的增速;最后,在2011-2013年的屡次印钞中,美国的通胀始终处于很低的水平,基础货币的信用派生很弱,货币乘数持续降低,所以M2增速一直就上不去,当然也不需要美联储刻意抬高利率压制其出现负增长。实际上,不仅2008年之后是这样的情况,1990-1995年的美国也一直都是这种情况,只要通胀数据不高,美联储就不用刻意实施货币紧缩,更不会提高利率来抑制经济扩张。然而,现在的情况是,美国的通胀数据依然高企,美联储不断地给外界宣称自己以抗击通胀为己任,所以如果不出现大的意外,美国广义货币收缩,大概率会持续超过一年时间。从以往5次美国广义货币收缩规律看,接下来美国的通胀、经济衰退状况,并不难判断。
为引导企业合理利用期货和衍生品市场,有效管理风险,进一步提高相关信息披露的有效性,近期,上海证券交易所和深圳证券交易所都对《交易与关联交易指引》进行了修订和征求意见,并对上市公司的套期保值业务以及套期会计的应用、信息披露提出了更高的要求。为此,扑克财经携手酷耳财经于2023年5月在杭州联合举办2023年第2期大宗商品企业衍生品套期会计与风险管理高级研修班。
第一期培训企业主要来自大宗商品领域、上市公司或金融机构的标杆企业,确定参加培训的单位包括金川集团、洛阳钼业、远大集团、杭实集团、中华棉花、河北钢铁集团、广州天禾、上海钢铁交易中心、浙富控股......等超过五十家知名企业的业务或财务负责人。本次课程在第一期课程的基础上进一步优化与升级。
从事期货和衍生品业务的企业高管、财务人员、风控人员以及交易人员以及从事衍生品交易的期货、风险子公司、证券、银行等金融机构从业人员。
培训时间:2023年5月18-19日,合计2天。
培训地点:杭州市上城区瑞立江河汇酒店(钱塘江与京杭大运河交汇点)。
华金辉,酷耳财经创始人 CEO;毕业于厦门大学,金融学硕士,毕业后曾先后就职于大型央企中国核电、中国金融期货交易所以及上海黄金交易所国际交易中心,具有丰富的现货市场以及衍生品交易、结算、风险管理和财务管理工作经验。具有中国注册会计师、注册管理会计师、中国精算师等专业资质。避险网、扑克财经首席套期会计专家;校外硕士生导师,多家公司外部财务顾问;上海、北京国家会计学院、同济大学、浙江大学等高校外部讲师;培训或服务过的客户包括国资委、平安集团、平安银行、中国人寿、中国核电、中国金融期货交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所、中国一汽集团、上海环境能源交易所、中国电信集团、国家电投、中国建材集团、中国电建集团、野村证券、邮储银行、南华期货、中银期货、东吴期货、东证期货、国富期货、旗滨集团、九丰能源、杭实集团等上百家大型央企、上市公司和民营企业,具有丰富的财务与金融行业工作经验。
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